白银的多空“拉锯战”：印度需求收缩 vs 全球供给短缺

汇通财经讯——当前白银市场正处于“印度需求收缩、全球供给短缺、库存极端低位、主产国供应扰动”的多重力量博弈之中。

汇通财经APP讯——周四（5月21日），银价一度攀升至76.90美元上方，随后出现回落，目前交投于75.50美元/盎司附近，跌幅近0.3%。在银价冲高回落的背后，几股关键力量正在角力。

印度大幅收紧白银进口
为抑制贵金属进口、缓解外汇储备压力并支撑印度卢比汇率，印度政府近期出台了一系列针对白银进口的限制措施。

在关税层面，5月13日，印度政府宣布将白银的进口关税从6%大幅上调至15%（含10%基本关税及5%农业基础设施与发展税），即日生效。印度是全球第二大贵金属消费国，进口黄金和白银需要动用大量美元外汇。在美伊冲突推高油价、印度外汇储备承压（自战事爆发以来已减少近380亿美元）、卢比兑美元汇率跌至96.18历史新低的背景下，此举旨在迅速压缩经常账户赤字、遏制外汇外流。

在非关税壁垒层面，印度政府进一步将银条进口由“自由进口”调整为“受限进口”，规定仅有获得印度外贸总局核发许可的货物方可入境。此次受限类别涵盖了纯度99.9%以上的银条及半成品银，占印度白银进口总量的90%以上。同时，后续进口许可的发放将与企业出口表现挂钩。

全球白银连续六年短缺，缺口扩大15%
如果说印度的政策是从需求端“拧紧水龙头”，那么全球白银的供给端则正在经历另一番景象——连续多年的供应短缺和库存枯竭。

据世界白银协会2026年4月发布的年度展望报告，全球白银市场将连续第六年出现供应短缺，2026年供应缺口预计扩大15%至4630万金衡盎司。供应端方面，矿产银产量微降，叠加秘鲁等主产国供给扰动，总供应量预计下降2%；需求端方面，尽管工业、珠宝及银器消费有所下滑，但银条银币投资需求强劲增长18%，白银在光伏、AI算力基础设施及新能源汽车等领域的需求依然保持历史强劲水平。

库存枯竭：流动性脆弱性加剧
供应缺口的存在已非新闻，但更令人担忧的是库存的“水位”——它正在以惊人的速度下降。

库存方面，全球白银显性库存已跌至临界水平。根据行业数据，LBMA、COMEX、上期所三大交易所可交割库存总和不足1.6万吨，仅能覆盖全球约1.2个月的工业消费量，远低于3-6个月的行业安全库存标准。LBMA白银可流通库存相比2019年峰值水平已大幅减少约75%，流通性极度脆弱。Metals Focus董事总经理Philip Newman警告称，新一轮白银现货挤压的条件确实存在，流动性总体趋弱将导致租赁价格波动更大，价格波动幅度可能超出投资者以往的预期。

秘鲁能源危机冲击白银供给：产能或下降3%-10%，供需缺口持续扩大
库存已是“火烧眉毛”，而主要产银国的供给扰动，无异于在脆弱的链条上再添一把火。

2026年5月11日，秘鲁政府正式发布能源危机紧急法令，宣布因国内电力供应紧张、工业天然气配额受限进入能源危机状态，有效期至2026年12月31日。秘鲁作为全球第三大白银生产国，2025年银矿供应量达4063吨，约占全球总产量的15.4%，其白银多为铜矿伴生产出，矿山开采、选矿及冶炼全流程高度依赖稳定的电力和能源供应。在电力与天然气双重约束下，矿山等工业用电面临严格限制，能源成本占比较高的采选冶环节首当其冲。

据多方估算，秘鲁银矿产能利用率或下降12%—15%，年供应缺口预计达490—610吨，约相当于其年产量的3%-5%，或全球年产量的1.8%—2.2%。叠加铜铅锌冶炼副产银同步收缩，实际影响可能进一步放大。

多空力量博弈，银价短期震荡
综合来看，当前白银市场正处于“印度需求收缩、全球供给短缺、库存极端低位、主产国供应扰动”的多重力量博弈之中。银价在76.90美元上方的冲高回落，正是多空双方对这些基本面因素的不同解读与博弈结果。短期来看，印度政策带来的需求压制与全球供给紧张之间的矛盾，仍将是主导银价波动的核心逻辑。

价格跌破短期均线，走势偏弱
从60分钟图来看，现货白银当前交投于75.50美元附近，处于短期多空博弈的关键位置，多项技术指标呈现中性偏整理信号。

（现货白银60分钟图，来源：易汇通）

均线系统方面，短期均线MA20（75.68美元）位于当前价格上方，构成短期压制；而MA100（76.55美元）和MA200（80.65美元）则远高于现价。当前价格已跌破MA20，显示出短期走势偏弱。

北京时间11:26，现货白银现报75.47美元/盎司。

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