“中保”观察 | 华泰人寿增资背后的“道与术”

财险起家，寿险立业。

“变身”外资之后的华泰保险集团迎来30周年，在撑起集团化布局的财险、寿险、资管、基金版图中，寿险在做大集团规模方面异常重要，被寄予厚望。因此，在华泰保险集团完全纳入安达系旗下之后，华泰人寿的调整最大，包括人事布局、战略制定，业务转型、资本金增厚等方面都有一系列动作。时隔整整三年，华泰人寿再次迎来增资。

5月14日，华泰人寿发布增资公告称，拟发行新股9.7亿股，共募集资本9.7亿元，由华泰保险集团全部认购。对于此次增资，华泰人寿于5月19日发布《关于签订增资协议重大关联交易的信息披露公告》指出，此次增资是为了增强公司资本实力，提高市场竞争力。这也是华泰人寿制定“新五年战略”之后的首次增资，对照华泰人寿近两年的种种表现，一起看看该公司增资背后的“道与术”。

时隔3年再增资

这是华泰人寿时隔3年又一次增资。

2023年5月，华泰人寿曾发布增资公告称，发行新股6.8亿股，共募集资本6.8亿元，增资完成后，华泰人寿注册资本金增至43.125亿元。彼时，华泰人寿的增资由华泰保险集团和安达北美洲保险控股公司（以下简称“安达北美洲”)两大股东认购。其中，华泰人寿向华泰保险集团定向增发5.44亿股，共计5.44亿元；向安达北美洲定向增发1.36亿股，共计1.36亿元。这一增资在2024年初获监管批准。

如今，华泰人寿再次启动增资计划。从增资数额看，明显高于上一次，也是华泰人寿近些年来股东直接增资数额最大的一次，由华泰保险集团单独认购。

如果这次增资完成，华泰人寿注册资本金将增至52.825亿元，华泰保险集团的持股比例从79.73%提升至83.45%。其他股东的持股比例将被稀释，其中，安达北美洲持股比例从20%降至16.33%，华润股份、亿阳集团、贵州茅台酒厂三家股东持股比例均从0.06%降至0.05%。更小的股东还包括云南红河物流有限责任公司、杭州艾加健康管理有限公司两家。

资本金到位之后，首先直接提升华泰人寿的偿付能力，有效应对未来面临的多种市场风险。

华泰人寿2026年一季度偿付能力报告显示，截至3月末，华泰人寿核心偿付能力充足率为146.32%，综合偿付能力充足率为167.43%，表现充足，满足监管规定。华泰人寿表示，2026年一季度，公司综合偿付能力充足率较上季度有所下降，主要受到金融监管总局北京局批准公司实施的偿付能力监管过渡期政策于2025年末到期、净资产减少、750天移动平均国债收益率曲线下降等因素影响。

的确，自2022年起实施的“偿二代”二期工程，通过强化资本约束力重塑保险业的风险衡量标准，为了缓减新旧监管规则切换对保险公司的冲击，金融监管总局为行业设置了“一司一策”的过渡安排，且在2024年年底将“偿二代”二期规则过渡期延长至2025年底。包括华泰人寿等一批寿险公司直至2026年开始才按照“偿二代”二期规则披露相关更新后的数据。

此外，华泰人寿在一季度偿付能力报告中还称，公司与汉再签订财务再合同，帮助提升偿付能力，抵消部分偿付能力下降的影响。

支撑新战略为“道”

事实上，对于绝大多数险企而言，影响偿付能力最核心的因素在于业务的不断发展，因为这一负债经营的行业在业务扩张之时需要消耗资本金。而华泰人寿早在两年前便开始布局“新五年战略”，一边在进行人事调整，一边在加大业务转型。

也就是说，自2023 年，华泰人寿新一轮的人事调整拉开序幕，随后的两年内调整颇为密集。2023年5月华泰保险集团李明明加入华泰人寿，9月任副总经理、首席市场官。

2024年8月，华泰“老将”张蓓成为华泰人寿新一届董事长，同月李平坤有了新职务，任副总经理、首席多元营销官，也是在8月，苏梅有了新职务，任副总经理、董事会秘书、首席人才官；10月，多年效力安达的牛增亮加入华泰人寿被任命为临时总精算师；友邦“旧将”王文旭5月加入华泰人寿，8月起任副总经理、首席营销官。

中美联泰大都会人寿“旧将”韩悦于2023年加入华泰人寿，2024年1月任总经理助理、首席财务官、财务负责人，2025年5月任副总经理、首席财务官、财务负责人；2025年1月牛增亮的职位发生变化，任副总经理、总精算师、首席风险官，7月改任总经理；在7月和8月，席岳和熊侃分别被任命为总精算师和首席合规官。

在密集调整管理层之际，华泰人寿发布了新战略。2024年8月，华泰人寿发布“1+2+3”新五年战略，明确了要坚持以“客户”为核心，以“专注与创新”为战略主张，以“菁英营销员3.0、康养3.0、数字化3.0”为战略支柱，全面推进客户体验升级、产服体系迭代、高质量渠道转型、数字化建设等领域的创新变革，为长期高质量发展注入全新动能。

新五年战略的发布，可谓华泰人寿迈向新征程的开始，更是华泰人寿做强业务，提高竞争力的必然选择。如此宏大的战略布局，需要强大的资本实力作为支撑。若放在大的战略之下看待，这次增资可谓“道”的表现。

2025年华泰人寿迎来成立20周年。在这一年，华泰人寿交出了一份比较亮丽的答卷：华泰人寿总保费收入99.4亿元，同比增长7%；年化新单保费收入18.6亿元，同比增长27.7%；新业务价值5.29亿元，同比增长39.3%。同时，华泰人寿也在打造具有战斗力的营销队伍，营销员大专及以上学历占比超80%；月均活动人力、人均件数增幅均超过20%；核心荣誉体系达成人数增长超15%，并开启“养老规划师”及“个税申报规划师”高阶人才计划，引入TAP、Pacesetter等国际化保险课程，致力于培养专业化金融人才。

应对旧风险为“术”

回看华泰人寿来时路，这家曾秉持“小而美”模式被行业所熟知的寿险公司，也曾因为发展模式“不合脚”而导致经营难堪。曾经高度依赖银保渠道，经营面临增收难、增利更难的局面。

据悉，华泰人寿在成立的前几年就步入发展快车道。至2010年，其保费收入超过60亿元，当时在寿险业排名第14。在随后的5年，华泰人寿保费收入明显下滑，2016年出现转机，但是保险业务收入平稳增长，增势缓慢，年均保费并未超过百亿元，直到2025年为99.43亿元，这样的规模与同期成立的公司相比尚有一定差距。

与此同时，华泰人寿的盈利表现也并不稳定，2010—2013年连续出现大额亏损。自2013年华泰人寿正式开启转型之路，2014年开始连续多年实现盈利，2022年和2023年再度出现亏损，2025年净利润为2.45亿元。截至2026年一季度，华泰人寿净利润为1.52亿元。

正是年度报表与偿付能力报告的诸多核心数据，隐藏着华泰人寿此次增资另一层用意，正如华泰人寿所言，“增强公司资本实力，提高市场竞争力”。

具体来看，自2026年，包括华泰人寿在内一批非上市险企发布财务数据开始采用新会计准则。就华泰人寿而言，新会计准则的采用给资产负债表带来了不小的压力。尽管华泰人寿今年一季度的利润表取得了1.52亿元的净利润，但其资产负债表却在新旧会计准则的切换之后，账面净资产端出现了大幅缩水，净资产从2025年底（旧准则）的50.12亿元大幅缩减至今年一季度末的26.54亿元。

对比来看，缩水的原因主要在于：新准则要求采用合同负债对原来旧准则下的保险责任准备金等项目进行“打包式覆盖”，同时还要求对FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）和FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合损益）两类金融资产进行强制性重新分类——这两大变化直接导致该公司的账面合同负债大增的同时还出现了公允价值重新计量损益。对于此类影响，或许可从华泰人寿资产负债表中的历史未弥补亏损数据变化中可见一斑：截至今年一季度末，华泰人寿的历史未弥补亏损从2025年底的4.73亿元增至24.1亿元，进而引发其账面净资产的大幅缩水。

需要指出的是，华泰人寿账面净资产从50.12亿元减至26.54亿元主要是会计准则计量方式不同带来的账面损失，对公司的实际偿付能力影响并不大，这也是为什么其今年一季度的核心偿付能力充足率只小幅下降3.3个百分点的原因。据悉，偿付能力的计算采用的是金融监管部门的监管会计口径，与普通财务报表采用的是财政部的标准会计口径，二者之间存在较大的差异。

不过，虽然账面净资产的大幅缩水对华泰人寿的实际偿付能力影响不大，但容易给外界带来错觉，影响市场对于公司业务持续发展能力和财务稳健性的信心，不利于下一步新战略的推进，这里的外界也包括债权投资人。资料显示，过去几年，华泰人寿有通过公开发债来补充资本金的记录，2024年底通过发行公司债的方式募集8亿元来补充资本金，目前这笔债券仍处于存续状态。上述专业人士认为，过低的账面净资产会严重削弱债权投资人对发行主体的财务信心，进而抬高未来通过债权工具或其他工具的融资成本。

“目前华泰人寿的账面净资产为26.54亿元，只要资本市场出现风吹草动，500亿元的金融资产公允价值波动很可能会让账面数据难堪，这可能对客户、伙伴和投资人信心造成巨大冲击，进而影响业务发展。”上述分析人士表示，本次增资与其说是资本补血提升偿付能力，不如说是给业务发展和战略推进来增强信心，正如华泰人寿所言，“增强资本实力，提高市场竞争力”。

结 语

无论如何，华泰人寿的“新五年战略”正在持续推进，其中数字化也是一大看点。

4月17日，坐落于广州的华泰人寿研发中心正式揭幕启用，该研发中心将聚焦数字化体系建设和科技能力提升，标志着华泰人寿的战略转型迈入全新阶段。

安达保险集团资深副总裁、安达人寿总裁Bryce Johns表示，研发中心将成为创新、培训、人才培养的重要平台，更将成为安达人寿与华泰人寿深化合作的关键载体。

华泰保险集团总经理胡玮也表示，华泰人寿广州研发中心的成立恰逢其时、顺应行业大势，它将作为华泰的科技创新中心和重要支点，汇聚人才、激活创新，以科技赋能企业高质量发展，助力华泰保险“十五五”发展目标圆满实现。

的确，财险起家的华泰保险集团，寿险或许才是支撑其做大集团资管规模的“杀手锏”。