北京
出品|圆维度
这是一家头顶“中国最大”光环的二手车交易平台，背后站着腾讯和京东两大巨头，2025年GMV达到155亿元。但翻阅招股书，三年累亏近22亿元、资产负债率飙升至259.5%、账上现金不及流动负债的零头，还有一场与阿里巴巴的商标官司悬而未决。2026年5月6日，淘车车正式向港交所递交招股书。规模的光鲜与财务的狼狈之间，这道裂缝正在被资本市场逐个审视。
“中国最大”的含金量
淘车车的前身是“淘车”，2018年从易鑫集团内部剥离独立运营。八年后，它顶着“中国最大二手车交易平台”的头衔叩响了港股大门。根据弗若斯特沙利文的数据，按2025年商品交易总额计算，淘车车市场份额为3.8%，位居行业第一，全年GMV达155亿元，小幅领先第二名3.7%的份额。截至2025年底，公司在全国53个城市运营62家线下销售中心和9294个指定展示位，两项规模均为全国第一；线上端全渠道月活跃用户突破1300万，形成了“线上获客+线下履约”的闭环网络。
但这3.8%的数字恰恰揭示了行业的本质——极度碎片化。中国二手车交易平台前五大玩家合计市场份额仅14.5%，即便贵为“一哥”，淘车车在万亿级赛道中也谈不上绝对的领先优势。重资产的自营模式是它试图建立的壁垒，62家线下销售中心构成了庞大的履约网络，却也像一列不断吞噬资金的火车，让公司在盈亏平衡线上反复挣扎。
越扩越亏的财务悖论
营收的增长掩盖不了亏损扩大的事实。招股书显示，2023年至2025年，淘车车营收从44.29亿元增长至66.62亿元，两年增幅超过50%。但同期净亏损分别为6.96亿元、5.74亿元和9.17亿元，三年累计亏损约21.87亿元，其中2025年亏损较上一年大幅扩大59.7%。即便剔除可赎回负债等非现金会计处理因素，近三年经调整净亏损合计仍达约6.42亿元，主营业务盈利能力始终未能真正转正。
比亏损更令人担忧的是资产负债表的失控。截至2025年底，淘车车总资产仅27.1亿元，总负债却高达70.33亿元，资产负债率飙升至259.5%，陷入严重资不抵债的困境。同期流动负债净额高达52.05亿元，而账上现金及现金等价物仅剩2.35亿元。这意味着公司的日常运转高度依赖外部融资输血。自成立以来，淘车车累计完成五轮融资，合计募资超过40亿元，最新一轮融资发生于2026年2月底，估值攀升至10.02亿美元。但一纸招股书已经将真相摊开：如果IPO失败，留给它的自救窗口并不宽裕。
豪华股东与一场未了的商标官司
腾讯和京东的名字同时出现在股东名单里，这是淘车车最显眼的底色。IPO前，易鑫集团以44.23%的持股比例位居第一大股东；腾讯合计持股17.49%；京东旗下Ambilight Ruby持有2.74%股权；创始人兼CEO姜东直接及间接合计持股约11.53%，并拥有23.61%的投票权。易鑫还拟在上市前将其所持股份60%的投票权委托予姜东，这一安排将使姜东在上市后成为控股股东。
然而，资本的加持并不能屏蔽外部的法律风险。就在冲刺IPO的关键节点，阿里巴巴针对淘车车过往使用的“淘车”“taoche.com”及“TAOCHE”等标识提起的商标侵权及不正当竞争诉讼，已经进入二审阶段。该案于2025年3月提起诉讼，2026年3月31日法院作出一审判决，淘车车被判停止使用含“淘车”的企业名称及被诉标识，并支付450万元损害赔偿及合理执行费用。淘车车已于4月8日提起上诉，目前案件处于二审审理阶段。一审判决中的一个关键细节是，法院明确确认阿里巴巴的侵权主张不延伸至淘车车2023年升级后的品牌“淘车车”。但品牌升级究竟是风险的化解，还是更大的成本消耗，仍是一场没有答案的博弈。
从GMV到月活用户，从线下销售中心到海外布局，淘车车用一份数据亮眼的成绩单向投资者描绘了一个“规模第一”的蓝图。但这份蓝图需要真金白银来填。259.5%的资产负债率、52亿的流动负债净额、仅2.35亿的账面现金，这些数字共同指向一个结论：公司亟需通过IPO获得新的资本注入，否则将面临严峻的流动性压力。规模越大、失血越多，这或许是淘车车这次在港交所门口最需要向资本市场回答的问题。
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