盘前Plus+｜今日重点关注：海外宏观、期指、白银。美伊谈判再陷僵局，中美经贸磋商取得多项初步成果

来源：国泰君安期货

重点关注

海外宏观、期指、白银

海外宏观：中美增量信息不在当下，在于战略稳定期。两个核心判断：1）短期市场情绪看，中美元首会面题眼不在中美而仍在中东；2）中美会面增量信息不在当下而在于战略稳定。中国官方确认的成果有：1）关税共识﹣﹣继续落实前期磋商成果，就有关关税安排形成积极共识（具体税率／期限未公布）;2)机制建设﹣﹣同意成立贸易理事会和投资理事会，通过双轨机制讨论降税问题，原则同意对等规模产品降税；3）农产品市场准入﹣﹣双方解决农产品非关税壁垒，美方推动解决中国乳制品／水产品扣留、山东禽流感认定等长期关切；中方解决美方牛肉／禽肉入华关切；4）双向贸易扩大﹣﹣通过一定范围产品相互降税安排，推动扩大包括农产品在内的双向贸易；5）飞机采购安排﹣﹣中方向美方采购飞机，美方保障飞机发动机及零部件对华供应，同意继续推进相关合作。特朗普补充声明（中方未正式确认）：中国同意采购200架波音飞机（最多可达750架）、450台发动机、数十亿美元大豆。后续，中美元首或在G20峰会、APEC秋季峰会和9月访美多个时间段会面，意味着战略稳定期或延长。

期指：或先抑后扬，下有支撑。上周行情调整，核心在于前期市场交易美伊战事缓和，但海峡持续未通航，油价再度上行，美国通胀超预期，美债收益率、美元双双大涨，带来全球股市回落。此外，SpaceX拟上市或带来资金分流压力，中美利多落地，市场在相对高位，累计涨幅较大的情况下，出现回落。后期来看，由于外部扰动仍在发酵期，预计短期或继续整固。但本身海外股市调整，特朗普TACO的可能性也在增加，且AI产业叙事并未动摇，故仍可能带来回调后下方买入力量。

白银：上周贵金属重新跌落，尤其是周五及周五晚白银跌幅超过10%。从驱动上来看，海峡问题迟迟无法解决导致通胀预期不断向长端移动，10y美债收益率突破4.5%，其中通胀预期与中性利率上行是主要推动。市场一度交易秘鲁能源问题导致的银、铜等金属供给潜在收缩的风险，若实质上减产对白银价格的确存明显助推，因为秘鲁白银矿产量占据全球前列，但我们认为白银价格上涨同样很大程度上受到ai资金的外溢，在利率与需求双重压制下的白银上涨，本身就不具备流畅的逻辑。当中美会谈并实质性影响海峡问题，则一次性宣泄了白银积累的过于乐观的情绪。我们此前不断强调，从中期来看，愈发需要关注当海峡谈判拖长对于经济的负面压制，目前来看，经济负面反馈进度更多呈现“结构性”、“预期侧”的特点，真实总体需求并不弱，尤其是在AI领头的行业处于高景气度爆发的状态。此状态未有改变，但是边际拉动效应正在递减。我们不改判断：贵金属继续处于两难境地，向上缺乏驱动，向下多发风险以周度级别高抛低吸为主。我们认为白银73有支撑，85有压力（已兑现），小概率情形我们不排除向50回归的可能。

所长早读

美伊谈判再陷僵局，

中美经贸磋商取得多项初步成果

观点分享：美国能源部长表示霍尔木兹海峡最迟今夏重开，相关协议最早可能“未来几天内”达成，不排除美军强制开放的可能。伊朗则称已拟定海峡航运管控机制，将收取必要费用以支付该机制下提供的专业服务，通道将对“自由计划”的运营者保持关闭。美国消息人士称，目前谈判陷入僵局，五角大楼正在为恢复对伊朗的军事行动做准备。伊朗方面表示，美方在回应伊朗的提议时列出的5点方案并非旨在解决问题，而是试图通过谈判手段实现其在战争期间未能达成的政治与军事目标。若美国再次发起军事行动将面临“更猛烈、更沉重的打击”。能源制裁方面，美国特朗普政府允许一项鼓励俄罗斯原油销售的制裁豁免到期失效。这项豁免到期，实际上暂时结束了特朗普政府此前短暂放松部分俄罗斯原油制裁的阶段。经贸领域，中美磋商达成初步成果，双方同意成立贸易与投资理事会，推进对等降税，解决农产品准入壁垒，并在飞机采购及零部件供应上达成合作安排。

今日早评

铜：宏观偏弱，价格承压

铅：库存减少，限制价格回落

锡：宽幅震荡

铝：回调深度有限

氧化铝：现货流通偏紧

铸造铝合金：跟随电解铝

铂：关注下方点位

钯：跟随回撤，下方有支撑

镍：宏观与投机情绪降温，库存分化关注内外套利

不锈钢：现实与成本博弈，钢价震荡运行

碳酸锂：短期盘面波动放大

工业硅：弱势格局

多晶硅：供需偏弱

铁矿石：结构性亮点支撑，矿价高位震荡

螺纹钢：市场情绪偏弱，宽幅震荡

热轧卷板：市场情绪偏弱，宽幅震荡

焦炭：四轮提涨开启，宽幅震荡

焦煤：消息面影响，宽幅震荡

动力煤：短期震荡为主

原木：需求成本博弈，价格震荡

对二甲苯：供应收缩不及预期，加工费压缩

PTA：多SC空PTA，多PF空PTA

MEG：短期震荡市

橡胶：震荡偏弱

合成橡胶：短期震荡运行

LLDPE：5月中下旬供应回升，标品排产低

PP：强现实延续，PDH负荷存回升预期

烧碱：关注盘面升水和仓单预期扰动

纸浆：震荡偏弱

玻璃：原片价格平稳

甲醇：短期震荡运行

尿素：震荡承压

苯乙烯：短期震荡为主

纯碱：现货市场变化不大

LPG：地缘仍有反复，短期高位震荡

丙烯：供增需减，基本面转弱逐步兑现

PVC：区间震荡

燃料油：跌势暂缓，小幅反弹

低硫燃料油：强势再现，外盘现货高低硫价差维持下跌

集运指数（欧线）：06高位震荡，关注移仓节奏

短纤：供需双弱，单边震荡市

瓶片：短期需求弱势，单边震荡市

胶版印刷纸：逢高布空

纯苯：短期震荡为主

棕榈油：油价影响仍在，关注低多机会

豆油：宏观流动性撤退风险，豆系全线下挫

豆粕：中美经贸磋商初步成果公布，或反弹

豆一：关注市场情绪，或反弹

玉米：震荡运行

白糖：关注宏观冲击

棉花：短期利多交易充分

鸡蛋：震荡调整

生猪：进入数据交易阶段

花生：关注基层余货

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