科拓股份第五次冲击IPO，传统业务收缩、应收款逾期过半，停车场运营是一门好生意吗？

本报（chinatimes.net.cn）记者胡梦然 深圳报道

近日，厦门科拓通讯技术股份有限公司（下称“科拓股份”）向港交所更新信息，这也是该公司自2017年以来的第五次IPO尝试。此前，科拓股份曾于2017年、2021年两度冲刺A股创业板，2022年8月被深交所否决；转战港股后，2025年4月和10月两次递表均因未能在6个月内完成发行而失效。

此次科拓股份能否叩开港交所大门圆梦？

全力押注停车场运营板块

科拓股份成立于2006年，主营业务包括数智化停车系统销售、数智化停车管理服务及停车场运营三大板块。根据灼识咨询报告，按2024年收益计算，科拓股份在中国智慧停车空间运营行业排名第二，市场份额为3.3%。行业龙头捷顺科技市场份额为6.1%。但行业整体高度分散，前五大智慧停车空间运营商市场份额合计不足18%。

2025年，科拓股份实现营业收入8.31亿元，同比增长3.89%；归母净利润9717.3万元，同比增长7.86%。不过，营收增速已从2024年的8.3%降至3.89%，增长动能明显放缓。

两大核心业务出现收缩。招股书显示，数智化停车系统2025年营收从4.79亿元降至4.78亿元；停车管理服务覆盖停车场从4890个降至4519个。公司全力押注停车场运营板块。2025年，停车场运营承包费同比大增218%至4882万元。但这并非一次轻松的转型，为扩大规模，停车场运营板块的毛利率从2023年的45.7%下降到了40.1%，在三大业务中垫底。

中国科技新闻学会专家高恒对《华夏时报》记者分析，公司传统系统业务在放缓，停车场运营被推到前台，但新业务没有让公司变轻，反而让公司变重。停车场运营需要拿场地、付承包费、管现场、处理业主和地方停车资源关系，属于线下重运营。公司最需要解释的不是服务了多少停车场，而是这些停车场能否持续赚钱。如果停车场运营只是靠承包费和项目数量堆收入，那它不是第二增长曲线，而是第二个现金流压力源。

方融科技高级工程师、科技部国家科技库专家周迪也持类似看法。他对《华夏时报》记者表示，公司传统停车硬件业务持续收缩，主动加码低毛利停车场运营业务，贴合行业转型趋势。但新业务盈利偏弱、资金投入大，短期压制整体利润，新旧业务衔接失衡，容易出现营收空档，长期不利于稳固行业竞争地位。长期看，这会影响市场对公司的定价：科拓股份很难被当作轻资产科技公司，更容易被看成重运营、慢回款的停车资产运营商。

应收账款逾期过半

科拓股份的上市之路并不平坦。2017年4月首次提交创业板上市申请，当年10月便撤回，理由包括监管审核要求提高、公司净利润规模较小及计划引入腾讯等新股东。2021年6月，科拓股份再次冲击创业板，并于2022年8月上会。深交所上市委员会审议认为，公司部分业务原始单据不完整，固定资产折旧政策不谨慎，合同管理不规范，不符合发行条件，最终否决了其上市申请。

对此科拓股份在港股招股书中回应道，自2022年上半年起，已针对监管指出的问题实施一系列内控整改措施，重点完善合同管理及会计记录体系。

值得注意的是，招股书显示，2023年至2025年，科拓股份社会保险及住房公积金供款缺口分别约为1860万元、2070万元及2140万元，三年累计缺口约6070万元。公司坦言可能面临补缴欠款和滞纳金及罚款的风险。

周迪指出，大额社保公积金欠缴属于明显合规硬伤，会大幅增加港股上市审核阻力。从历史经验看，社保缴纳情况已成为证监会国际合作司的重点核查事项，监管机构要求企业说明未足额缴纳的具体情况及整改进展。

财务风险层面，科拓股份的贸易应收款问题持续恶化。2025年贸易应收款（含流动及非流动部分并扣除亏损拨备）达2.69亿元，逾期已过半，周转天数达到126天。科拓股份解释道，公司客户主要包括国内房地产开发商，房地产开发客户付款周期延长，下游回款能力受到影响。

针对相关问题，《华夏时报》记者曾致函科拓股份，但截至发稿未获回复。

周迪认为，下游依赖房企客户，行业下行导致公司应收账款高企、回款周期大幅拉长，资金压力突出。智慧停车整体市场空间充足，但传统硬件业务红利逐步消退，行业下半场正转向轻资产运营模式。

此外，2024年及2025年，科拓股份连续分红合计约4000万元，同时拟通过IPO补充营运资金。企业一边大额分红一边募资补流的行为也引发质疑。高恒认为，分红本身不违规，但科拓股份目前不是高现金流、轻资产的平台公司，而是回款压力不轻、运营投入变重的企业。这个时点分红，容易被理解成老股东先拿现金，新股东进来承担后续扩张和补流压力。这不一定会挡住上市，但会压低发行吸引力。

对于智慧停车这门生意本身，高恒认为：“需求当然存在，但行业上半场赚的是新增建设阶段的钱，靠设备、系统和工程项目增长；下半场赚的是运营效率的钱，靠车位周转、停车收费、充电桩、广告、停车券、车位租赁变现。前者依赖建设周期，后者考验点位质量、承包价格、现金流和线下管理能力。科拓股份的问题在于，表面讲的是智慧停车，底层依然绕不开地产、建筑承包商、物业这些传统链条的回款压力。”

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳