又一个大雷？！

今日聚焦

上周五市场强势反弹，才崩了一天就满血回归，韧性确实是强。

主线依然牢牢掌握在科技手中，资源类方向在地缘局势缓和后也有所回暖，虽然现在市场已经完全计提了今年加息25bp的预期。。但差异在于，冲突早一日结束， 海峡早一天恢复运量，通胀的线性外推就能早一天终止，在预期层面对于流动性自然是好事情。

不过现在市场的量能还不算很充沛，上周五大幅缩量了将近6千亿，又跌破了3万亿大关。在当前全A总市值120万亿的背景下，3万亿意味着2.5%的换手率，从历史分位看属于偏弱的活跃区间，大概可以支撑1-2条主线的轮动。

如果这个数值继续往下掉，那么维持结构性行情也会显得有些局促，尤其是当部分板块的行情处于高拥挤的状态时，松动的风险就会加剧。另一方面，如果希望出现全面普涨的行情，对成流动性的要求就更高了。

说到流动性，周末对跨境券商处罚的一则消息直接刷屏，引发了热议。

简言之就是不允许内地投资者通过这类跨境券商直接投资海外了，无论是港股还是美股，而且要在2年内逐步清理存量，只可以卖出和出金，不允许入金买入了。

对外投资后面只可以通过港股通、QDII基金、以及跨境理财通实现。

很多人看到消息后认为港股流动性要崩了，又是一个大雷。。咋说呢，这消息本身对港股的流动性确实有理论的影响，但实际上相对可控。

据测算，三家券商加起来的客户总资产大概在1.7万亿港元左右，其中内地客户平均占比不到20%，再剔除其中的美股持仓，港股的部分大致也就六七百亿的规模，即便有误差应该也不会超过千亿。

即便港股现在弱势，每天也能有2500多亿港元的成交，因此这个量级的抛压不算什么，更何况是2年之内卖出了。

所以如果恒科今天大跌，那也更多是弱势市场借利空的情绪性砸盘。

诶，才想起来今天港股因为佛诞日休市一天，算是老天爷给了港股一天缓冲期，让大伙三思后行。。

还有一点补充，就是类似恒科的很多巨头，大部分的国内买盘实际都来自港股通，如果是达不到门槛的投资者，那大多都去买恒科的基金了。很少有人在满足港股通的情况下，去用海外账户交易港股，除非是喜欢交税。。

海外账户更多的用途，还是去买强势的美股，亦或是一些比较特色的衍生品，比如2倍做多海力士这种，甚至一些个股期权。当然，也有部分资金会去买一些没纳入港股通的偏门港股，但这个影响范围就更小了。

所以说，这个影响更大的是内地买美股这种，当然，这对人家市场没有丝毫影响罢了，只有积弱成疾的港股才会杯弓蛇影。

至于这对国内股市是不是利好，我的理解分两个阶段。

在短期视角看我认为没啥影响，因为很多投资海外股市的资金，它大概早就在外面了，是为了这笔钱去做配置而已。如果海外股市无法直接参与，就把钱都拿回来买A股，可能会有一部分这样的，但估计不是多数。

从长期看，我认为对港股在内的国内股市都有好处，因为这很大程度阻断了直接投资美股公司的渠道，尤其是很多研究深入的产业大佬(不买基金，买个股为主)。在投资范围缩小后，视野就会回归本土，比如美股的某公司95分，国内上市的某公司85分，之前肯定是买前者，现在大概就会去选择次优的后者了。

最后，这事对海外业务布局丰富的金融机构也算是个利好吧，以后QD基金、互认基金啥的的规模不用愁了，不过，限购大概也会更猛了。。

这里就聊这些了，周末还有几个重要消息，我们放到下面的新闻部分展开。

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重点新闻

1、周末地缘传出好消息，疯王表示美伊协议基本谈成，霍尔木兹海峡将重新开放。此外，协议还包括停止所有战线上的战斗、解除美国海上封锁、允许自由商业通行，并释放250亿美元被冻结的伊朗资产等。至于备受关注的核问题，将在30至60天内另行谈判。

疯王称该份协议已与中东主要国家进行了讨论，目前最后环节与细节正在商讨中，将于近期公布。

不过，围绕霍尔木兹海峡开放的问题，伊朗反驳了疯王的表述，提出即便同意船只恢复至战前水平，也不意味着是完全自由的，掌控权依然在伊朗手中，包括航线、时间、许可和通行规则。说白了就是继续收费。。

昨夜沙特媒体称，美伊之间达成的初步协议将是一份谅解备忘录，巴基斯坦将在谈判各方不出席的情况下宣布。之后双方将就最终协议进行谈判，下一轮会谈可能在6月5日举行。

美伊谈了这么久，终于有了一点进展，地缘的不确定性将会大幅降低，对资本市场算是一个利好，周五美股三大指数小幅收红，其中道指创了历史新高，不过并未计价该份协议落地，今天先来看看A股及亚洲市场的表现。

本周仍需重点关注霍尔木兹海峡通行船只数量的边际变化，若逐步增加，意味着原油供给将会得到改善。油价下行，有助于缓解通胀压力，对于年内高企的加息预期，也会形成降温。

2、周末又有不少科技公司的股东披露减持计划，七家公司拟套现近130亿元。。

中微X司第三大股东拟减持不超2%股份；澜X科技第五大股东拟询价转让1%股份；长芯X创第二大股东拟减持不超1.37%股份；广X微实控人拟减持不超1.65%股份；灿X科技第一二大股东合计减持不超2.44%股份；翱X科技第一大股东拟减持不超3%股份；晶X股份第二大股东拟询价转让2%股份。

从我们每周跟踪的全A减持情况来看，近五周减持规模都处于相对高位，但还谈不上离谱，不过从结构来看，上周电子减持规模接百亿，占比高达78%，这就有点夸张了。。

股东们纷纷减持的背后，是科技板块历史罕见的狂热表现，行业拥挤度再度刷新历史新高。电子自由流通市值拥挤度和成交额拥挤度均达到100%。其中，电子成交额占全市场的比例高达27%，与之对应的是20个申万一级行业成交额占比不足2%。。

自由流通市值维度看，电子行业占比达到了创历史的18%，有10个行业流通市值占比不足1%，24个行业占比不足5%。。电子之外，通信、机械设备等含科量较高的行业，拥挤度也到了历史高位，不一一列举了。

显然，当下科技板块的拥挤度已到了历史罕见的级别，同步产生了极大的虹吸效应，也导致了市场的剧烈分化。。很难判断这种局面何时发生改变，但根据历史规律，高拥挤度必然伴随着较高的高波动，板块分化会比较剧烈，大伙还是要重视。

3、有关部门召开医药行业外资企业圆桌会，诺华、默沙东、碧迪医疗、吉利德、礼来、丹纳赫等50余家外资企业代表参会。近年国内创新药产业迅猛发展，国际地位同步提升，持续扩大开放，增加国内外药企合作，有助于产业长期健康发展。

4、DeepSeek宣布永久降价，之前计划优惠期限到本月末，周末公告正式调整为原定价的1/4，即每百万tokens输入0.025元。大模型依托差异化算法，大幅降低算力损耗，叠加国内算力配套与电价成本优势，具备实打实成本竞争力，在国际上具备较强的竞争力。

全球市场

数据来源：choice

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