罗国华重回武汉，天风证券能否走出至暗时刻？

5月11日，一纸登记信息终结了证券行业长达一个月的猜测。原上海证券总裁罗国华正式完成在天风证券的注册登记，出任党委副书记。这位年逾半百、横跨银行、保险、证券三大领域三十余年的券业老将，在职业生涯的暮年接受了一场足以载入行业史册的挑战：接手一家刚刚经历监管重罚、业绩陷入“休克”的券商。

一周前，天风证券披露的2026年一季报让市场哗然：归母净利润仅22.36万元，同比暴跌99.07%，扣非净利润更是直接转负至-3431.62万元。同一天，公司股价报收3.71元，总市值373.7亿元，今年以来累计下跌10.82%。

一边是券业公认的“救火能手”——他用四年时间将一家中型券商从行业排名70多位拽升至30多位，净利润翻了三倍有余；另一边却是一家曾因违规向大股东输送资金超93亿元而被重罚1900万元、高管遭终身市场禁入、盈利如过山车般剧烈震荡的券商。

从银行柜台到证券总裁

时间倒回1993年。彼时，刚从学校毕业的罗国华走进中国建设银行湖北省分行的办公楼，从科员做起。两年后，他调到武汉市新洲区支行担任副行长，在银行体系内稳步晋升。

但一段不为人知的银行履历只是他职业生涯的开端。2002年，他以“体制内跳槽者”身份进入保险行业，加盟太平人寿，辗转湖北、宁波、上海多地，历任湖北分公司副总经理、宁波分公司总经理、银行保险部总经理，在保险端积累了近十年的跨界管理经验。

2011年，罗国华作出职业生涯最重要的一次跨界——从中后台的保险行业，转向资本市场的证券业，加入长江证券。

这次跨界被同行评价为“转得准”。彼时的长江证券正处于经纪业务转型的关键期，而拥有银行和保险渠道资源背景的罗国华，恰好能够为传统通道经纪注入“财富管理”的新思路。十余年间，他从零售客户总部副总经理做起，一路升至副总裁，同时兼任长江资管董事。在他分管下，长江证券经纪业务排名从2019年的行业第17位提升至2021年上半年的第14位，财富管理业务实现了从理念到落地的跨越式发展。

对于这段经历，有业内人士评价： “老罗在财富管理掌舵多年，业绩是脚踏实地做出来的。”

2021年最后一天，罗国华辞去了长江证券副总裁职务。三个月后，他南下上海，临危受命出任上海证券总裁。

上海证券当时的处境，与今天的天风证券颇有相似之处：股东结构动荡、行业地位边缘化、盈利能力薄弱。市场普遍对这位“新人”持观望态度。但四年后，市场不得不重新评估——2025年，上海证券实现营业收入34.25亿元，同比增长20%；净利润13.23亿元，同比增长39%。其中财富管理业务收入超10亿元，同比增长超32%。行业排名从接手时的60余名跃升至30余名，被业界视为“精品券商”转型的标杆。

罗国华将这套方法论概括为 “数智财富管理” 。他在多个场合公开阐述这一理念：从客户的真实痛点出发，围绕专业能力、科技融合、生态建设三大支柱，提供科学、智能、高效的财富管理服务，建立买方投顾体系。

几乎与此同时，一个时代也在悄然落幕。2026年4月19日，东方证券公告筹划收购上海证券100%股权，上海证券将不再作为独立券商存在。这家拥有二十余年历史的中型券商，即将被整合进上海国资券商版图的宏大叙事之中。

罗国华主动结束了这段为期四年零两个月的高管生涯。五月初，他出现在天风证券深圳中期策略会的会场，以新身份公开发声。

“当代系”旧账与业绩“休克”

罗国华履新时的天风证券，正处在历史最复杂的时期。

2026年3月，天风证券收到来自湖北证监局和福建证监局的多份“罚单”，合计被罚款1900万元。其中最核心的违法事实令人触目惊心：2020年至2022年期间，天风证券在未履行合规程序的情况下，以自有资金为原第一大股东武汉当代科技产业集团股份有限公司（下称“当代集团”）提供55.02亿元融资，以管理的客户资产提供30.24亿元融资，合计超过93亿元。

问题远不止于此。公司以“股权意向金”为名向光谷融资租赁转款5亿元，为股东关联人提供3亿元融资，关联交易达到数十亿元规模，但年报中却无一字提及。这种赤裸裸的利益输送长达三年，贯穿2020年至2022年，横跨三个完整的会计年度。

处罚的结果极为严厉：时任董事长余磊、时任副总裁兼财务总监许欣合计被罚1200万元，并被采取终身证券市场禁入措施；时任总裁王琳晶、常务副总裁翟晨曦等多名高管分别被罚数百万元。上交所同步对余磊、许欣予以公开认定“终身不适合担任证券发行人董监高”。

财务层面，天风证券近年来的盈利轨迹犹如“过山车”：2022年巨亏15.03亿元，2023年盈利3.07亿元，2024年再亏2971万元，2025年终于扭亏为盈实现净利润1.56亿元。然而好景不长，2026年一季度归母净利润仅22.36万元，同比下降99.07%；扣非净利润更是亏损3431.62万元。公司解释为“本期投资收益减少”，但拆解来看，投资收益从上年同期的4.42亿元骤降至7125.87万元，降幅高达83.89%。

有市场分析直言： “这不是业绩波动，是业绩休克。”

天风证券对此回应称，此次处罚是对原民营股东时期遗留历史问题的全面清理。公司表示诚恳接受、坚决执行，历史遗留风险已彻底终结。湖北宏泰集团入主后，通过定增将持股推至28.33%，公司治理架构已全面重构。

但对于这位新上任的党委副书记而言，摆在面前的数字不会说谎。公司的ROE在2025年为0.61%，与省内同行长江证券的10.02%形成巨大“代际鸿沟”。大环境的严峻同样不容忽视——监管部门已暂停其代销私募金融产品业务2年，这意味着在财富管理业务的轻资产化道路上，相当一部分高利润业务被“锁死”。

罗国华的三把火能否点燃？

5月7日至8日，天风证券“中国资产，玉汝于成”2026年中期策略会在深圳举行。这场汇聚了560余家境内外上市公司负责人和1100余位投资者的会议，被市场视为“新天风”在新班底交出的首份答卷。

在致辞中，罗国华系统阐述了下阶段三大发力方向：建设国家产业智库、深化“三投联动”、打造买方投顾体系。

这三个方向看似独立，实则高度耦合，形成了一套从研到投再到顾的战略闭环：

其一，建设国家产业智库。 天风证券的研究团队素以擅长宏观分析与产业深耕著称。罗国华希望将其升级为一个服务于国家科技强国战略的决策支持平台，以“深度链接资源、资产和资金”为使命。在券商同质化竞争日益严重的背景下，差异化的研究定价能力将成为核心竞争力。

其二，深化“三投联动”——投行、投资、投研的协同融合。 天风证券2025年投行业务收入7.34亿元，同比增长18.04%，在市场IPO收紧的背景下逆势增长。罗国华希望将投行的项目挖掘能力、投资的价值发现能力和投研的产业洞察力加以打通，打造“产业投行”。

其三，建设买方投顾体系。 这是罗国华深耕多年的核心能力区。在上海证券期间，他已证明了自己能将一家传统通道型券商转化为财富管理型精品的能力。天风证券2025年经纪业务收入15.90亿元，同比增长24.32%，但毛利率仍有较大提升空间。罗国华的战略构想是加速从卖方代理销售向买方投顾转型，最终向客户提供全生命周期的资产配置服务。

值得关注的是，策略会同期，天风证券还于4月17日公告聘任靳天鹏为合规总监、关明阳为副总裁，均为2026年3月入职。在处罚阴霾仍未完全消散的当下，强化合规风控管理层被视为新班子重塑公司治理的关键步骤。

三位长江旧将的荆楚赛马

湖北券业版图中，一场前所未有的“同门竞技”正在上演。

湖北三家具有鲜明国资背景的券商——长江证券、天风证券与华源证券——呈显著分化态势：长江证券以36.96亿元的净利润创下历史新高，华源证券以2.02亿元净利润反超天风证券，而天风证券净利润仅为1.56亿元。

更为微妙的是三位核心掌舵人之间的师承关系：华源证券现任总裁邓晖曾任长江证券总裁，是罗国华昔日在长江的老上级；长江证券现任总裁刘元瑞为该公司内部培养的“少壮派”，是邓晖一手提拔的得力干将；而罗国华本人曾在长江证券分管财富管理十余年，是邓晖昔日部的直接下属。

此番三位一脉相承的“长江系”同仁齐聚荆楚，同台竞技的格局，在业内引发了诸多探讨。正如财联社评论所言： “三位长江系同门会师荆楚，湖北券业竞争从资源比拼升级为战略定力、人才密度和执行效率的综合较量。这绝不是省内的排位赛，而是立足全国的大棋局。”

五大挑战

罗国华接手的天风证券，筹码与考验并存。

筹码一：国资托底。湖北宏泰集团已实现全层级实管实控，持股28.33%，公司治理稳定性大幅提升。2025年40亿元定增的完成，使净资本大幅提升至192.72亿元，资本实力显著增强。

筹码二：轻资产板块稳中有进。经纪业务已成为最强增长引擎，2025年实现收入15.90亿元，同比大涨24.32%，占总营收55.73%；投行业务收入7.34亿元，同比增长18.04%，在IPO收紧背景下难能可贵。

筹码三：个人能力已被验证。在长江证券和上海证券的财富管理转型中，罗国华已反复证明了自己具备从战略规划到落地执行的全链条能力。

考验一：业绩复苏压力。一季度仅22万净利润的背后，是自营业务对市场波动的过度依赖。2026年一季度投资收益同比暴跌3.7亿元，暴露出公司过度依赖单一业务板块的风险敞口。

考验二：合规重建。历史上为原大股东当代集团违规“输血”逾93亿元的往事，仍然是新班子无法绕开的话题。代销私募业务被暂停两年，直接影响财富管理业务的部分收入增长空间。

考验三：庞大债务与利息成本。截至2025年末，公司应付债券规模高达270.65亿元，叠加短期融资款利息支出，资产负债率虽从75.30%降至69.79%，但全年利息净收入持续负值。

考验四：董事会换届悬而未决。天风证券第四届董事会已于2024年5月17日任期届满，但新一届董事会董事候选人提名工作尚未完成，换届选举仍在延期。据此前媒体报道，罗国华担任党委副书记，公司原总裁王琳晶仍为党委委员，在党委序列中罗国华职务更高，但总裁一职是否会相应调整尚不可知。

考验五：战略协同的天花板。“三投联动”需要有可落地的项目储备、完整的客户网络以及高度协同的内部组织文化。在上海证券的成功，很大程度上得益于董事长李海超与总经理之间的高度协同和公司文化的统一性。天风证券能否在国资控股的新架构下，实现管理层的高度协同？

天风证券的十字路口

天风证券2025年报发布后，有市场观察者给出过一个形象的判断： “拨开冰冷数字的表象，这不仅是一家中型券商在资本市场周期波动中的真实写照，更是一场由湖北国资主导、刮骨疗毒后的彻底重生。”

这个判断揭示了天风证券此刻的独特位置：一面是过往风险集中出清后的“轻装上阵”，另一面是当前极低盈利水平带来的生存压力；一面是新到任的重磅高管带来的转机憧憬，另一面是去杠杆周期下券商行业惨烈的洗牌前景。

22万元的利润，对一个资产规模超900亿元的上市券商而言，确实是象征意义大于实际。但它所反映的业务结构和盈利能力，却是罗国华必须直面也必须回答的问题。

市场各方都在屏息以待：这位券业老将能否在天风证券复制他在上海证券的成功？三大战略方向究竟能多快起效？面对合规警戒线仍在的客观约束，他又如何破局？

来源：春华财经

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