海归回国创业，4年亏损17亿，股价却14天翻10倍

来源：中国新闻周刊

谁能想到，一家4年累计亏损超17亿元的存储公司，上市后仅半个多月，股价就翻了10倍，制造了近期A股最疯狂的造富神话之一。

横空出世的“大普微”，给市场带来了多重震撼——上市首日，公司股价就飙涨430.71%；上市仅用14个交易日，股价较46.08元的发行价大涨10倍以上；截至5月14日收盘，公司股价631元，总市值最高一度突破2700亿元。

只是，大普微的市盈率（TTM）也达到了可怕的2.1万倍。这相当于按现在的盈利水平算，要超过两万年，才能靠自身利润赚回当下的市值成本。

在存储“超级周期”的宏大叙事下，这样的疯狂还能持续多久？

天时地利，踩中存储风口

大普微股价的爆发式增长，其实是一个海归精英踩中存储风口的故事。

大普微创始人杨亚飞在美国获得电子工程博士学位后，曾在全球通信巨头高通工作近8年，做到了高级主任工程师。2016年，他选择回国创业，瞄准了国内企业级SSD主控芯片的短板，并集结诸多资深工程师组建团队，创立大普微。

大普微不做消费级市场，而是深耕高端企业级存储产品。其客户既包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴、DeepSeek等互联网和AI企业，也包括新华三、中兴、联想等服务器厂商，以及三大通信运营商等。

但这并非坦途。给企业做存储技术门槛极高，要满足全年不间断运行、高吞吐、低延迟的标准。而且研发投入大、周期长，还要通过数据中心实测认证，再加上海外厂商长期垄断，国内企业缺乏技术积累和商用打磨机会，长期难以突破。

“做数据中心存储产品就像在钢丝上跳舞。”杨亚飞曾在接受媒体采访时表示，大普微第一代产品虽然测试达标，但客户还是不敢放心商用。彼时团队索性进驻客户机房，现场驻场调试整整半年，这才赢得了信任。

这么做的好处是，大普微实现了主控芯片、固件算法到整机模组的全栈自研，但坏处是一度让公司陷入持续亏损的泥沼。2022至2025年，大普微累计亏损超17亿元，其中，2025年净亏损达4.81亿元。

2026年4月，大普微作为创业板首家未盈利企业成功上市。尽管未能实现持续盈利，但依然备受市场追捧，上市首日市值即突破千亿元，而后更是创造了14天股价翻10倍的“资本神话”。

可以说，大普微的股价狂飙刚好踩中了行业的“天时地利”。

从“天时”来看，AI浪潮全面爆发，全球企业级SSD供需失衡，存储行业迎来超级景气周期。

中信证券明确指出，本轮存储周期的上行核心驱动力正是“AI CAPEX（资本开支）高增”以及传统机械硬盘（HDD）供应紧缺带来的需求外溢；摩根士丹利更是直言，当前由AI基建狂潮带来的存储芯片需求爆发式增长，企业级SSD表现将尤为强劲。

而“地利”层面，资本市场正热捧AI硬科技与次新股，大普微又刚好成功扭亏迎来业绩拐点。2026年一季度大普微成功实现了扭亏为盈，单季度实现营收13.1亿元，同比增长340.95%，归母净利润也达到了3.70亿元。

中央财经大学副教授刘春生对中国新闻周刊补充分析，大普微股价暴涨在行业爆发之外，同时依托创业板未盈利硬科技上市制度红利，流通盘小易被资金炒作，短期情绪推升股价大幅走高。

“这同样反映出AI算力基建正成为行业主线，以及资本市场对未盈利硬核科技企业给予高成长估值溢价的趋势。”刘春生说道。

还会爆发多久？

不过，半个月股价翻10倍的暴涨“神话”仍令人好奇，到底是谁把大普微的股价“买”上去的？

相关交易数据显示，大普微上市初期的暴涨，前段主要由机构与量化资金合力推动。5月7日前后，龙虎榜显示多家机构专用席位大额净买入，同时也有量化席位积极跟进，合计净买入超3亿元，奠定了初期急涨的基础。

而随着股价走高，活跃游资加入“接力”，早期的机构资金开始出现分歧。5月8日机构席位虽仍活跃，但当日龙虎榜已转为净卖出约9074万元；到了5月13日，机构专用席位单日净卖出达5873.57万元，这表明部分长线资金选择了落袋为安。

值得一提的是，当前大普微股价继续冲高的买盘，已开始转向以散户为主的资金群体。

5月13日盘后龙虎榜显示，买入前五营业部中“东方财富拉萨”系列散户常用席位占据四席，而机构仅剩个别席位买入。

随着散户接棒进场、机构悄然退场，市场也开始担心，靠着热度炒起来的股价，到底能不能撑得住公司的业绩实力，后续行情还能走多远也打上了问号。

毕竟，从估值水平来看，大普微目前已经大幅领跑存储同行。公司当前市盈率达到了“可怕”的2.12万倍，远超江波龙、佰维存储、兆易创新等同业。而反观经营体量，大普微仍处于追赶阶段，虽然2026年一季度成功扭亏，但和行业头部动辄数十亿的营收与利润规模相比仍有不小差距。

在市场看来，高估值背后，正是市场对其绑定AI存储赛道、后续高成长空间的提前定价。而后续表现一旦不及预期，高股价泡沫就会破裂。

大普微也及时关注到了这一问题。公司在5月8日发布的严重异常波动公告中明确提示，近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化。

“受AI商业化节奏、云计算投入及下游应用景气度变化影响，AI带动的企业级SSD存储需求发展存在一定的波动和不确定性，请广大投资者理性投资，并注意投资风险。”大普微提示。

而大普微经营层面的挑战仍在持续。从主营业务毛利率来看，大普微2025年存储业务毛利率为3.51%，较上年同期下滑了23.77%。另外，对于长期亏损的困境，大普微解释说，主要是因为存储行业发生周期波动，以及公司业务规模处于爬坡期，导致毛利水平较低。

大普微也曾在招股书中坦言，相比于国际巨头，公司起步较晚、市场份额较小，在国际市场品牌影响力上也与之存在较大差距；若消费级SSD厂商、主控芯片厂商等新进入者对市场竞争格局带来进一步冲击，可能会导致公司市场份额下降。

刘春生指出，对大普微而言，短期内股价持续上涨意味着透支了未来多年的业绩，或存在估值泡沫，且涨幅脱离基本面，容易出现高位资金出逃、股价大幅回调风险；同时还要警惕行业需求不及预期、存储价格周期下行、行业竞争加剧、业绩无法持续兑现等隐患。

“投资者切勿盲目追高跟风炒作，远离纯情绪投机，理性看待题材溢价，做好风险仓位管控。”刘春生提醒。

（本文不做任何投资建议）

参考资料

《大普微电子董事长兼CEO杨亚飞：做AI时代存储技术引领者》，2025-07-06，深圳特区报

记者：于盛梅

编辑：余源