险资一季度调仓路线图：增配消费，加筑银行等高股息底仓

界面新闻记者 | 冯丽君

在监管鼓励中长期入市以及低利率背景下，2025年险资普遍加仓权益类资产。根据Wind数据，今年一季度险资共现身642家上市公司前十大流通股股东名单。

2025年年报显示，A股五大上市险企股票类投资资产已达到2.46万亿元，相比2024年年末增长71.74%，除新华保险（601336.SH）外， 其余四家上市险企2025年末股票类资产占比均有不同幅度提升，权益类资产表现也正成为影响险企投资端收益的关键。

数据来源：公司2025年年报，界面新闻记者整理制图

今年一季度，A股市场波动明显加剧，一季度沪指下跌1.94%，深成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%，也给险企投资端带来压力。那么，险资在一季度如何调仓换股？

一季度险资持仓揭秘

从行业分布来看，Wind行业分类下（下同），险资现身十大流通股东的个股中，化工行业数量最多，达到52家，电气设备、汽车与零配件、机械行业个股数也均超过40家。从持股市值来看，银行股仍“稳坐头把交椅”，最新持仓市值达4767亿元（仅统计现身上市公司十大流通股东名单的险资，下同），其次为公用事业Ⅱ、交通运输行业。

个股方面，现身安徽合力（600761.SH）十大流通股东名单的持股机构数量最多，达5家，其中三家为新进增持。

从一季度险资持股变动来看，银行股仍是一季度加仓的主力。中国银行（601988.SH）、工商银行（601398.SH）、兴业银行（601166.SH）、中信银行（601998.SH）被险资加仓股份数量最多，其次为公共事业板块个股国电电力（600795.SH）、大秦铁路（601006.SH）。

从持股市值变动来看，截至5月14日，兴业银行、工商银行、中国银行险资持股市值增加最多，分别约51.62亿元、49.74亿元、46.60亿元，煤炭股中国神华（601088.SH）紧随其后，杭州银行（600926.SH）一季度也被险资加仓，持股市值增加近40亿元。

数据来源：Wind（截至5月14日），界面新闻记者整理制图

业内分析认为，银行等盈利稳定、分红率高的公司，其股息可直接增厚险资当期利润，且在新会计准则下价格波动不影响当期利润，是理想的“压舱石”。

中信建投非银及金融科技首席分析师赵然分析也认为，高股息股票预计仍为险企主要配置方向。净投资收益在资负管理监管中的重要性有望进一步强化，股息收入可计入净投资收益，部分对冲低利率对净投资收益率带来的下行压力。

减持方面，中国电建（601669.SH）、首钢股份（000959.SZ）、金风科技（002202.SZ）、招商南油（601975.SH）、大悦城（000031.SZ）位于一季度险资减持股份数量前列。

从持股市值减少情况来看，截至5月14日，除中国人寿保险（集团）公司减持中国人寿（601628.SH），以及平安系减持平安银行（000001.SZ）外，险资对浦发银行（600000.SH）、农业银行（601288.SH）、招商银行（600036.SH）、中国联通（600050.SH）的持股市值减少分别达到131.38亿元、57.71亿元、31.44亿元、21.06亿元。

数据来源：Wind（截至5月14日），界面新闻记者整理制图

整体来看，一季度险资坚守银行、公用事业等高股息底仓，消费板块配置边际抬升，周期、地产链遭减配。这也与险资的配置策略相吻合。

“太保构建了以股息价值为核心的多元化策略体系，通过均衡配置的方式，在获取可持续的股息收益的同时，分享经济高质量发展下新兴产业的增长机会。”中国太保副总裁、财务负责人苏罡近日在接受界面新闻采访时表示，一方面，坚持以股息价值策略为核心的组合管理原则和思路，通过重点关注和长期投资具有较高股息分派能力和稳定增长前景的上市公司，获取股息收益和稳定业绩增长带来的回报。另一方面，积极研究布局符合经济发展方向的成长性策略，顺应经济高质量发展的趋势，通过投资能源转型、科技创新、医药健康、消费服务、稀缺资源等方向的上市公司，分享经济转型下企业长期成长带来的收益。

一季度险资调仓换股动向

根据Wind数据，一季度，险资新增持股294家A股上市公司（仅统计现身上市公司十大流通股东名单情况，下同）。

其中，安徽合力与潍柴重机（000880.SZ）一季度获新增持股险企数最多，各获三家新增持股。

从持股市值来看，美的集团（000333.SZ）与兴业银行（601166.SH）一季度被险资新增买入最多，前者被中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品买入1.81亿股，后者被瑞众人寿保险有限责任公司-自有资金买入5.69亿股，最新持有市值均超百亿元。五粮液（000858.SZ）、江苏银行（600919.SH）、四川路桥（600039.SH）一季度被险资新增持有的最新市值均超40亿元。

从险资新增持有个股的行业分布来看，一季度险资新进硬件设备个股最多，达到35家，其次为化工、电气设备、汽车与零配件、机械行业，均超20家。

从“真金白银”的新增持股市值来看，截至5月14日，界面新闻记者根据Wind数据统计发现，银行股仍是险资的“头号重仓股”。一季度险资新进持有银行股最新市值超280亿元，与第二名的家电Ⅱ行业拉开超百亿市值的差距。

除高股息、消费类股票外，科技类也属于险企青睐板块。某头部险企资管子公司相关人士告诉界面新闻，“在投资结构上，基准情形下，2026年预计泛科技与先进制造将构成双投资主线。”

数据来源：Wind，界面新闻记者整理制图

从剔除个股来看，根据Wind数据，一季度险资共剔除160只股票，其中化工行业个股数量最多，达到21家，其次为硬件设备、机械、电气设备、软件服务、有色金属。

数据来源：Wind，界面新闻记者整理制图

值得注意的是，一季度黄金指数（882415.WI）巨震。在1月创下历史高点、上涨近30%后，在2月、3月又分别下跌5.4%、14.53%。在一季度，部分险资也进行了调仓换股，

如湖南黄金（002155.SZ）、山东黄金（600547.SH）、赤峰黄金（600988.SH）被部分险资卖出，同时期，弘康人寿买入晓程科技（300139.SZ）约115万股。

一般情况下，A股黄金股走势与金价高度相关。黄金表现方面，苏罡对界面新闻分析称，中长期看，美国债务高企、去美元化、央行购金等因素仍将继续支撑黄金的长期配置价值。但短期受地缘冲突、通胀及升降息预期变化等因素影响，黄金价格波动加大。