四川
最近 5 月中旬公布的最新经济数据，刷新了不少人的认知。CPI 同比上涨 1.2%，PPI 同比上涨 2.8%，这两个数字直接牵动着 A 股的走势，也让大家关心的经济复苏有了新的信号。
很多人看不懂 CPI 和 PPI 到底意味着什么，其实不难理解。CPI 是咱们日常买东西的价格变化，PPI 则是工厂出厂货物的价格变化。过去很长一段时间，这两个指标一直低迷，消费品价格低、工业品价格更低，企业卖货赚不到钱，资本投资没利润，消费者一直观望，经济陷入了负向循环。
这次的数据好转，打破了这个困局。值得注意的是，这次 CPI 上涨不是因为食品价格，毕竟过去几个月猪肉等食品价格还在下跌，真正推动 CPI 温和上涨的是服务类价格，反映出服务消费需求正在持续增加。另外 4 月国内能源价格环比涨 5.7%，黄金饰品价格同比涨 46.9%，说明这一轮 CPI 回升更多受国际大宗商品和能源价格影响。
CPI 回到 3%，才是真正走出通货紧缩的标志。
再看 PPI，3 月同比涨 0.5%，4 月涨 2.8%，连续改善。过去 PPI 连续下跌时，原材料价格低，但下游需求不强，企业没法把成本优势转成利润，上游企业也会因为价格下跌收入缩水，进一步拖累经济。
这次 PPI 上涨，更多是因为海外石油、有色金属等原材料涨价带来的输入型上涨，上游企业利润会暂时改善，但中下游企业可能面临成本压力。
为什么这一轮 A 股能持续上涨？核心原因是经济走出通缩的预期兑现了。一季度 GDP 同比增长 5%，比上季度加快 0.5 个百分点，规模以上工业增加值同比涨 6.1%，货物进出口同比涨 15%，这些数据都说明经济确实在向好。
但也要看到，当前的改善还没到全面复苏的程度。社会消费品零售总额同比仅涨 2.4%，食品价格还在下跌，居民消费需求还没完全恢复，房地产领域也没彻底走出来，居民对未来收入的信心也不是一两个月的数据就能修复的。
不过经济和资本市场的传导从来不是等所有指标都完美才起效。当走出通缩的苗头出现时，市场就会提前反应。毕竟 A 股上千家上市公司的利润都和工业品价格挂钩，价格信号转正会改变市场对经济的预期，带来一波行情。
很多人关心这波行情能持续多久，其实答案藏在两个变量里。
第一个是经济复苏的持续性。如果后续 CPI、PPI 数据没有继续改善，或者消费、投资数据迟迟上不去，那当前的通缩预期兑现就会被证伪，行情大概率会阶段性结束。
第二个是市场过热的程度。当前上证指数突破 4200 点，成交额突破 3.5 万亿，市场情绪明显升温。但如果成交额连续多日维持在 3.5 万亿以上，融资余额不断增加，概念股普涨，新股民扎堆入场，市场就会进入情绪主导的阶段，涨得越快回调力度越大。
现在的市场还没到过热的程度，但情绪已经明显升温。3.5 万亿的成交额说明资金在涌入，但融资余额还在合理区间，垃圾股炒作也没失控，正处在确认走出通缩的关键阶段。
接下来几个月有几个关键时间点：6、7 月中旬会公布新的 CPI 和 PPI 数据，7 月下旬到 8 月底会披露上市公司半年报。任何一个节点的数据走弱，市场都可能出现调整。如果数据持续向好，那这轮行情有望进入超级行情阶段。
最后想提醒大家，当前的经济复苏还在爬坡阶段，不用过度乐观也不用盲目恐慌。跟着关键数据走，盯紧这几个时间节点，就能从容应对这一轮行情。
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