对景气投资时刻保持清醒 三周期策略规避风格陷阱

来源：证券时报

　　证券时报记者 安仲文

　　不固守单一赛道，正让平安基金权益投资总监神爱前管理的基金成为长坡厚雪的投资神器。

　　5月22日，神爱前管理的平安策略先锋基金迎来历史性一幕，当日顺利跻身十倍基行列，尤其自2019年至今，产品累计收益率达到719%，同期基准收益仅57%。这份堪比大牛股的基金收益率，核心在于神爱前对投资本源的深刻理解：在景气度投资中时刻保持清醒，避免固守单一赛道和情绪高位的估值陷阱。

　　三周期策略规避风格陷阱

　　5月22日，神爱前管理的平安策略先锋基金单日净值上涨3.57%。这只2012年5月成立的基金，最新累计净值为10.35元，成立以来收益率超10倍，同期业绩比较基准仅有99%。尤其是在神爱前于2017年5月单独管理后，基金业绩实现跨越式增长，2019年至今，产品累计收益率达719%，同期基准收益仅57%。

　　在赛道切换极快的A股市场，多变的风格容易形成诸多投资陷阱。神爱前认为，回归企业盈利是投资根本，其投资体系以紧跟产业周期为核心，兼顾标的质量与估值水平，同时尊重市场运行周期。这套研判逻辑立足于两至三年的中长期产业发展，将企业业绩成长作为投资本源，不去参与短期风格博弈和板块轮动。神爱前表示，市场风格由行业业绩差距决定，短期波动只是情绪扰动，坚守业绩主线才能穿越市场周期。

　　结合长期实战经验，神爱前打造出盈利周期、估值周期、市场周期三周期理论。盈利周期是行情主要驱动力，主要分为产业趋势、经济周期、供给周期三类驱动模式。人工智能（AI）这类新兴产业，依靠产业技术突破实现高速发展；白酒等核心资产行情依托宏观经济上行带动；有色资源板块行情，则是产能出清、价格弹性释放带来的投资机会。

　　依托三周期框架，神爱前不会固守单一赛道，以两三年时间维度评判企业盈利变化。回顾投资布局，2019至2020年布局消费、医药、半导体、锂电行业；2021年重点配置锂电、光伏、半导体；2022至2023年聚焦汽车及零部件领域；2024年以来主攻AI科技与有色周期板块。贴合产业盈利节奏调整持仓，是基金业绩长期领跑的关键。

　　神爱前也十分注重规避估值风险，市场中常见的误区，是将行业景气阶段的高估值视作常态，容易忽视后续估值回调风险。投资过程中，他综合考量企业盈利质量与合理估值，判断标的长期内在价值，一旦股价脱离合理区间便及时止盈，也借此避开了白酒、医药、半导体、锂电、光伏等行业的估值泡沫高点。

　　“A股具备充足上行潜力”

　　对于当下A股市场，神爱前判断短期波动整体可控，市场发展趋势保持稳健。中长期市场将形成科技周期先行启动，经济周期后续接力的格局，共同推动市场震荡上行。

　　目前市场面临多重外部扰动因素，地缘局势波动、油价上涨推升海外通胀，科技板块也出现阶段性调整。在神爱前看来，外部扰动因素不会改变产业内在发展逻辑，当前人工智能产业已经迈入规模化商业化阶段，行业发展正向循环，景气度稳步提升。短期冲击仅会引发资金情绪波动，并非产业趋势拐点，调整阶段反而具备布局价值。产业发展核心看点集中在商业化场景不断拓展，数据使用规模持续增长，有效提升行业投资回报预期，AI向上发展趋势稳固。

　　神爱前认为，放眼中长期行情，A股具备充足上行潜力，双周期轮动将持续带动市场走势。未来一到两年，科技产业依旧占据市场主导地位，AI产业需求持续释放，带动光通信、存储、半导体、AI电力、处理器以及上游原材料等细分领域轮番走强，各赛道景气度轮番攀升。

　　“内需也在逐步修复，一到两年后，国内宏观经济有望迎来复苏周期，现阶段经济已经企稳筑底。”神爱前认为，后续消费也将回暖，实体经济相关核心资产将迎来业绩改善与估值修复，接力科技板块带动市场稳步上行，外部波动带来布局窗口，叠加后续经济复苏预期，市场投资机遇整体大于风险。

　　布局三大景气赛道

　　结合行业景气度与企业盈利变化，神爱前重点布局光通信、国产算力、半导体三大核心赛道，同时关注能源化工板块潜在机会，几大方向均具备扎实成长逻辑与业绩确定性。

　　神爱前认为，光通信是当前确定性较强的高景气赛道，AI服务器向高密度互联升级，行业传输效率成为降本关键，未来一至两年行业将迎来需求爆发、产能紧缺的局面。国内企业深度参与海外AI硬件产业链，在技术、产能、成本与交付能力上拥有全球竞争力，头部标的业绩稳定、估值合理，投资性价比突出，能够充分享受行业发展红利。

　　他分析，国产算力行业供需关系紧张，国内AI数据消耗量快速增长，叠加行业差异化竞争，本土算力产能已经满负荷运行，市场扩产需求迫切。国产替代进程不断提速，拥有技术壁垒、产能规模与稳定客户资源的头部企业，能够同时收获行业扩容与自主替代双重利好，成长空间可观。

　　此外，他还看好半导体行业景气度回暖，AI发展持续挤占晶圆代工产能，市场缺货现象已经显现。后续随着处理器、存储芯片大批量出货，产能缺口将进一步扩大，带动全产业链行情回暖。市场需求扩容加速产业国产替代，半导体制造、配套耗材、生产设备等环节均存在投资机会。