A股游戏企业走出“增收不增利”困境，爆款效应加速行业洗牌

随着近期A股游戏上市公司2025年年报悉数披露，行业发展全貌清晰呈现。数据显示，2025年A股游戏行业在头部企业强劲带动下实现规模与盈利双丰收，总营收同比增长22.12%，净利润更是暴涨115.45%，迎来近年来最好的业绩表现。但行业分化进一步加剧，中小厂商生存压力依然存在，研发投入增速放缓或为行业长期创新埋下隐忧。

南都N视频记者关注的A股20家游戏公司，在2025年合计实现总营收1032.70亿元，较2024年的845.66亿元增长22.12%。其中，游戏主业收入达875.27亿元，同比增长25.78%，增速显著高于总营收，显示游戏核心业务的支柱地位进一步巩固。

然而，行业增长呈现出极强的头部集中特征。20家企业中仅9家实现营收正增长，其余11家均出现不同程度下滑。同时，行业整体增长几乎完全由世纪华通、巨人网络、吉比特三家头部企业拉动。

A股游戏公司2025年营收数据（部分）。数据来源：企业年报

其中，世纪华通以378.98亿元的总营收和56.05亿元的净利润稳居行业第一，营收同比增长67.55%，净利润更是暴涨362.02%，成为当之无愧的“A股游戏王”。其游戏主业收入达361.63亿元，同比增长73.23%，海外营收222.19亿元，同比增长95.46%，海内外业务均实现爆发式增长。

巨人网络和吉比特同样表现亮眼。财报显示，巨人网络2025年营收50.47亿元，同比增长72.69%，在20家A股游戏企业中增速第一；净利润17.55亿元，同比增长23.13%。同期，吉比特营收62.05亿元，同比增长67.89%；净利润17.94亿元，同比增长89.82%，其每10股派息70元的分红方案也属于行业新高，彰显了强劲的盈利能力和回报股东的意愿。

值得一提的是，巨人网络和吉比特在2025年的业绩暴涨，均是得益于去年上线的新品，但巨人网络主要依靠单一爆款，而吉比特则是因为多点开花。

具体而言，巨人网络的《超自然行动组》于2025年1月23日正式上线，凭借“中式微恐+搜打撤”的差异化创新玩法快速占领市场。截至2026年第一季度末，《超自然行动组》累计注册用户超2亿，累计流水收入突破50亿元，是驱动公司2025年业绩高增的核心力量。吉比特于2025年上线的《杖剑传说》《问剑长生》《道友来挖宝》《九牧之野》4款新游，均表现亮眼。其中《杖剑传说》大陆版流水17.03亿元，境外版7.92亿元，其余3款游戏均有数亿元营收。

与之形成鲜明对比的是，中小游戏公司普遍面临营收下滑的困境。掌趣科技、电魂网络、中青宝等企业营收同比下滑均超过10%，其中电魂网络营收同比下滑30.08%，净利润更是暴跌800.23%，经营压力显著。

有业内人士表示，在行业精品化趋势下，资源和流量加速向头部企业集中，中小厂商若不能打造出差异化的爆款产品，将面临被市场淘汰的风险。

完美世界、冰川网络大幅扭亏

2025年，A股游戏行业不仅实现了规模增长，盈利能力更是迎来质的飞跃。南都记者关注的A股20家游戏公司，其净利润总额达154.71亿元，同比增长115.45%；扣非净利润总额151.06亿元，同比增长107.57%，利润增速是营收增速的5倍以上。从这点可以看出，A股游戏公司从2024年的“增收不增利”困境中走出，2025年净利润率实现翻倍，整体盈利修复趋势明确。

A股游戏公司2025年净利润情况（部分）。数据来源：企业年报

亏损企业数量的减少和扭亏企业的亮眼表现是利润大幅增长的重要原因。2024年全行业有7家企业净利润亏损，2025年降至6家，完美世界、冰川网络、星辉娱乐三家企业成功实现扭亏为盈。其中，完美世界的转型最为引人注目，2024年公司亏损12.88亿元，2025年通过调整产品策略、聚焦核心IP、优化成本结构，实现盈利7.31亿元，扣非净利润也达到5.64亿元。

冰川网络则从2024年亏损2.47亿元转为2025年盈利4.83亿元，同比增长295.58%。实际上，公司此前的买量模式下，销售费用率吞噬了公司大部分利润，2024年销售费用率一度高达83%，远高于同行水平。而在公司全年销售费用为14.53亿元，与2024年的23.02亿元相比，同比下降36.88%，主要为报告期游戏信息服务费减少。

星辉娱乐也从亏损4.58亿元转为盈利3.02亿元。一方面，报告期内，《冒险岛 R：进化》《仙境传说：破晓》《三国群英传：策定九州》《战地无疆》《山海传说》等多款游戏于境内外陆续上线，收入同比大幅增长，效益持续释放带动净利润实现扭亏为盈。同时，足球俱乐部业务在2025年给星辉娱乐带来了较高的收益。由于旗下西班牙人俱乐部成功保级，继续征战西甲，实现了净利润1.16亿元，扭亏为盈。

与此同时，行业经营质量也显著提升。2025年全行业经营性现金流净额达257.78亿元，同比增长57.27%，增速远超营收和利润增速，表明企业经营回款能力增强，现金流状况更加健康。世纪华通、三七互娱、巨人网络、吉比特、恺英网络等头部企业的经营性现金流均超过20亿元，为后续研发投入和业务拓展提供了坚实的资金保障。

出海业绩分化，掌趣科技降幅最大

近年来，在国内市场竞争日趋激烈的背景下，出海已成为A股游戏公司的共识和核心增长引擎。2025年A股游戏公司境外游戏营收数据显示，行业出海整体稳步推进，但企业表现显著分化，头部厂商凭借全球化布局实现高速增长，部分企业面临海外增长压力，出海格局向头部集中趋势加剧。

数据显示，世纪华通以222.17亿元境外游戏营收位居第一，同比大增95.54%，增量超108.55亿元，成为出海增长核心动力。星辉娱乐的境外游戏营收同比增长94.10%，实现突破性发展；吉比特同比增长85.80%，游戏出海拓展成效突出。

部分A股游戏公司2025年游戏出海情况。数据来源：企业年报

与此同时，多家企业境外游戏营收出现下滑。三七互娱境外游戏收入53.81亿元，同比下降5.96%；神州泰岳旗下壳木游戏去年表现一般，公司境外游戏收入37.12亿元，但同比下降15.16%；冰川网络下降4.69%；掌趣科技降幅最大，达22.32%，海外业务承压明显。

业内人士指出，随着全球游戏市场竞争加剧，以及部分国家和地区监管政策趋严，游戏企业出海需要更加注重本地化研发和运营，提升产品的文化适应性和竞争力。

降本增效持续深化研发投入增速放缓

2025年，A股游戏行业继续深化降本增效，通过人员优化和费用结构调整，提升运营效率。数据显示，南都记者关注的20家A股游戏公司2025年期末在职员工总数35864人，同比2024年的37094人下降3.32%；20家企业中13家员工数量下滑，仅7家实现增长。

实际上，排除掉游戏业务营收占比低于60%的8家企业，剩余的12家企业2025年期末在职员工总数为26385人，比2024年的27310人减少了925人，同比下降3.39%；有8家公司的期末在职员工数量下滑，仅4家实现增长。

其中，吉比特员工数量从1460人减少至995人，同比下降31.85%，裁员比例最高；完美世界从3905人减少至3333人，裁员数量最多，同比下降14.65%；游族网络从782人减少至566人，同比下降27.62%。此外，三七互娱和神州泰岳去年减员数量均超百人。

费用方面，2025年全行业销售费用总额331.03亿元，同比增长19.21%，增速低于总营收增速，表明行业整体销售投放效率有所提升，买量等销售投入的产出比优化。研发费用总额93.62亿元，同比仅增长5.70%，增速远低于营收和利润增速。

有观点认为，研发投入增速放缓主要是因为行业研发策略从“广撒网”向“精品化”转变，企业更加注重研发投入的回报率，砍掉了大量低效的在研项目。但同时也有专家担忧，研发投入增速长期低于营收利润增速，可能会影响行业的产品创新能力和新品储备，不利于行业的长期可持续发展。

挑战与展望：分化加剧下的破局之路

业内人士表示，A股游戏行业仍将保持增长态势，但分化将进一步加剧。其中，头部企业凭借资金、技术、人才和渠道优势，将继续巩固市场地位，而中小厂商则需要在细分赛道寻找差异化机会。

有观点认为，AI技术的快速发展为游戏行业带来了新的机遇。目前，多家头部企业已将AI技术应用于游戏研发、美术制作、智能客服等环节，有效提升了生产效率，降低了研发成本。未来，AI生成内容（AIGC）有望进一步颠覆游戏生产方式，催生新的游戏品类和玩法。

同时，政策环境的持续优化也为行业发展提供了保障。近年来，国家出台了一系列支持游戏产业健康发展的政策，鼓励游戏企业打造精品力作，推动中华文化走出去。随着版号发放常态化，游戏企业的产品上线节奏将更加稳定。

然而，行业也面临着诸多挑战。有分析师称，国内市场人口红利逐渐消失，用户增长放缓，竞争日益激烈；海外市场面临地缘政治风险、文化差异和本地化挑战；部分企业研发投入不足，创新能力有待提升。业内人士建议，游戏企业应坚持精品化和全球化战略，加大核心技术研发投入，打造具有国际影响力的游戏IP，推动中国游戏产业高质量发展。

采写：南都N视频记者 石力