黄金“猴市”，谁主沉浮？

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黄金“猴市”之下，投资者的悲喜并不相通。

今年以来，黄金价格剧烈震荡，被市场戏称为“猴市”，投资端则上演一场“冰与火之歌”：投资需求持续高涨，金条、黄金ETF卖爆了，金饰消费却显著下滑，而矿企利润则实现了翻倍增长。

根据中国黄金协会最新数据，2026年一季度，黄金首饰消费量同比大跌37.1%，金条及金币的消费量却逆势飙升46.4%，达到202.062吨。

从珠宝行业上市公司的2025年年报及2026年一季报来看，净利润下降、集中调整门店成为普遍现象。而黄金矿业企业则在此间利润翻番。

从个人投资者看，有人获利翻倍离场，有人深陷亏损泥淖，面对同样的金价，却收获了截然不同的投资结局。

当前，黄金价格仍在持续波动，而波动本身就是“诱惑”。

金条、黄金ETF卖爆了

“最对的投资”VS“最后悔的投资”

黄金投资冰火两重天，“最对的投资”与“最后悔的投资”只有一墙之隔。

“年初重仓的黄金ETF和有色ETF，至今跌幅在10%左右。”成为家住天津的投资者李薇（化名）“最后悔的投资”。眼下她陷入了进退两难：既拖累了整体收益，又不敢轻易割肉，只能眼睁睁错过其他板块的上涨机会。

与之形成鲜明对比的是北京投资者王女士。她从不碰黄金ETF，而是选择在合适价位购买投资金条，长期持有。今年她在金价高点卖出200克多年前购入的金条，收益几乎翻番。在她看来，黄金是她这些年“最对的投资”。

当所有人都在谈论黄金时，金条、黄金ETF卖爆了。

菜百商场投资金柜台前常挤满“淘金者”，多家银行的投资金条一度售空，银行保险柜业务“一箱难求”……今年这样的场景反复出现。

3月20日，菜百商场，投资者选购金条。新京报记者姜樊 摄

中国黄金协会数据显示，今年一季度，金条、金币成为市场热门投资品类。金条及金币销量达202.062吨，同比增长46.40%。其中，银行销售渠道金条销量大幅增长。

此外，一季度国内黄金ETF增仓量达50.438吨，较去年同期增长114.88%。

为什么买金条的人更容易赚钱？一位银行理财师告诉贝壳财经记者，从他所接触的客户来看，购买金条的往往比购买黄金ETF等基金产品的投资者更能“拿得住”黄金，也更能最终实现盈利。

“从长期来看，黄金内在增长逻辑并没有变。但从短期来看，高波动将是常态。”上述银行理财师建议，在金价高波动下，普通投资者首先要拒绝杠杆，远离贪念；同时建议分批买入、长期持有，“黄金的仓位可占到15%左右，同时在金价下跌时多次买入、拉平成本。”此外，投资者也要认准正规的购买渠道，切勿贪图高收益参与非法黄金交易平台。

黄金饰品意外遇冷

金店老板成了“最不希望金价上涨的人”

在狂欢之外，另一群人却在这场“黄金盛宴”中黯然离场。

他们是金店老板。

“金店老板是全国最不希望金价上涨的一批人。”一位曾经的金店老板在社交媒体平台上写下自己开店的经历，去年以来，金价上涨看似让黄金“身价”提升，但金店盈利依赖加工费，核心诉求是货品快速周转。

尤其是对中小金店店主而言，金价上涨后，黄金消费需求回落，门店营收大幅缩水，在资金周转陷入困境的同时，每月固定成本支出却并无变化，持续经营便会亏损，撑不下去的，只能选择闭店。

这不是一个店主的遭遇。

中国黄金协会数据显示，今年一季度我国黄金饰品消费量为84.620吨，同比下降37.10%，而去年全年降幅为31.61%，下滑趋势进一步加剧。

高金价，成了悬在金店头顶最沉的枷锁。

自去年以来，部分黄金珠宝行业企业面临营收同比下滑的现状，不少连锁企业也被迫大量关店、调整销售策略。

周大生一季报数据显示，公司一季度营业收入为19.54亿元，同比下降26.90%。背后是加盟渠道收入锐减69.57%，高金价抑制下游补货意愿，批发端黄金产品收入同比下降82.74%。

老凤祥一季报显示，营业收入137.42亿元，同比下降21.57%；归母净利润5.47亿元，同比下降10.76%。截至2026年3月末，老凤祥门店数量较2025年底减少超200家，其中直营店减少5家，加盟店减少237家。

老凤祥在2025年年报中指出，2025年我国金条及金币消费首次超过黄金首饰消费。这标志着黄金的“消费属性”正在让位于“投资属性”。人们不再想把黄金戴在手腕上，而是更愿意把它锁进保险柜里。这一变化对以首饰为核心收入来源的企业冲击尤为直接。

一家黄金珠宝企业内部人士指出，投资金需求超过饰品金需求已成为2025年以来的确定性趋势。金店若不调整产品结构和服务模式，将很难在高金价周期中生存。

有些企业，已经在变了。

周大生开始把重心放在线上。今年一季度，其自营与电商业务分别实现营收7.33亿元、7.05亿元，同比增幅分别为39%和32%，带动整体毛利率跃升至39.43%，同比提升13.22个百分点，对冲收入下滑压力。

周大福则从去年起关闭大量低效门店，聚焦在高端购物商场等区域开设新的门店。根据其一季度业绩预告，周大福截至2026年3月31日的年度净溢利预计比上一财年增加约45%-55%。

更多品牌在寻找差异化的出路。古法金、非遗文化、IP联名、低克平价产品……打法五花八门。

业内分析认为，本土黄金品牌的“奢侈品化”并非主动战略转型，而是在原材料价格剧烈波动与消费升级双重压力下的“被迫升级”。尽管我国黄金珠宝企业的业绩暂时无法摆脱金价的影响，但随着中国消费者对国际奢侈品牌逐渐“祛魅”，本土品牌正迎来机会。

矿企“躺赢”利润翻倍

讲述金价狂飙的另一个故事

与金店的“举步维艰”不同，黄金矿企则依托黄金价格的持续上涨与高位运行，实现了“躺赢”，营收、利润双增长。

据贝壳财经记者不完全统计，2026年一季度，A股黄金行业上市公司业绩延续高增长态势，10家金矿上市公司一季度全部实现营业收入正增长，合计营业收入约2235.36亿元，同比增长39.04%，营收双位数增长成常态；合计归母净利润约280.41亿元，同比增长99.91%，多家企业净利润同比翻倍。

其中，招金黄金净利润1.87亿元，同比增速高达6136.21%，成为一季度“增速之王”。

中金黄金净利润23.81亿元，同比增长129.23%，盈利规模与增速双高；赤峰黄金净利润9.88亿元，同比增长104.43%。

此外，湖南黄金、西部黄金、四川黄金净利润同比增速均超79%。

原因并不复杂。黄金就埋在地下，开采成本相对固定。当国际金价不断上涨，矿企都在赚钱。

2025年以来，在国际地缘政治冲突持续发酵、美联储降息周期落地、全球央行战略性购金需求旺盛等多重因素共振下，国内外黄金价格呈现单边上涨、屡创新高的强势行情。

赚钱了，自然要扩张。

紫金矿业年初就甩出大手笔，先后耗资280亿元收购加拿大联合黄金100%股权、出资182.58亿元取得赤峰黄金控制权，年内并购总耗资达462亿元。

招金集团也没闲着。公司官网显示，黄金产业已形成了西非、南美、南太、南亚、澳洲五大海外生产和资源基地，公司矿业板块市值破千亿，黄金资源量突破1500吨。

另据中国黄金协会数据，大型黄金集团境外产能释放强劲，一季度实现矿产金产量24.173吨，同比增长30.77%。

年初，高盛在研究报告中指出，在结构性高金属价格环境下，拥有明确产量增长路径的龙头企业将具备显著的盈利弹性。

不过，也有业内人士表示，金矿开发周期长、资金投入大，叠加金价的剧烈波动，容易导致部分企业资金链紧绷。未来，随着黄金市场周期性调整的到来，重金布局海外的矿企，或将面临一场抗风险能力的大考。

新京报贝壳财经记者姜樊

编辑陈莉

校对 穆祥桐