三一重工涨价5%确立拐点！海外收入破六成后，8亿元汇兑损失凸显盈利新考验

本文来源：时代商业研究院 作者：郝文然

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作者|郝文然 韩迅

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挖掘机头部企业正集体掀起一轮 “涨价潮”，三一重工（600031.SH）打响了“第一枪”。

5月15日，该公司旗下三一重机正式对全系列挖掘机价格上调5%，柳工（000528.SZ）和徐工机械（000425.SZ）相继跟进，纷纷公布涨价计划。这是近三年来国内挖掘机龙头首次公开同步上调终端价格，具有极强的拐点意义。

一方面，市场对涨价的原因和影响颇为关心；另一方面，三一重工的2026年一季报呈现出一幅复杂财务图景：营收同比增长14.22%至241.47亿元，归母净利润却仅微增0.46%至24.81亿元，主因是人民币升值产生约8亿元汇兑损失。

涨价修复盈利的期待与海外敞口放大的风险同步出现，使2026年成为公司的一道重要分水岭。

需求提振支撑涨价底气

本轮挖掘机涨价的拐点意义，建立在过去数年的“价格战”基础之上。

过去五年，国内挖掘机市场经历了一轮完整的起伏。在销量端，自2021年行业攀至峰值34.28万台后，2022—2024年整体持续回落，拖累价格端持续下挫。三一重工是这轮价格战的亲历者，其国内毛利率从2021年的26.73%震荡下滑至2025年的20.69%。

直到2025年，行业销量才出现拐点。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业的统计，2025年全国挖掘机销量恢复至23.53万台，同比增速恢复至17%；2026年一季度进一步加速，实现总销量73336台，同比增长19.5%，其中，出口33757台、增速高达36.1%。正是这轮需求端的强劲复苏，为三大龙头终结价格战提供了基本面支撑。

三一重工将涨价原因归结为成本上涨——该公司在《敬告客户书》中称，本轮涨价系“钢材、油品、橡胶、铜、铝等原材料价格持续大幅上涨”所致。

这一表述有据可依。据国家统计局数据，2026年4月工业生产者出厂价格同比上涨2.8%，环比上涨1.7%，购进价格同比上涨3.5%，环比上涨2.1%——原材料成本端的压力确实在加大。一名三一重工中层对时代商业研究院表示：“原材料、各方面（成本）都在涨价，产品涨价是必然的。”

但细究之下，原材料涨价可能只是表面导火索，三一重工本轮涨价更深层的底气，来自于基建投资改善和新一轮设备更新周期带来的旺盛需求，行业正式从“以价换量”转向“价值竞争”。

需求端的改善趋势已经明确。据中国工程机械工业协会统计，2026年4月，挖掘机总销量28745台，同比大增29.8%；其中，国内销量16920台，增速高达34.9%，较上月提升11.4个百分点；前4个月累计销售102081台，同比增长22.2%，出口45082台，同比大增32.5%。

与此同时，从全球视角来看，本轮涨价并非国产厂商的独舞，而是全球主流厂商的同频共振。卡特彼勒于2026年3月对部分机型实施3%～5%的附加费，并计划于7月进行第二轮提价；小松2月对挖掘机提价7%、装载机提价8%，并确认将于8月对全系列建筑机型再统一涨价5%；久保田于今年1月和4月分别将小型装备价格上调4%和3%。全球巨头同步涨价，折射出成本上涨的刚性趋势。

另一个颇受市场关心的问题，是涨价对销量的影响。根据时代商业研究院对三一重工部分挖掘机经销商的调研反馈，约八成经销商认为涨价对销量影响有限，约两成认为可能会导致销量下降。

时代商业研究院分析认为，从当前市场信号来看，涨价冲击可能有限，原因有四。

其一，工程端的需求普遍较为刚性，三一重工的主力小挖机型价格中位数约为30万元，单台涨价5%，对应约1.5万元，对企业决策影响不大；其二，厂家选择在3月至4月传统旺季刚过的5月官宣涨价，减少了对旺季销售的冲击；其三，此次是三一重工、徐工、柳工三家龙头企业的“集体行动”，叠加海外厂商同步提价，买家选择空间有限；其四，部分潜在买家可能转向租赁，而非直接放弃使用，对终端销量的替代效应存在缓冲。

多家券商研报指出，三大龙头集体涨价标志着行业竞争格局正趋于稳定，考虑到2025年三一重工国内毛利率已被挤压至历史低位，继续以价格战争夺份额的空间极为有限，在此节点率先涨价，本质上是在需求基本盘稳固的前提下完成对行业定价逻辑的重塑。

海外收入超六成的“双刃剑”：汇率风险与贸易壁垒

国内涨价的目的是修复被价格战压缩的利润率，而海外业务则是盈利水平的压舱石。

2025年，三一重工海外毛利率约31.64%，相较国内毛利率高出11个百分点，实现国际收入558.56亿元，同比增长15.1%；国际收入占比从2021年的23.25%提升至2025年的62.27%，毛利润占比更高达71.07%，已成为业绩支柱。

分区域来看，亚澳区域营收238.9亿元，同比增长16.17%；非洲区域增速最为突出，营收83.1亿元，同比大增55.29%；欧洲和美洲区域分别实现收入125亿元和111.6亿元。

5月8日，千吨级履带吊交付丹麦BMS公司，标志着欧洲高端市场再获突破。新能源产品方面，电动搅拌车、电动自卸车等迎来爆发式增长，全年销售额达86.4亿元，同比增长115%，电动搅拌车、电动起重机、电动泵车市占率均居行业第一。三一重工的全球化已不再停留于“产品出口”层面，而是进入了本地化制造、全链条服务的“产业出海”阶段。

然而，海外收入占比突破六成的另一面，是利润表对汇率波动的敏感度急剧上升。2026年一季度，三一重工财务费用由去年同期的-3.70亿元骤转为8.0亿元，约8亿元的汇兑损失成为吞噬利润的最大单项因素。东吴证券研报计算，若剔除汇兑影响，一季度经营性净利润实际增速超过35%。

人民币走强是产生汇兑损益的主因。今年一季度，人民币汇率走出了一轮“超预期”升值行情，在岸人民币对美元汇率从6.98附近最高调至6.90，升幅超过1.1%。

而这一趋势可能还将延续。5月以来，多家国际投行密集上调人民币汇率预期：高盛于5月8日发表报告，将12个月目标从6.70调至6.50，认为中国外部顺差和出口竞争力构成“更为根本且更持久”的升值基础；德意志银行将年底预测从6.70调至6.55，并指出若预测兑现，人民币对美元全年升值幅度将达6.3%，有望创下近20年来最强年度表现；汇丰亦将年底目标从6.75调至6.65。

若人民币延续温和的升值走势，三一重工海外收入的汇兑压力将贯穿全年。

汇兑之外，贸易政策风险构成全球化敞口的第二重变量。2026年5月6日，三一重工在投资者互动平台回应称，欧盟对中国工程机械的反倾销调查目前处于进口登记阶段，公司正密切跟进进展并积极应对，“相关事项对2026年经营的具体影响尚存在不确定性，需待最终裁定结果方可评估”。美国方面，301关税四年法定复审窗口期已至，对中重型卡车及零部件加征的25%关税持续压制着电动重卡等新兴业务的海外拓展空间。

面对日趋严峻的贸易壁垒，三一重工的应对路径是加速海外产能建设。该公司已建成覆盖400多家海外子公司、合资公司及经销商的全球渠道体系，印尼、印度和美国三大海外智能制造工厂已投产；印尼二期、印度二期和南非智能制造工厂正启动建设，投产后可全面覆盖东南亚、中东等地区。

这一“本地化生产、本地化销售”策略虽是规避关税的标准路径，但前期投入与产能爬坡将阶段性拖累资产回报率，本地化采购能否形成成本竞争力，同样决定海外工厂能否从成本中心蜕变为利润中心。从卡特彼勒、小松的经验看，海外产能本地化运营是跨国工程机械企业的必经之路，短期拖累难以避免，中长期却是分散地缘风险的唯一有效路径。

核心观点：景气度延续有支撑，全球化进入“利润兑现”与“风险暴露”的赛跑阶段

2026年的三一重工，正在穿越全球化进程中最具检验意义的一段路程。国内方面，三大龙头终结价格战、集体转向“价值竞争”，标志着竞争生态的深层切换；海外方面，收入占比超六成、毛利占比超七成，印证全球化已步入收获期，但一季度8亿元汇兑损失也将敞口风险集中暴露。需求端的景气度为该公司提供了成长下限，而真正的悬念在于：当全球化从“规模扩张”进入“利润兑现”深水区，海外产能本地化与精细化汇率管理，能否将这张王牌打出真实价值。

（全文3033字）

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