M2-M1“剪刀差”再扩大、债市成企业重要融资渠道，金融数据传递这些关键信息

记者 辛圆

中国人民银行周四发布金融统计数据报告，4月末，广义货币（M2）余额353.04万亿元，同比增长8.6%，涨幅较上月上升0.1个百分点。狭义货币（M1）余额114.58万亿元，同比增长5%，涨幅较上月回落0.1个百分点。

M1由流通中货币、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金（如微信钱包、支付宝余额等）组成，比广义货币M2的流动性更强、在支付交易中使用更为便捷，能够更好反映社会经济活动的活跃程度。

值得注意的是，反映资金活化程度的M2-M1“剪刀差”从上月的3.5%扩大至3.6%，为年内次高水平。

东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，M2与M1增速差的扩大表明在房地产市场持续调整，国内投资、消费等有效需求仍然不足的背景下，宽货币向宽信用传导受阻，资金活化程度偏低，货币政策对实体经济的支持效率有待进一步提升。

“这意味着后期宏观政策要在大力提振内需方向上进一步发力，其中的关键是要切实稳住房地产市场。”王青说。

从前4个月的数据看，债券市场已然成为企业重要的融资渠道。

初步统计，前4个月社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元。其中，企业债券净融资1.5万亿元，同比多7393亿元。

招联首席经济学家董希淼对界面新闻分析称，近年来我国金融体系深化转型，企业债券、股权融资等多元渠道不断拓展、相互补充，对银行贷款形成一定替代效应。未来，多元化融资渠道对经营主体的支持作用还将进一步增强，这也意味着要淡化对贷款这个单一渠道的关注，更多关注社会融资规模、M2等更广泛的金融总量指标。

从贷款需求来看，前4个月，住户贷款大幅减少4902亿元。

财联社援引专家的分析指出，2024年以来，个人贷款增长有所放缓，带动居民部门杠杆率持续下行，从2024年一季度的62.3%降至2026年一季度的59.0%。

“个人贷款增速回落、居民杠杆率稳步下降，是居民部门自主降低债务负担、改善资产负债表的一个自然过程。”专家表示，近年来房地产市场深度调整在一定程度上影响了居民信用扩张意愿，很多家庭由过去“加杠杆”逐步转向“去杠杆”，债务负担明显减轻。

央行同日公布的社融存量数据显示，初步统计，2026年4月末社会融资规模存量为456.89万亿元，同比增长7.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额276.9万亿元，同比增长5.6%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额1.13万亿元，同比下降3.8%；企业债券余额35.52万亿元，同比增长8.3%；政府债券余额99.37万亿元，同比增长15.6%。

中国人民银行官网周一发布《2026年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称报告），总结了一季度货币政策执行情况，对接下来货币政策走向、利率调控等作出具体部署。

报告指出，要继续实施好适度宽松的货币政策。增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，加强货币财政政策协同配合，畅通货币政策传导机制，促进经济稳定增长和物价合理回升。

界面新闻记者注意到，与2025 年第四季度相比，在货币政策方面，《报告》增加了“增强政策前瞻性灵活性针对性”“加强货币财政政策协同配合”的表述，删除了“降准降息”的表述。

广开首席产业研究院高级研究员王运金对界面新闻表示，二季度，货币政策将继续保持适度宽松基调，不断强化逆周期和跨周期调节，综合运用多种工具，保持流动性合理充裕，推动社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

董希淼表示，往后看，我国货币政策正在进入“精准有效”新阶段。这是对外部风险约束、经济结构转型、金融稳定需求等多重目标的综合权衡。未来的货币政策操作，将不再简单以降了几次准、降了几次息来衡量，而要看利率传导效率提升多少、信贷资源是否流向真正需要的地方、宏观审慎防线是否足够坚固。

国盛证券首席经济学家熊园认为，删除“降准降息”，指向短期降准降息的可能性下降。

“一方面，当前银行间市场流动性宽松，降准必要性不大；另一方面，降息方面，出口延续较强韧性、财政发力等支撑经济，降息的必要性同样不大，结构性货币政策工具将成为当前阶段的政策重心。”熊园对界面新闻说。