均胜电子并购双刃剑：数百亿并购驱动增长，资本运作以巧搏大

“均胜电子并购双刃剑”系列报道之①

2011年至今，均胜电子（600699.SH）先后收购德国普瑞（PREH）、德国群英（QUIN）、美国KSS、TS道恩、日本高田、香山股份（002870.SZ）等国内外公司或资产，快速成长为汽车零部件龙头企业。

2025年，公司实现营业收入达611.82亿元，扣非净利润为14.86亿元。在全球设有超过25个研发中心和超过60个生产基地，覆盖亚洲、欧洲和北美等主要汽车市场。

不过，高负债、高商誉及并购整合难度大等问题亦随之而来。在日益复杂的国内外政治经济形势下，均胜电子管理层所面临的挑战更加与日俱增。

如何在投资并购、资源整合、日常经营所需资金，与融资能力、造血能力之间寻求平衡点？已经成为均胜电子掌舵者及管理层正在面临的新议题。

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“买买买”打造汽车零部件龙头

均胜电子（前身）由董事长王剑峰创立于2004年，主要从事汽车零部件的生产与销售，2007年前后，王剑峰掌舵的均胜集团（现均胜电子母公司）将华德塑料制品有限公司（下称“华德塑料”）、上海华德奔源汽车镜有限公司（下称“华德奔源”）等收入麾下，业务拓展至汽车内外饰件、发动机零部件、汽车后视镜等产品。

2011年，王剑峰以白衣骑士身份介入*ST得亨破产重整，从后者债权人手中受让股份成为新实控人，并将宁波汽车电子股份有限公司，以及长春均胜汽车零部件有限公司、华德塑料、华德奔源等优质资产注入上市平台，实际完成“借壳上市”。次年3月，上市公司正式更名“均胜电子”。

据2011年1月20日*ST得亨的一份澄清公告，彼时，上述被注入资产对应业务前五大客户就已包括了上海大众、一汽大众、北美通用等国内外知名汽车公司。

上图截自*ST得亨澄清公告

入主*ST得亨的同时，王剑峰还通过均胜集团完成了对德国普瑞的收购。德国普瑞主要从事空调控制系统、驾驶员控制系统、传感器、电控单元、工业自动化五大类产品的生产与销售，95%收入来自于位于欧洲和北美的汽车制造厂商，主要为宝马、奔驰、德国大众、北美通用、北美福特等。2012年，均胜电子通过发行股份及现金购买方式，从均胜集团及其他机构、个人股东手中，接过了德国普瑞，交易总额19.48亿元，其中14.61亿元以股份支付，4.87亿元以现金支付。

2014年12月，均胜电子抛出一份《非公开发行股票预案》，拟收购德国群英100%股份。德国群英是一家主要为德系高端汽车品牌提供内饰功能件和高端方向盘总成的汽车零部件供应商，主要参与内饰件和方向盘制造和总成的环节，客户均为大型整车厂和一级供应商，主要覆盖奔驰、宝马和奥迪的中高端车型。交易分两阶段完成，分别交割75%、25%股份，总对价约为7亿元。
2016年2月，均胜电子又一重大事项披露。公司准备对美国KSS及TS道恩汽车信息板块业务进行并购。KSS是世界顶级汽车安全系统供应商之一，产品含被动安全、主动安全、智能驾驶有关产品等，交易对价9.2亿美元；TS道恩汽车信息板块主要包括车载信息系统的开发和服务业务，主要产品有导航驾驶辅助、智能车联、影音娱乐、车载在线云服务等，交易对价约1.8亿欧元。此后，均胜电子还对KSS增资1.5亿美元。

2016年4月，均胜电子以约2000万欧元，受让了德国普瑞控股有限公司5名执行董事及管理层手中1.938%的股权。

两年后，均胜电子通过子公司均胜安全，与日本高田及其各区域子公司完成资产购买系列协议的签署，收购破产程序中高田除PSAN业务以外的资产，最终实际支付的对价为不高于15.88亿美元。

2023年，均胜电子目光转向国内，通过协议转让、集中竞价、大宗交易等方式，持续增持香山股份（002870.SZ）股票，至2024年11月，其持股比例已达到24.06%。2024年12月，公司成功改组香山股份董事会，正式成为新的控股股东，王剑峰成为香山股份实际控制人。

2024年，均胜电子为增强公司对汽车安全业务的控制权，提高公司盈利水平，再度斥资2.83亿美元或等值人民币的价格，从少数股东手中，受让控股子公司8%的股份。

2026年，均胜电子以25.15亿元，从先进制造产业投资基金获得后者持有的安徽均胜汽车安全系统控股有限公司约12.42%股权。

除以上重大收购外，2014年6月，均胜电子通过德国普瑞，收购了德国IMA公司全部股份。该公司成立于1975年，成立之初即专注于工业机器人的研发、制造和集成，为客户提供定制化的工业机器人系统、自动化产品和咨询服务，交易价格1430万欧元。同年，宁波均胜普瑞工业自动化及机器人有限公司成立。

2015年7月，均胜电子称，拟通过子公司，以0.65亿元自有资金对北京市安惠汽车配件有限公司进行增资，从而加快公司在车联网领域特别是汽车后市场领域的布局和业务开展，与前装业务形成协同效应，完善车联网服务链。12月，公司再发对外投资公告，称出资0.5亿元，与宁波中城股权投资管理有限公司、宁波产城投资管理有限公司、宁波雅戈尔健康科技产业投资基金合伙企业共同出资设立“宁波中城新能源产业投资管理有限公司”（下称“中城新能源”）。中城新能源定位为新能源城市公共交通产业及产品应用整体解决方案供应商，未来将与中车集团合作， 打造中国城市新能源公交整体解决方案服务总部平台，做大现代新能源电车产业。

2015年，均胜电子还曾与文峰股份（601010.SH）组成联合体，参与金通证券竞拍，两家公司分别拟取得60%、40%股份，不过最后未能成功。

2016年，均胜电子收购以1950万美元，购买了美国EVANA公司全部股权和相关知识产权。EVANA 位于美国印第安纳州的伊凡斯维尔，是一家专注于工业机器人和自动化系统的研发、制造和集成，为客户提供定制化工业机器人系统、自动化解决方案和咨询服务的公司。

2019年，为更好开拓中国市场，优化资源配置，提高经营效率，均胜电子拟以5.12亿元，购买延锋百利得（上海）汽车安全系统有限公司部分资产。2022年，均胜电子斥资3.21亿元，收购宁波均联智行科技股份有限公司（下称“均联智行”）8.04%股份；2023年底，公司再以1.22亿元，收购均联智行部分员工持股平台所持股份。

2025年1月，均胜电子向控股子公司JASH以债转股方式增资1.95亿美元。该举措将优化JASH资产负债结构，增强公司汽车安全业务的综合竞争能力，同时有助于增强公司对汽车安全业务的控制力，提高利润分配比例，进而提高公司整体盈利水平。

梳理以上案例，2011年以来，均胜电子投资并购支出约为人民币300亿元。

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巧施财技“以小搏大”

南都记者注意到，均胜电子（均胜集团）并非盲目并购，除了专注于世界优质汽车零部件领域资产外，还对并购时机有着充分的把握。

例如，二十年前其收购华德塑料、华德奔源之时，正值次贷危机爆发，金融风暴席卷全球，两家公司陷入经营困境。

无独有偶，高田公司是全球汽车安全系统领域龙头企业之一，市场占有率世界排名第二。然而，2015年前后，高田安全气囊气体发生器因存在设计缺陷，使用未添加干燥剂的硝酸铵作为推进剂，在长期暴露于高温高湿环境下易发生异常爆裂，导致金属碎片飞溅，产生了多起威胁驾乘人员生命安全的恶性事件。前后约十年时间，包括本田、丰田、福特、宝马、奔驰、通用、马自达等全球主流车企均因此进行了产品召回，高田公司因巨额赔偿陷入破产困境。均胜电子以此契机介入。

均胜电子在德国群英（均胜群英）、香山股份之间的资本运作，更是以小搏大的精妙操作。

2020年11月24日，均胜电子与香山股份签署《股份转让协议》和《业绩承诺与补偿协议》，约定香山股份以41.39亿元总估值，收购均胜群英51%股份，交易总对价达20.4亿元。2022年，香山股份再以42.5亿元估值，收购均胜群英12%股份，交易对价5.1亿元。

结合第一部分可知，均胜电子在2014年收购均胜群英时，该公司估值仅约7亿元，六年后，便大幅攀升至42亿元，暴涨六倍。更有意思的事，香山股份拿下均胜群英不久，均胜电子便以不足10亿元，将香山股份收入囊中。至此，均胜电子将均胜群英由曾经的控股子公司，变成控股孙公司的情况下，自己还挣得盆满钵满。

上图截自香山股份年报

当然，均胜群英目前已成为香山股份最核心资产。2025年，香山股份整体营业收入60.3亿元，归母净利润、扣非净利润分别为0.94亿元、0.52亿元。均胜群英营业收入52.39亿元、净利润1.24亿元、综合收益1.97亿元。

换句话说，均胜群英为香山股份贡献了绝大部分收入，且香山股份其他业务板块处于亏损状态。这应该也是香山股份整体估值（市值）反而低于均胜群英的原因之一。从最终结果来看，均胜电子前后数年的谋篇布局，亦被部分市场声音解读为客观上完成了以均胜群英对香山电子的“变相借壳”。

而多个关键节点的并购事件，也的确让均胜电子抓住了我国乃至全球汽车行业发展的黄金期。

2011年至2025年，均胜电子营业收入从33.89亿元，大幅增长至611.8亿元；扣非净利润从1.49亿元，增长至14.96亿元。公司汽车安全业务全球市占率连续多年位于全球第二，全球员工总人数超4万人。

2026年第一季度，公司营业收入138.15亿元，同比下降5.22%；扣非净利润为3.62亿元，同比增长13.23%，营收增长似乎遇到新的天花板。

同时，大举并购使得均胜电子资产负债率长期处于60%以上，高于德赛西威（002920.SZ）、拓普集团（601689.SH），与华域汽车（600741.SH）相近。

采写：南都N视频记者 缪凌云