威高血净收购威高普瑞获独立财务顾问肯定 协同开拓生物制药滤器市场

来源：新浪财经-鹰眼工作室

华泰联合证券作为山东威高血液净化制品股份有限公司（以下简称“威高血净”）发行股份购买资产暨关联交易的独立财务顾问，于2026年5月就上海证券交易所审核问询函出具专项核查意见。该意见对威高血净收购威高普瑞医药包装有限公司（以下简称“威高普瑞”）的交易目的、方案、标的公司业务及协同效应等核心问题进行了详细回复与核查，认为本次交易具备必要性与可行性，有助于提升上市公司资产质量并保护中小投资者权益。

交易目的：战略布局生物制药上游 实现技术与客户资源协同

威高血净于2025年5月上市，同年10月即启动对威高普瑞的收购。独立财务顾问指出，收购主要基于三方面考量：一是顺应国家产业政策导向，响应下游客户对生物制药上游耗材国产化替代的需求。数据显示，2024年中国生物制药滤器市场国产化率仅29.6%，存在超过7成的替代空间。二是威高血净在生物制药滤器领域的技术储备与产品试制已成熟，其基于血液净化领域积累的中空纤维膜技术，已完成中空纤维病毒过滤器的研发与试制，并通过ISO 9001及ISO 13485双认证。三是威高普瑞作为国内预灌封给药系统龙头企业（国内市场占比超50%），拥有海普瑞、恒瑞医药、康泰生物等丰富的生物制药客户资源，可为生物制药滤器业务提供客户导流。

对于未在上市时整合的原因，公告解释称，威高血净原有血液净化业务与威高普瑞的医药包材业务无直接上下游关系，而当前收购是基于生物制药滤器业务技术与客户资源协同的成熟时机。同时，经确认，目前不存在对实控人旗下其他资产的明确整合安排。

协同效应：技术与客户双向赋能 开拓生物制药滤器蓝海

独立财务顾问认为，威高血净原有血液净化业务与威高普瑞的医药包材业务虽无直接协同，但二者可通过技术与客户资源的深度协同，共同开拓生物制药滤器市场。威高血净的核心优势在于其生物医用膜技术平台，该平台与生物制药滤器技术同源，已掌握中空纤维膜精准制孔、生产设备优化等关键工艺。威高普瑞则在生物制药领域积累了大量优质客户，其客户在生物药生产过程中对生物制药滤器存在刚性需求。

针对两类业务在客户决策机制上的差异，公告指出，对于大型药企，威高普瑞作为已认证供应商可降低生物制药滤器的导入门槛；对于中小型药企，客户渠道复用性更高。交易完成后，威高普瑞将统一负责生物制药滤器的销售，并通过市场化招聘补充专业销售人才。

业务可行性：研发生产计划明确 行业壁垒与竞争优势并存

威高血净计划以子公司威高乐净为主体，重点研发切向流滤器、除病毒滤器等产品，并建设专用产能。目前，切向流滤器已通过客户验证性试用，除病毒过滤器完成产品试制。销售方面，将充分利用威高普瑞的客户储备，在药物研发早期介入，提供滤器选型建议与样品验证。

行业层面，生物制药滤器具有技术、客户及合规壁垒。威高血净的优势在于技术自主可控、客户资源丰富、国产替代政策支持及本土化服务能力；劣势则是品牌知名度与外资厂商存在差距。独立财务顾问认为，结合标的公司客户需求（供应链自主可控及降本增效）及行业增长趋势，双方共同开拓市场具备可行性。

交易方案：发行股份支付85.11亿元 威高股份成控股股东

本次交易作价85.11亿元，全部以发行股份方式支付。交易完成后，威高血净主营业务将新增预灌封给药系统及自动安全给药系统，并切入生物制药滤器领域。备考审阅数据显示，公司2025年1-9月每股收益将从交易前的0.85元/股增长至1.25元/股，增幅达47.06%。

股权结构方面，交易前威高集团为控股股东（持股41.11%），交易后威高股份将成为控股股东（持股51.35%），实际控制人仍为陈学利。独立财务顾问确认，本次交易不构成分拆上市，且已履行港股上市公司威高股份层面的必要程序。

业绩承诺与估值合理性：预灌封业务稳定增长 自动安全给药系统高速发展

威高普瑞业绩承诺金额高于报告期净利润。独立财务顾问结合行业环境、竞争格局、产品市场空间及在手订单分析，认为承诺具备可实现性。预灌封给药系统作为核心业务，2024年国内市场占比超50%，受益于下游生物药及疫苗行业增长，预计保持稳定增速；自动安全给药系统2023-2025年收入年均复合增长率超50%，随着国产GLP-1类药物商业化推进，有望持续高速增长。

估值方面，本次交易市盈率14.66倍，低于同行业可比交易案例平均值18.32倍，且处于行业合理区间（10.87-32.15倍）。独立财务顾问认为，收益法评估参数取值合理，交易作价公允。

风险与整合：制定详细规划 应对业务转型挑战

针对业务转型升级可能面临的整合风险及市场开拓风险，威高血净制定了详细整合管控措施：组织架构上保持威高普瑞核心管理层稳定；主营业务上，威高普瑞将在上市公司整体战略下自主经营，并协同推进生物制药滤器业务；核心人员方面，关键管理人员继续留任；研发生产销售体系将进一步完善，强化内控建设。

独立财务顾问最后强调，本次交易有助于威高血净拓展新增长点，提升抗风险能力与资产质量，符合上市公司及全体股东利益。

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