国投证券研究|晨会在线20260520

（来源：国投证券研究）

研究分享

【电子-马良】龙旗科技：多品类平台化能力持续强化，AIoT放量带动结构升级

【计算机-赵阳】金橙子：拟控股萨米特拓展精密光电控制能力及下游应用

【食品饮料-蔡琪】华润啤酒：旺季将至，量价可期

财经观察

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Part.01

研究分享

【电子-马良】龙旗科技：多品类平台化能力持续强化，AIoT放量带动结构升级

报告发布日期：2026-5-19

■多品类平台化能力持续强化，AIoT放量带动结构升级。公司简介：龙旗科技成立于2002年，是全球领先的智能产品和服务提供商，主营智能产品的研发设计、生产制造及综合服务，已形成涵盖智能手机、AI PC、汽车电子、平板电脑、智能手表/手环、智能眼镜等在内的全品类产品布局。

■AI推动终端创新加速，手机行业短期承压，新兴品类景气延续。2025年以来，全球消费电子需求延续分化态势，智能手机市场在关税波动、供应链扰动以及多国宏观环境承压背景下展现出一定韧性，但受存储芯片供给偏紧影响，行业短期仍面临压力；IDC预计2026年全球智能手机出货量将同比下降12.9%至11.2亿部。平板电脑市场在2025年受换机需求及教育、行业项目采购带动实现复苏，全球出货量同比增长9.8%，但Omdia亦提示，受内存市场进一步扰动影响，2026年平板需求或面临更大压力。

■主业短期承压，结构优化推动经营质量持续改善。2025年以来，公司经营表现呈现出“收入承压、结构优化、经营质量改善”的特征。全年实现营业收入421.25亿元，同比下降9.18%；实现归母净利润5.85亿元，同比增长16.76%；扣非归母净利润3.23亿元，同比下降15.91%。

■收购科峻成补强关键环节，头部客户资源与AIoT优势持续凸显。公司核心竞争力仍在于头部客户资源、多品类平台化研发能力与全球制造交付体系的协同。目前，公司已覆盖全球前十大手机品牌中的八家，主要客户包括小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo等，并已形成涵盖智能手机、AI PC、汽车电子、平板电脑、智能眼镜等在内的多品类产品布局。研发与技术团队规模逾5000人，全球化制造交付体系亦在持续完善。尤为值得关注的是，公司近期披露拟收购科峻成与吉亚金属60%股权。

■风险提示：行业周期及ODM市场规模下滑风险；市场竞争及技术迭代风险；新业务拓展及商业化不及预期风险；主要原材料价格波动及供应链风险；国际贸易摩擦及产业链转移风险。

【计算机-赵阳】金橙子：拟控股萨米特拓展精密光电控制能力及下游应用

报告发布日期：2026-5-19

■事件概述：5月15日，金橙子发布《关于调整购买资产方案的公告》，董事会同意公司调整发行股份及支付现金购买长春萨米特光电科技有限公司（以下简称“萨米特”或“标的公司”）55.00%股权并募集配套资金收购方案，以支付现金的方式收购萨米特55.00%股权。

■2025年业绩稳步提升，中高端振镜和伺服控制系统持续放量。根据公司年报披露：2025金橙子持续加大市场开拓力度，强化销售举措，销售收入稳中有增，实现营业收入2.53亿元，同比增长19.46%；实现归母净利润3687.71万元，同比增长20.93%；实现扣非母净利润3010.14万元，同比增长48.20%；毛利率达到58.38%，比2024年增加1.74个百分点。

■拟控股精密光电控制产品供应商萨米特，开启新增长曲线。根据金橙子发布的《关于调整购买资产方案的公告》披露：2025年8月12日，公司召开了第四届董事会第十四次会议，审议通过了《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案的议案》等与本次交易有关的议案。

■根据金橙子发布的《关于以现金方式收购长春萨米特光电科技有限公司55.00%股权的公告》披露：根据厦门嘉学资产评估房地产估价有限公司以2025年12月31日为基准日出具的评估报告，萨米特股权全部权益价值评估值为32,525.46万元（指人民币，下同），参考评估值并经双方协商确定，本次交易萨米特55.00%股权价格确定为17,875.00万元。

■本次交易完成后，金橙子将整合萨米特的技术优势、客户及供应商资源，拓宽高端光机电产品品类，提升高端光机电产品品质，进一步完善公司在光电控制领域的技术实力和市场竞争力。

■根据公司发布的《北京金橙子科技股份有限公司拟股权收购涉及的长春萨米特光电科技有限公司股东全部权益价值资产评估报告》披露：萨米特长期从事精密光电控制产品的研发创新工作，搭建了高效的多学科背景的研发团队，在高精度快速反射镜、高精密等领域积累了较多技术创新成果及深厚的技术研发实力，其产品部分指标达到或者超过BallAerospace等国际公司水平，在行业内具有显著的技术优势。

■金橙子拟控股萨米特，我们认为对公司发展具有三个方面的重要意义。在企业经营方面，萨米特近年来营业收入和净利润均快速提升，目前在手订单储备充足，2026年业绩增长可期，或将显著拉动金橙子的经营业绩，扩大其营收和利润规模。

■风险提示：产品和技术迭代不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧风险，公司拟收购萨米特的交易存在不确定性的风险。

【食品饮料-蔡琪】华润啤酒：旺季将至，量价可期

报告发布日期：2026-5-19

■高端化持续，喜力强势增长，分红率稳健提升。25年公司啤酒销量1103万千升，同比增长1.4%。结构升级延续，25年公司次高档以上啤酒销量同比增长中至高个位数，占整体销量近25%，普高档以上啤酒销量同比增长近10%，其中：喜力增速近20%，老雪同增约60%，红爵销量同比翻倍增长。持续的高端化发展以及原材料采购成本红利，推动公司25年啤酒业务毛利率同比上升1.4pct至42.5%。分红率稳健提升，若不计入白酒业务商誉减值的影响，公司分红比例从24年的52%提高至25年的53%。

■旺季和世界杯将至，啤酒龙头有望充分受益。26年美加墨世界杯将于6月11日至7月19日在美国、加拿大、墨西哥的16座城市举行，这是首次有48支球队参赛的世界杯，比赛场次也大幅增加至104场。对比2022年卡塔尔世界杯，卡塔尔世界杯只有32支球队参赛，共64场比赛，且在冬季啤酒的传统淡季举办。我们预计本届世界杯在比赛规模更大，比赛时间处于啤酒消费的夏季旺季的背景下，对啤酒行业整体消费的促进效果将好于上一届世界杯。叠加去年同期国内“禁酒令”政策导致的啤酒餐饮消费低基数，预计今年旺季啤消费复苏可期。华润啤酒作为国内啤酒龙头，喜力等品牌深耕足球赛事营销多年，预计有望充分受益。

■风险提示：啤酒需求不及预期、政策风险、竞争加剧、成本超预期上涨风险。

Part.02

财经观察

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三

1）上海将全面实施“人工智能+”行动，力争到“十五五”末推动10万台人形机器人进工厂（中国证券报）

2）钢铁行业产能置换新规出炉（中国证券报）

3）前4月我国经济保持稳中有进发展态势（中国证券报）

4）中美同意开展人工智能政府间对话（上海证券报）

5）离境退税2.0版发布，将撬动入境消费万亿级新增量（上海证券报）

6）证监会：更大力度支持科技创新，推进北交所深化改革（上海证券报）

7）金融监管总局发布《关于做好2026年小微企业金融服务工作的通知》（第一财经）

8）腾讯云发布大数据智能体工作台DataBuddy（第一财经）

9）财政部将在香港发行人民币绿色主权债券，规模不超60亿元（第一财经）

10）沿海煤炭运价5年新高后回调，中下旬或仍有回调压力（财联社）

11）中英出口管制工作组第二次会议在英国伦敦举行（财联社）

12）三大运营商齐推Token套餐（财联社）

13）厦门出台六条公积金措施，“卖旧换新”贷款按首套房利率执行（财联社）

14）国家发改委：强化企业科技创新主体地位，推动资源、场景向民营企业开放共享（财联社）

15）国家能源局：2026年一季度光伏发电新增并网容量4118.9万千瓦（财联社）

16）乘联分会：2026年轻型商用车全年销量有望达到295.3万辆左右，同比增1.7%（财联社）

17）工信部：深入实施“人工智能+制造”专项行动，加力智能网联新能源汽车、高端装备、航空航天等新兴产业领域挖潜扩容（财联社）

18）前4个月长三角区域进出口总值6.14万亿元，同比增长15.9%（财联社）

19）农业农村部召开生猪产能综合调控部署视频会：严格落实产能去化措施，推动生猪价格合理回升（财联社）

20）生态环境部：深化绿色低碳、污染防治、生态安全与核安全、生态环境治理能力等重点领域场景建设（财联社）