易方达量化策略黄浩东：打造低跟踪误差下的偏股基金稳健增强解决方案

来源：市场资讯

（来源：XYQuantResearch）

导读

1、偏股基金指数由全市场偏股混合型基金等权构成，其成分基金均经市场检验，天然形成“去伪存真”的筛选机制。该指数聚合了主动权益基金经理的集体智慧，能够动态跟踪A股市场的主流投资机会与风格演变，而非固守单一赛道或因子。因此，无论市场风格如何转换，指数都能通过成分基金的调仓适应变化，长期持续跑赢沪深300等宽基指数，成为衡量A股主动管理能力的有效标尺。

2、基金经理黄浩东：“估算+增强”打造低跟踪误差下的偏股基金指数稳健增强方案

1）估算环节：精细化的跟踪偏股基金指数。基金经理基于基金定期报告披露的持仓建立基础画像，再结合日度净值与股票收益率数据进行动态调整，以尽可能精确地估算每日持仓。在实际操作中，估算以日频进行，但出于交易成本控制，调仓频率约为周频。为提高估计精度，基金经理在数据处理上进行了细致优化，例如使用剔除打新收益后的净值进行计算，从而得到更纯净的收益信号用于模型估算。

2）增强环节：基金的增强策略主要采用分域建模再增强的方法论，分域增强充分结合了易方达主动权益领域的智慧。在不同市值域内（分为大盘、中盘、小盘三个域），根据市场微观结构特征和因子有效性差异，采用差异化的因子模型进行选股增强。在大市值股票中主要采用偏基本面的因子和逻辑；在中小市值股票中则更多运用偏量价类和机器学习类模型；通过上述分域差异化建模，整个模型的Alpha来源较为平稳，近三年实盘表现验证了该框架的有效性。

3、代表产品：易方达量化策略A（002216）。黄浩东自2023年11月9日起开始管理此基金，产品业绩表现优异，管理以来排名同类基金前25%。

1）基金长期以来受到机构投资者青睐，具有较高的市场认可度。

2）基金业绩表现优异，自黄浩东管理以来超额收益显著且稳定。基金相对偏股混合型基金指数的跟踪误差较小，近一年跟踪误差稳定在4%左右。

3）基金仓位与换手率：高仓位运作，换手率略高于同类平均。黄浩东管理以来，易方达量化策略A各期的权益仓位占比在84%-95%之间，维持较高仓位运作以积极参与市场。基金利用量化方法进行主动选股，换手率显著高于同类基金。

4）板块与行业配置：板块配置均衡，相对重仓电子行业。基金的板块及行业配置较为均衡。截至2025H2，基金重仓前三行业为电子、电力设备和医药生物.

5）市值与风格配置：大中小盘风格兼具。从历史市值分布来看，基金风格较为均衡，2025年后大盘风格占比上升。截至2025H2，易方达量化策略A在大盘股、中盘股、小盘股的配置比例为52.78%、15.12%、32.09%。

6）重仓股分析：持股数量更为多元，重仓个股表现可观。基金持股数量较之前有所上升，策略容量更大。基金通过分散持有优质标的方式来捕捉超额收益，同时对部分优质标的坚持长期持有。

7）Barra归因分析：风格偏离较小，精细化风控

风险提示：基金投资有风险，本报告不代表投资建议；基金经理历史业绩不代表未来， 请投资者知悉

一、引言

在前期报告《年度复盘&展望之主动权益基金篇—穿越低谷，拥抱新生》中我们曾经对主动权益基金的超额收益做过展望，简而言之：从市场有效性、主动权益基金投资偏好、资金流等不同视角判断，未来主动权益基金的超额依然可期，然而如何在其中选择具有持续超额收益创造能力的基金产品则需要较强的专业能力与持续跟踪精选，而另一种思路则是买入主动权益基金整体，获取其平均表现，因此万得偏股混合型基金指数（885001，后文简称为偏股基金指数）一直是机构投资者较为关注的基金基准指数。

偏股基金指数作为衡量全市场偏股混合型基金整体表现的等权指数，其长期生命力源于对A股市场核心权益资产的精准刻画与动态进化能力。该指数由全市场偏股混合型基金等权构成，天然具备"去伪存真"的筛选机制——成分基金均为经过市场检验、具备持续管理能力的主动权益产品，其持仓聚合反映了全市场主动权益基金经理的集体智慧，这种"集大成"特性使其能够持续跟踪A股市场的主流投资机会与风格演变，而非固化于某一特定赛道或因子暴露。无论是大盘蓝筹占优的价值行情，还是中小盘成长驱动的景气周期，亦或是产业趋势引领的主题投资，偏股基金群体均能通过动态调整持仓结构捕捉超额收益，这种灵活性使偏股基金指数的长期回报能够持续跑赢宽基指数，成为反映A股主动管理能力的"黄金标尺"。

从历史维度观察，偏股基金指数展现出显著的长期配置价值。相较于沪深300等宽基指数，偏股基金指数更贴近实际权益投资的收益中枢，其成分基金的主动调仓能力使指数在市场风格切换时具备更强的适应性。

“偏股基金指数量化增强”这一品类在近年持续受到机构投资者的关注。以偏股基金指数为基准的量化增强产品，本质上是将主动管理的"群体智慧"与量化投资的"纪律性优势"相结合的创新形态。一方面，该基准本身具备坚实的长期生命力，为产品提供了稳定的收益锚点；另一方面，量化增强策略通过精细化跟踪与Alpha挖掘，在控制跟踪误差的前提下实现超额收益，填补了市场对于"标准化权益底仓"的需求空白。对于机构投资者而言，此类产品解决了优选基金的痛点，能够以较低成本获取全市场偏股基金的平均收益并叠加稳定增强，是资产配置中权益底仓的理想工具。

随着市场对跟踪误差与信息比率认知的深化，严格对标偏股基金指数且风控纪律严明的量化增强产品，将在机构化、配置化的市场趋势中展现出不可替代的配置价值。近日，我们就与易方达基金量化团队的黄浩东先生进行了访谈，对其管理的偏股基金增强——易方达量化策略的投资方法论进行了详细交流。

二、基金经理访谈录：打造低跟踪误差下的偏股基金指数稳健增强方案

易方达量化策略为对标偏股基金指数（885001）的量化增强产品，目标是通过较低的跟踪误差严控与组合的偏离，实现稳健的超额收益，其投资策略遵循"先估算、再增强"的两步法框架。

2.1

估算环节：精细化的跟踪偏股基金指数

由于偏股基金指数是由全市场偏股混合型基金构成的等权指数，不存在可直接投资的股票组合，因此必须通过估算手段还原股票组合持仓，再在此基础之上实施增强策略。估算环节的核心任务是每日估算全市场偏股混合型基金的持仓，并将所有基金持仓等权汇总，以还原偏股基金指数的股票组合持仓。具体步骤上，基金经理首先基于基金季报、半年报和年报披露信息建立基础仓位画像，先估季报再估当天持仓，再通过日度净值波动和股票收益率信息进行日度持仓更新与调整，从而在当前时点得到尽可能精确的基金持仓估计。估算频率为每日估算，但考虑到交易成本的因素，基金调仓频率约为周频。值得一提的是，估算这一步的工作涉及大量的数据处理和模型计算，基金经理在执行层面做得较为细致；例如，在净值处理方面，团队并未直接使用基金公布的原始净值，而是采用了剔除打新收益后的净值数据，通过这一处理得到更为纯净的净值表现用于估算，提高估计精度。

2.2

增强环节：分域增强+充分结合易方达主动权益领域的智慧

基金的增强策略主要采用分域建模再增强的方法论。分域建模的核心思路是：在不同市值域内（分为大盘、中盘、小盘三个域），根据市场微观结构特征和因子有效性差异，采用差异化的因子模型进行选股增强。整体而言，在大市值股票中主要采用偏基本面的因子和逻辑；在中小市值股票中则更多运用偏量价类和机器学习类模型；通过上述分域差异化建模，整个模型的Alpha来源较为平稳，近三年实盘表现验证了该框架的有效性。

值得一提的是，偏股基金指数的风格特征偏向大盘成长，这往往是主动权益基金的主战场，量化方法在该指数基础上做超额非常困难，但好在易方达量化在这方面具有很深的积淀和护城河。易方达量化团队与主动权益团队协同打造了一套行业模型：该行业模型的建设历时三年，投入了大量的人力资源，易方达量化团队将每一个细分行业，逐一与主动权益部门的研究员和基金经理进行深入打磨，将主动选股逻辑系统化、因子化，使得基本面量化模型具有很深的主观认知。以医药行业为例，该行业内部结构复杂，既有偏消费属性的细分领域，也有偏科技属性的细分领域如创新药板块，还有偏制造业属性的细分领域等等。针对不同子板块，易方达量化团队分别构建了差异化的选股逻辑和因子体系——消费类采用消费品分析框架，科技类采用研发管线等另类数据，制造类采用传统制造业景气度指标。

通过上述协同模式，团队将主动权益部门的投资逻辑进行了系统化复刻，能够实现较高比例的有效还原。这一行业模型已覆盖医药、电子、消费、新能源等重点行业，形成了难以复制的竞争壁垒。

三、易方达量化策略定量分析

3.1

代表产品：易方达量化策略A

黄浩东当前管理易方达量化策略A等三只基金，在管规模合计3.98亿元。旗下代表产品易方达量化策略A表现优异，任职回报排名靠前。

易方达量化策略A（002216）成立于2017年12月19日，是易方达基金旗下的一只灵活配置型基金，黄浩东自2023年11月9日起参与此基金管理。截至2026年3月31日，基金规模为1.22亿元。

易方达量化策略A长期以来受到机构投资者青睐，具有较高的市场认可度。从持有人结构来看，该基金2023H2及2024H1的机构投资者占比超70%，2024H1之后，基金机构持有者比例也在55%以上。

3.2

业绩表现：自黄浩东管理以来超额收益显著

2023年11月9日至2026年4月22日，黄浩东管理的易方达量化策略A较偏股混合型基金指数的超额收益显著。基金经理自管理以来的累计收益率达59.81%，业绩表现较优。

基金近年来持续跑赢偏股基金指数（885001.WI），超额收益较为稳定。基金任职以来较偏股基金指数的超额达14.47%，2024年及2025年均收获正超额。可以看到，基金在上行市场保持了一定的进攻性。

易方达量化策略A相对偏股混合型基金指数的跟踪误差较小，随着策略迭代，跟踪误差呈现逐年降低的态势。自2024年4月以来，该基金相对于偏股混合型基金指数的滚动跟踪误差呈现震荡下行趋势，保持在4%上下。

3.3

基金仓位与换手率：

高仓位运作，换手率略高于同类平均

基金自成立以来维持较高仓位运作以积极参与市场，择时较少。自黄浩东管理以来，易方达量化策略A各期的权益仓位占比在84%-95%之间。基金自管理以来经历了市场上行，基金维持高仓位运作以参与市场。截至2026Q1，基金股票仓位为94.15%，显著高于灵活配置型基金股票仓位中位数。

基金经理黄浩东在管理易方达量化策略A期间，利用量化方法进行主动选股，换手率显著高于同类基金中位数。在操作层面，基金在选取大市值股票中侧重基本面因子，选取中小市值标的中则更多采用量价与机器学习模型，通过这种差异化分域建模，策略的Alpha来源更为稳定。而事实证明，基金的积极调仓为组合贡献了较大的收益。截至2025下半年，基金的换手率为5.64倍，显著高于同类基金中位数。

3.4

板块与行业配置：

板块配置均衡，相对重仓电子行业

基金采用均衡配置的思路，覆盖行业较广。从板块配置来看，基金自管理以来采用均衡的配置思路，在各大板块均有一定的覆盖，同时也会根据市场趋势对部分板块进行一定偏移。截至2025H2，基金在TMT及中游制造板块占比较之前有所提升；从历史行业配置来看，电子、医药生物和电力设备为基金管理以来平均配置比例最高的三大行业。截至2025H2，基金前三大重仓行业分别为电子、电力设备和医药生物。

基金较为紧密地跟踪偏股基金指数的走势，其行业配置也能在一定程度上反映市场上偏股基金整体的行业偏好动向。

3.5

市值与风格配置：大中小盘风格兼具

基金持仓风格兼具大中小盘。从历史市值分布来看，基金市值配置较为均衡，2024年后大盘股占比呈现上升趋势，小盘股占比有所下降。截至2025H2，易方达量化策略A在大盘股、中盘股、小盘股的配置比例为52.78%、15.12%、32.09%。

3.6

持股数及重仓股分析：

持股更为多元，重仓个股表现客观

易方达量化策略A持股数量较之前有所上升，持股更为多元，策略容量更大。从各期的持股数量来看，基金的持股数量较大且分散。截至2025H2，基金的持股数量为694只，较之前有较大的增加。

易方达量化策略A的重仓股集中度较低，通过分散持有优质标的方式来捕捉超额收益。从基金2026Q1的重仓股构成来看，持仓主要集中在科技制造等科技板块，同时覆盖了有色金属、贵州茅台等行业的公募重仓个股。从区间的收益表现来看，部分重仓股的涨幅显著超越同期行业指数。基金依托量化选股能力，力争为组合贡献Alpha收益。

从基金经理的历史重仓股来看，该基金在保持持股分散的同时，也对部分优质个股进行了长期持有。数据显示，其持有周期在4个季度及以上的9只重仓股中，有8只实现正收益，平均收益率达161.67%。这表明基金在灵活调仓的同时，能通过长期持有优质标的获取显著回报，整体体现了其出色的组合管理能力。

3.7

Barra归因分析：风格偏离较小，精细化风控

从Barra风格归因结果来看，该基金在风格控制上较为精细，各期大部分因子暴露保持相对稳定，有效降低了风格偏离风险。从各期来看，基金相对偏股基金指数的暴露差异较小，风格暴露控制精细。

风险提示：基金投资有风险，本报告不代表投资建议；基金经理历史业绩不代表未来， 请投资者知悉

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《易方达量化策略黄浩东：打造低跟踪误差下的偏股基金稳健增强解决方案》

对外发布时间：2026年5月20日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

分析师：

郑兆磊

SAC执业证书编号：S0190520080006

沈鸿

SAC执业证书编号：S0190521120001

薛令轩

SAC执业证书编号：S0190523090001