一季报增长现疲态，腾讯音乐左手粉丝经济、右手耳朵经济，12.6亿美元落子喜马拉雅，能否突破增长天花板？

每经记者：毕媛媛 每经编辑：陈俊杰

靠版权“收租”和会员“躺赚”而轻松增长的日子正渐行渐远，身处增长瓶颈的腾讯音乐，开始调整寻找新生意。

5月12日晚，腾讯音乐娱乐集团（以下简称腾讯音乐）发布2026年第一季度财报。财报显示，今年一季度，腾讯音乐总营收79亿元，同比增长7.3%；调整后净利润23.3亿元，同比增长4.8%；音乐相关服务收入达到65.1亿元，同比增长12.2%，已经占整体收入的八成以上。相比之下，曾经贡献大量收入的社交娱乐业务，仍在继续下滑。

过去，腾讯音乐财报里的核心关键词是“版权”“会员”“付费率”；如今，财报和电话会上被频繁提及的内容已经变成超级会员、演唱会、艺人周边、线下消费、AI（人工智能）创作工具和长音频生态。

2025年6月，腾讯音乐官宣以12.6亿美元现金加股权的组合对价启动对喜马拉雅的收购，交易总额创下国内互联网音频行业并购历史纪录。2026年5月12日晚，市场监管总局正式发布公告，对这项收购给予有条件批准，要求平台不得通过独家协议限制竞争，也不得无正当理由提高收费。

图片来源：市场监管总局

牵手喜马拉雅、加码粉丝经济与AI，腾讯音乐能否全方面打通用户的“耳朵”？

在线音乐增长放缓后，腾讯音乐想做“情绪消费”？

过去几年，在线音乐行业最核心的数据一直是会员数和ARPU（每用户平均收入）。那时候，平台之间竞争的重点是独家版权、音质和会员拉新。

但这次财报里，腾讯音乐没有再像过去那样突出订阅用户规模，而是多次强调“高质量增长”和“多元场景”。

中国在线音乐市场经过多年竞争，格局已经基本稳定。QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和网易云音乐之间，已经很难再出现过去那种大规模用户迁移，音乐会员经过连续多年增长后，渗透率也开始逐渐接近平台期。

仅靠“听歌”本身，腾讯音乐已经很难继续撑起高增长。过去两年，中国消费市场一个很明显的变化，年轻用户越来越愿意为情绪体验付费。演唱会、谷子经济、Labubu、乙女游戏、偶像周边等，本质上都属于这一类消费逻辑。

腾讯音乐意识到了这一点，公司在财报中表示，会继续强化SVIP（超级会员）体系。此前披露数据显示，截至2025年底，SVIP订阅用户已超过2000万。今年一季度，平台进一步扩展会员权益，覆盖演唱会优先购票、艺人互动、数字专辑、实体收藏品以及线下活动等内容。财报中特别提到，周杰伦数字专辑相关的数字与实体权益结合项目，销售额超过1亿元人民币。同时，公司还围绕BLACKPINK、EXO、IVE等K-pop（韩国流行音乐）艺人推出数字专辑与实体收藏品组合套餐，包括NFC（近场通信）卡等产品，以进一步提升IP（具有商业价值的创意内容或品牌）商业化能力。

过去，用户为音乐平台付费，主要是为了获得歌曲版权和更好的音质。但现在，很多年轻人愿意开通SVIP，很大程度上是为了优先抢演唱会门票、获得艺人互动资格、购买限定周边，或者进入粉丝社群。

如何围绕音乐建立一整套长期消费体系，演唱会就成为这个体系里重要的一环。相比单纯的会员收入，演唱会和粉丝经济拥有更高消费能力，很多年轻用户或许不会频繁购买电影票，但愿意花数千元看一场演唱会。

5月14日，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅对《每日经济新闻》记者表示，用户付费逻辑已经发生明显迁移，已从过去基础听歌权益，转向粉丝情绪价值、专属体验以及粉丝圈层的身份认同。“平台通过SVIP绑定演唱会优先购票、艺人周边及粉丝特权，实现会员价值溢价，也是行业从版权竞争转向粉丝经济、体验付费的必然趋势，而演唱会经济的持续火爆，也进一步助推了用户这类情绪社交诉求的释放。”

不过，在业内看来，这种依靠头部艺人拉动增长的模式仍存在明显短板。“腾讯音乐依靠头部明星、顶级IP短期能够有效拉升营收，但模式隐患同样突出：一方面高度绑定头部艺人，受艺人档期、市场热度、消费环境影响较大，收入波动明显；另一方面线下演出本身带有周期性，叠加艺人演出成本走高，整体盈利稳定性偏弱。”张毅认为，长期仅靠头部艺人难以为继，平台还需布局中腰部艺人、打造常态化演出矩阵，以此对冲单一依赖风险。

寻找新的时间入口，收购喜马拉雅能否解决长音频盈利焦虑？

作为国内声音经济史上目前规模最大、影响深远的资本整合事件，不少人把腾讯音乐对喜马拉雅的收购理解成业务扩张，但在张毅看来，腾讯并不是看中喜马拉雅的短期盈利能力，而是长期的资本增值。

从腾讯音乐目前的发展阶段来看，它更像是在寻找新的时间入口。艾媒咨询发布的《2025年中国长音频市场竞争格局分析报告》显示，2025年中国声音经济整体市场规模已达6110.1亿元，预计2029年将突破7400亿元。随着车载智能座舱加速普及、用户音频付费习惯逐步养成、内容生态持续多元扩容，声音经济已跃升为数字内容产业中极具潜力、不可忽视的增长赛道。

音乐消费天然是碎片化的，一首歌几分钟，用户听完就可能退出平台。但长音频不同，播客、有声书、助眠内容、知识付费音频，本身就适合长时间播放。尤其是在通勤、开车、健身和睡前场景里，用户可能不会持续看视频，却很容易持续听音频。

对于互联网平台来说，时长意味着更多会员付费、广告库存和消费机会。但是，长音频行业本身并没有外界想象得那么容易赚钱。喜马拉雅过去多年反复冲击IPO（首次公开募股），但始终面临盈利压力。

张毅分析，长音频行业盈利难的核心症结仍在内容端，陷入“优质内容不足、优质创作者进场意愿弱”的鸡生蛋、蛋生鸡循环。一方面版权投入成本高，内容同质化严重；另一方面优质内容供给不足，直接拉低用户付费意愿，也导致广告变现效率偏低。

而且，长音频用户规模本身就远小于短视频。腾讯音乐接手后，能否真正提升商业化效率，目前还存在不小挑战。当越来越多平台都开始争夺“耳朵时间”后，行业竞争其实正在重新升温，B站、小宇宙、微信读书甚至抖音，都已经开始布局播客和长音频内容。

相比视频行业，音频行业对AI的接受度明显更高，尤其是在助眠、播客、情绪陪伴和知识音频等场景里，很多用户更在意更新频率和内容稳定性。

腾讯音乐在财报中表示，2026年第一季度利用AI技术提升制作效率，重振经典IP。“我们的人工智能工具通过降低制作门槛、加速工作流程，赋能创作者，有效增加内容供应，其中人工智能生成的歌曲在每日新歌发布中所占比例日益增长。高质量、获得授权的人工智能翻唱作品将经典作品重新介绍给新的受众，并推动用户对原曲的参与度不断提升。”

从这个角度再看腾讯音乐收购喜马拉雅，就会发现它并不只是一次传统并购。“通过收购整合版权、用户及主播数据，腾讯音乐能够快速搭建AI音频生态，抢占行业先发优势。”张毅认为，当前行业面临的最大合规痛点，集中在AI训练素材版权、AI翻唱作品权属界定上，训练数据是否侵权、内容授权边界模糊等问题突出，未来平台面临的合规成本与监管压力不容小觑。

声音行业的核心竞争力，始终在于真人主播与用户之间建立的真实感和情感陪伴黏性，不少用户长期固定收听某一档播客，更多源于对主播个人的熟悉感与情感认同，这也是现阶段AI内容难以替代的。AI大规模应用确实容易引发内容同质化、品质下滑，也会挤压真人主播生存空间，削弱陪伴式情感黏性。“平台未来需要平衡AI生产效率与真人内容价值，避免内容稀缺性被稀释，同时强化优质真人IP运营，规避行业生态内卷。”张毅说道。