真让李斌找到蔚来盈利的姿势了

文 | 源Auto，作者 | 潘卓伦

单季度盈利，蔚来在2025年第四季度就试过了。不过那时也有不少质疑声音，例如乐道L90月销破万只属昙花一现，用削减营销和研发费用来换短期利润等。

到今年1—3月，乐道L90确实像预测的一样没回到月销万辆的水平，但令“黑粉”们失望的是，在这样的背景下蔚来还是盈利了。

5月21日，蔚来发布2026年第一季度财报，营收255.4亿元人民币（下同）的同时实现6680万元的经调整季度经营利润，综合毛利率创四年新高达到19%。另外，蔚来截至2026年3月31日的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为482亿元，比2025年12月31日多23亿元。

考虑到乐道L80、蔚来ES9、蔚来ES8五座版等关键新车都被安排在第二和第三季度接棒发力，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌2026年全年盈利的目标还真不是遥不可及。

01 不瞎折腾的含金量还在上升

回顾蔚来的2026年第一季度，其包括乐道和萤火虫在内的季度总交付量为83465台，与首次实现季度盈利的2025年第四季度相比，减少了33.1%。这也直接导致蔚来今年一季度的营收环比下降了超过26%。

车少卖了超过1/3，但蔚来还能盈利，这只有一个可能——公司整体投入产出比更高了。

李斌曾经在2025年11月的一次闭门会上说过，蔚来累计上千亿的亏损有相当大的一部分原因是“过去搞事的想象力太多”。不说做手机等副业操作，光是蔚来的车型产品矩阵，就足够彰显这家自居豪华定位的新势力车企“什么都想要”的风格。

不过到了现在，李斌和蔚来主打一个不瞎折腾。

以新车为例，蔚来旗下包括乐道和萤火虫，都讲究用一张牌反复上桌。纵观今年蔚来计划推出的新车，基本都可以和2025年已经上市的车型共享大量核心技术和零部件，包括被定义为品牌新旗舰SUV的蔚来ES9。李斌曾公开表示ES9共享ET9全部核心技术。

这意味着今年乐道L80、蔚来ES9、蔚来ES8五座版等新车的入局，更多会起到降低生产成本的作用，尤其是在蔚来ES8爆火令供应链信心和预期向好的前提条件之下。

虽然这些新车在今年一季度都还没上市，但利好也许已经体现在财报上，根据一季度财报，蔚来的单车毛利率已经来到18.8%，是近四年以来新高，也实现连续四个季度环比增长。

在新车之外，蔚来的经营风格也在持续调整。

“以前把车送到售后保养或者检修都会帮忙充满电，还会洗好车，现在都没有了。”从2025年下半年开始，不少车主都吐槽蔚来的售后服务没有以前那么无微不至，5月21日，源Auto也从多位蔚来及乐道车主确认，售后充电只充到65%并取消免费洗车已经是常态。

虽然留下话柄，但蔚来这样的决策确实让运营成本下降了一个层次。数据显示，蔚来2026年第一季度的销售、一般及行政费用延续上一季度的低位水平，34.974亿元的相关费用较2025年第一季度下降20.5%、较2025年第四季度下降1.1%。

需要留意的是，蔚来并非一味地降本，在对车主日常用车体验更加重要的换电站建设方面，其依然维持高投入。数据显示，截至今年5月中旬，蔚来的换电站数量已经达到3847座，数量相比2025年底增加约10%，即便不算电池成本，这已经是一笔超过4亿元人民币的投入。

与此同时，蔚来今年新建的换电站大部分都是第五代换电站，换言之，此前承诺的萤火虫换电也将会按部就班落地。这对于本就销量稳健的萤火虫来说，会是一个二次爆发的机会。

整体来说，从技术、新车到服务等方面都不再瞎折腾的蔚来，虽然还没能展现大赚特赚的能力，但已经进入到一条相对健康的发展轨道。

02 心急吃不了热豆腐

虽然一系列的降本增效动作成效显著，直接让蔚来实现了公司首个“季度盈利二连”，不过李斌和其他公司高管更需要把握好尺度，警惕操之过急。

“乐道L80刚上市三天就加推选装补贴，算是重演了去年理想i8的剧本了。”

近日，社交媒体上不少关注乐道L80的网友反映官方新增8000元选装基金政策。5月21日，源Auto从广州某乐道展厅销售了解到，8000元选装基金仅限已经生产的现车，新下单预订的车辆暂时还没有该项政策。

不难看出，蔚来这次有些高估了乐道L80的市场表现。而事实上，从4月加推加量不加价的激光雷达版乐道L90开始，乐道这个子品牌就展现出2025年以来蔚来体系内少见的着急。

当然，这与国内车市新车井喷，乐道急需提振声量、热度有关，但如果以损害老车主信任和品牌好感度为代价，可能有些得不偿失。毕竟以品牌首款车型L60的销量走势作为参考，稳定和细水长流是乐道的特点。

以激光雷达版乐道L90为例，从用户的角度出发，假如看重激光雷达所代表的辅助驾驶，市场上有一系列在这方面口碑更好的同价位车型可以选择。另一方面，市面上也有以小鹏为代表的品牌在坚定地采用纯视觉辅助驾驶。

反观乐道L90，在新车上市不到一年就转投激光雷达阵营，或许这背后有与蔚来统一辅助驾驶软硬件路线降低成本的考量，但被消费者解读为决策失误要老车主买单也在所难免。

不过也因为乐道本身今年以来的势能就相对较弱，即便出现风波也对蔚来大盘影响有限，要完成李斌2026年全年盈利的目标，蔚来ES9和蔚来ES8五座版才是关键。

在这两款新车上，蔚来需要找回2025年的状态来完成上市操盘。