永辉超市“追债”王健林 调改进入第二阶段

中经记者 刘旺 北京报道

近日，永辉超市（601933.SH）发布公告称，公司于近日收到法院出具的《受理案件通知书》。永辉超市与大连御锦商贸有限公司（以下简称“大连御锦”）、王健林先生、孙喜双先生、大连一方集团有限公司（以下简称“一方集团”）仲裁裁决一案，上海国际经济贸易仲裁委员会作出的裁决文书已经发生法律效力。经公司向法院申请执行，法院出具了《受理案件通知书》，决定立案执行。

《中国经营报》记者注意到，该案涉案金额包括剩余股份转让价款36.39亿元及相关违约金、律师费、仲裁费等其他费用。

实际上，如若资金到位，对当前的永辉超市来说，会有着积极影响。对此，记者联系永辉超市方面进行采访，但未收到回复。

追债36.39亿元

2023年12月，永辉超市向大连御锦出售所持有的3.89亿股万达商管股份，转让总价款45.30亿元。交易款项由大连御锦分八期支付。

彼时，永辉超市经营状况并不理想，2023年，永辉超市亏损13.29亿元，2021~2023年，三年累计亏损超80亿元。

不过，持续亏损的永辉超市并没有如愿获得大连御锦的支付款项，在支付了8.91亿元之后，大连御锦便开始违约。

2024年7月，永辉超市为大连御锦调整了支付方式。公告称：“因购买方目前存在短期资金周转困难，其正积极处置资产以回笼资金用以支付本次交易股份转让价款。”双方签署补充协议，约定将剩余的36.39亿元转让款允许其分为七期支付，并补充王健林、孙喜双、一方集团为交易担保方。

但大连御锦再次违约，于是，永辉超市向上海国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁，要求一次性支付全部剩余款项36.39亿元、违约金2.18亿元及相关费用，并追究王健林及其他担保人的连带责任，涉案总额约38.6亿元。

2026年4月14日，上海国际经济贸易仲裁委员会作出终局裁决，支持了永辉超市诉求，大连御锦须向永辉支付剩余股份转让款36.39亿元、违约金2.18亿元，叠加律师费、保全费等，合计约38.6亿元。同时，王健林、孙喜双、一方集团对上述全部债务承担连带保证责任。

记者注意到，在公告中永辉超市强调，本次仲裁事项不会影响公司的正常生产经营活动。但在中国特许经营学开创人李维华看来，若永辉超市追债成功，36.39亿元资金全部到位，会对其财务报表改善、调改经营有很大的帮助作用。

持续调改中

李维华告诉记者，永辉超市调改实际上也有一定效果，但由于体量大，关店损失、整改费用、员工工资等叠加，导致其投入非常大，所以在一定时间内调改效果并不能在利润数据上有所体现。

值得注意的是，调改在利润数据上的表现已经在财报中有所表达。2026年一季度，永辉超市实现营收133.67亿元，同比下滑23.53%；净利润2.87亿元，同比增长94.4%；扣非净利润2.47亿元，同比增长79.55%。

对此，公司方面解释称，2025年全年及2026年一季度累计关闭了394 家门店，门店数量从2025年年初的775家减少至392家（包括新开门店11家）。因此，尽管调改门店同比营业收入增长16.57%，但公司整体营业收入仍有所下降。由于327家门店调改优化，淘汰关闭了626家尾部店，完善了门店布局，同时，公司供应链改革初见成效，随着商品力的提升以及自有品牌销售占比逐步增加，毛利率较上年同期增长1.27个百分点，使得利润增长。

不过，仍要看到调改需要负担的巨大成本。

回溯上一年，永辉超市2025年营业收入535.08亿元，同比减少20.82%；归属于上市公司股东的净亏损25.52亿元，2024年同期为净亏损14.65亿元，亏损同比扩大。将时间线拉长，2021~2025年，永辉超市累计亏损超120亿元。

永辉超市在2025年财报中提到，公司2026年将重心由“快速整改”向“精细化深耕”与“专业能力夯实”过渡，以“文化提级、组织提效、商品提质、场景提销”四大战略支柱，全面启动覆盖全员的第二阶段调改工作。

2025年，永辉超市调改了284家门店，并关闭了381家与公司未来战略定位不相符的门店。

这对公司利润带来了影响，财报中提到，这主要包括调改相关的资产报废、停业装修营业收入损失、一次性开办费投入等，其中资产报废及一次性投入合计约8.8亿元。

此外，门店因停业装修产生的毛利额损失预估约3亿元。与此同时，关闭381家门店也产生了较大损失，主要包含资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁相关的违约赔偿等。

不仅是前端的变化，永辉超市还在进行后端的变革。和君咨询合伙人、连锁经营负责人文志宏认为，永辉超市门店变革成功一定是建立在整个供应链和组织体系变革的基础之上。

可以看到，永辉超市将供应链体系改革作为提升公司竞争力的重要手段，采取裸采模式、优化供应商管理、加大源头采购、推动3R（即食、即热、即烹）商品去联营化等。

面对调改的资金需求，此前永辉超市进行了定增募资。2025年7月，永辉超市拟定增募资不超过40亿元，但随后，经调整后募资规模减少至31.14亿元，扣除发行费用后将投向门店升级改造项目、物流仓储升级改造项目和补充流动资金或偿还银行贷款。

而对于何时能够看到调改收益，永辉超市方面称：“本次门店升级改造项目的测算税后静态投资回收期为4.84年（含建设期2年），税后投资内部收益率为21.57%，按照10%的折现率计算，税后净现值为12.68亿元。”

记者注意到，不少券商对永辉超市的调改动作持乐观态度。山西证券的一份研报就指出，截至 2026年一季度，门店整体质量及经营效率明显提升。同时供应链改革初见成效，随着商品力的提升以及自有品牌销售占比逐步增加，公司毛利率同环比均实现提升，业绩扭亏为盈。公司存量门店调改逐步进入尾声，自有品牌持续发力，营收规模有望重回增长通道，且盈利能力有望持续修复。

（编辑：于海霞 审核：孙吉正 校对：颜京宁）

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