18天涨20倍，联讯仪器比大普微还猛

01、18天涨20倍，中一签赚84万

“大腿拍断！少赚了几十万元。”王阳说，联讯仪器上市当天，股价飙升，收盘价799元/股，较发行价上涨近876%，涨到760元左右的时候，他内心一动摇就给卖了，算下来赚了34万元左右。如果“抓稳扶好”，现在少说还可以多赚40多万元。

作为苏州“光模块军团”中跑出来的又一匹黑马，联讯仪器是国产光通信测试仪器龙头。与中际旭创、东山精密、天孚通信一样，联讯仪器在资本市场也“站在了光里”。

4月24日在科创板上市的联讯仪器，发行价为81.88元/股，上市后5个交易日股价突破千元，5月18日，以1345元/股的收盘价在“股王”竞争中胜出，正式成为A股第一高价股，迫使贵州茅台、寒武纪、源杰科技都成了“前任股王”。

此后几日，联讯仪器稳住了“股王”之位，5月22日收盘价甚至攀上了1755元/股。该收盘价较发行价上涨超2043%。也就是说，短短18个交易日，联讯仪器像是坐上了火箭，上涨超20倍，总市值已冲上1802亿元。

“我本以为大普微已经天下无敌了，没想到联讯仪器比它还勇猛。”有投资者调侃道。

▲联讯仪器4月24日举行的上市仪式。图源/联讯仪器官微

股价一飞冲天，联讯仪器的2.3万户股东跟着吃上了满汉全席。

投资者参与科创板的门槛较高，开通交易权限需拥有24个月以上证券交易经验，且申请权限开通前20个交易日，账户日均资产不能低于50万元。即使如此，联讯仪器网上发行最终中签率为0.02238168%，大约相当于1万名打新者只有两个人中签。

很幸运，福建的投资者王阳中了一签（500股），总成本不到4.1万元。

如果将这500股持有到5月22日的股价高点1755元左右，那么，王阳持有联讯仪器每股的成本近乎股价高点时的零头，中的那一签可以实现盈利84万元左右。

“没拿住，到口的肥肉只吃了一半。”让王阳很后悔。还有不少中签者跟王阳一样，都是上市当日就“跑”了。“我开盘就卖了，赚了32.7万元，有点胆小，没有一直拿住的魄力，如果拿到现在盈利至少再翻一番。”有投资者说道。

“回想起来，这只股票的表现其实已经远超大部分人的预期。”王阳说，联讯仪器虽然身处大热门板块，2026年第一季度盈利都快赶上2025年全年了，而且，光模块三巨头“易中天”有两家就是其客户，但公司规模毕竟不大，只是处在AI算力需求旺盛的产业高景气周期而已。

在苏州“站在光里”板块迎来爆发之后，苏州本土的一家创投机构——永鑫方舟浮出了水面。

2016年，永鑫方舟以1.8亿元重仓下注中际旭创，之后沿着光模块产业链几乎投遍了各关键环节企业，包括联讯仪器。在股价飙升的中际旭创身上，永鑫方舟赚得盆满钵满。在联讯仪器上，依然如此。

2022年，永鑫方舟连续两轮注资联讯仪器，合计投资约6600万元。在联讯仪器发行后，永鑫方舟通过永鑫融耀、永鑫开拓合计持有联讯仪器1.91%的股份，根据5月22日的收盘市值计算，其持有市值约34.4亿元，收益超51倍。

永鑫方舟管理合伙人、永鑫集团董事长韦勇称，其早年投中光模块龙头中际旭创后，团队沿着产业链向上梳理发现了联讯仪器。短短几年，等来了风口。

当然，财富雪球膨胀得更大的，还是联讯仪器的三位实际控制人——近53岁的西安人胡海洋、45岁的南京人黄建军、46岁的济南人杨建。IPO后，这三位分别持有联讯仪器15.86%、6.41%、4.37%的股份，以5月22日的收盘市值计算，合计持有超480亿元。

在联讯仪器，胡海洋为董事长，黄建军为董事、总经理，杨建为董事、副总经理，同时，胡海洋、黄建军还为公司核心技术人员。

02、客户阵容豪华，中际旭创是大客户

联讯仪器IPO不足月就成为“股王”，核心原因不仅是处在光通信高景气产业。联讯仪器称：“公司是目前全球少数、国内极少数量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，并且是全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商。”

在很多投资者看来，国产化的稀缺性，为联讯仪器在资本市场上的一飞冲天推波助澜。

其实，这家公司成立还不到10年，2024年才开始由亏损转为盈利。不过，短短几年时间，在光通信测试市场，联讯仪器已将海外巨头垄断的局面撕开了一个口子。

浙大校友将胡海洋的创业故事概述为：一位浙大光学博士，从全球测试测量巨头出走，用8年时间打破海外垄断，将中国高端测试仪器做到了全球前列。

生于1973年的胡海洋，1992年考入浙江大学光学技术与光电仪器专业，毕业后进入中国科学院上海精密光学机械研究所深造，2001年获得光学工程博士学位后，进入全球测试测量行业的龙头企业—— 是德科技（及其前身安捷伦）工作，历任应用工程师、实验室主任、资深技术顾问，一待就是15年。

2017年，技术型创业者胡海洋主导成立了联讯仪器。投资界报道称，永鑫方舟合伙人韦勇如是评价胡海洋：“非常勤奋，不仅懂技术，而且非常有产业思维，如何落地，都想得十分清晰。”他身上还有一点超越商业的执念——让中国高端测试设备不再被“卡脖子”。

长期以来，全球通信测试仪器市场被美、日、德等国的巨头绝对垄断，凭借极深的专利壁垒和极高的客户生态黏性，Keysight（是德科技，美）、Anritsu（安立，日）、Rohde & Schwarz（罗德与施瓦茨，德）等海外巨头瓜分了绝大部分市场份额，行业集中度极高。

细分到光通信领域，竞争格局同样如此。

联讯仪器在招股书中援引咨询公司Frost & Sullivan的数据称，2024年，在中国光通信测试仪器市场中，本土企业的市场份额仅约16%，其余84%被海外企业占据，联讯仪器是国内唯一进入前五的中国企业，市场份额为9.9%，位列第三。

▲联讯仪器主要产品线及客户。图源/招股书

目前，联讯仪器的营收、利润规模并不大，但在快速增长。

2025年，联讯仪器实现营收11.94亿元，同比增长51.4%；归母净利润为1.74亿元，同比增长23.6%。2026年第一季度，增长进一步提速——实现营收4.88亿元，同比增长142.52%；归母净利润为1.19亿元，同比增长515.17%。

对于业绩的大幅增长，联讯仪器解释称，主要受益于AI算力爆发，数据中心建设进程加速，带动高速光通信产品需求持续高速增长，下游客户扩产意愿强烈，进而推动公司通信测试仪器等产品市场需求增长。

分产品来看，联讯仪器的电子测量仪器、半导体测试设备是两大核心板块，营收占比超90%，且增长迅猛。联讯仪器主营的电子测量仪器，包括通信测试仪器和电性能测试仪器；半导体测试设备包括光电子器件测试设备、功率器件测试设备和电性能测试设备。

联讯仪器的客户阵容十分豪华，但经营业绩与主要客户经营情况相关性较高。

2023年、2024年及2025年前三季度，联讯仪器对前五大客户实现的营收，占当期营业收入的比重依次为52.8%、44.2%和36.9%，贡献了公司近半数营收。

2024年及2025年前三季度，联讯仪器最大的客户为其贡献了超12%的营收，但招股书未披露其名字，以“集团一”出现；其他大客户包括“易中天”中的两大巨头——中际旭创、新易盛，还有赛丽科技、Lumentum等产业巨头，中际旭创已是其第二大客户。

作为基建核心动脉，受益于产业发展的确定性与迭代周期的压缩，2026年全球光模块进入800G全面普及、1.6T规模商用阶段；需求重心转向高速规格。中际旭创4月下旬时就称，“1.6T光模块产品已经在量产出货，且预计会保持每个季度出货量环比提升”。

光模块的迭代速度在加快，从400G到800G再到1.6T，尤其像1.6T光模块，放量越快，测试仪器的缺口就越大。联讯仪器打破了海外长期垄断的格局，将国产替代的稀缺性故事，在资本市场上演了一出“股王”大戏。

（文中王阳为化名）

（作者 | 张向阳，编辑 | 吴跃，图片来源 | 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）