陕西
当所有人的目光都盯着算力、AI、半导体的时候，另一头“牛”或已经悄悄抬头！
5月13日，万得全A盘中触及7271.51点，正式跨越2015年6月12日创下的7257.79点历史高峰，收盘报7267.97点，创下36年来的新纪录。同日，创业板指重返4000点，盘中最高4041.99点，一举突破2015年6月的高点。万得全A年内涨幅已超13%，自2024年“924行情”以来累计大涨85%，自基期以来的年化回报长期稳定在8%以上。
然而，真正值得关注的不只是这些数字本身，而是驱动这些数字的力量结构。
Wind数据拆解显示，在2026年4月13日至5月13日这一个月的上涨区间里，万得全A上涨647.80点，涨幅9.79%，其中正贡献的成分股占比高达69.6%。换句话说，本轮创新高不是少数科技巨头单骑救主，而是超过三分之二的股票共同推升的结果。资本货物、基础材料等传统周期板块的贡献占比接近20%——复苏逻辑早已悄然渗透进指数的每一根阳线。
成交额和换手率进一步印证了市场的宽度。5月11日，A股单日成交额达到3.56万亿元，位列历史第四；截至5月13日，成交额已连续6个交易日维持在3万亿元上方。与此同时，以自由流通市值计算的周度日均换手率重新升至5%——中金公司在2025年底发布的《如何构建“稳市”监测体系？》中明确指出，这个阈值是情绪偏热的分水岭。历史上，2024年8月底和2025年1月中上旬，换手率触及5%后市场都出现了短期震荡，但中期趋势从未因此逆转。波动是朋友，不是敌人。
真正的分歧不在涨跌，而在结构。
一边是算力科技主线——AI、半导体、光模块、数据中心。这条线承载的是中国产业升级和自主可控的长期叙事，中信建投最新研报认为，当前AI算力行情远未到全面泡沫化阶段，景气度将继续沿产业链向缺货涨价、新需求挖掘和产能挤占三个方向扩散。它的特点是弹性大、想象力足，适合风险偏好较高的成长型投资者。
另一边是复苏主线——电网设备、石化化工、电解铝、油服工程、工程机械。这条线锚定的是PPI回暖和外需韧性。国家统计局数据显示，2026年4月PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%，同比涨幅创2022年8月以来新高，环比涨幅为2021年11月以来最大。更关键的是，CPI同比也温和回升至1.2%，物价双暖通常意味着经济正从复苏初期迈入扩张期。
拆开PPI的细分项，复苏的脉络更加清晰。4月份，受国际油价上行影响，化学原料和化学制品制造业价格环比大涨8.3%，化学纤维制造业环比上涨5.6%。算力需求的爆发也在拉动电气化进程，光纤制造价格环比飙升22.5%。制造业设备更新持续拉动用钢需求，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.6%。电网设备板块在4月领涨A股，其他电源设备细分涨幅达4.8%。电解铝受能源成本推动，现货升水创下新高。这些都不是“题材”，而是实实在在的盈利改善。
两条主线的资金逻辑天然不同。
算力板块依赖远期预期，估值弹性大，但经过持续上涨后部分细分赛道筹码拥挤度已经偏高。复苏板块则靠当期盈利修复和估值回归，多数行业刚走出周期底部，市场关注度仍低，左侧布局的性价比反而更高。一个偏向进攻，一个偏向防守；一个押注未来，一个兑现当下。两者之间不存在非此即彼的对立，恰恰为不同风格的投资者提供了差异化的选择空间。
对于普通投资者而言，与其在单一赛道上拥挤博弈，不如打开视野。
如果风险承受能力较高，可以继续聚焦AI算力、半导体等高景气方向，博取产业爆发带来的超额收益。如果更看重确定性，电网设备、工程机械、基础化工、油服等低估值周期板块，正处于盈利拐点附近，业绩兑现的可见度更高。如果追求平衡，完全可以采取“核心+卫星”的策略，以复苏主线为底仓，适度配置科技成长。
当前A股，底部有政策、盈利、资金三重支撑，顶部无系统性利空阻碍。牛市的中期方向没有改变，但结构正在从“单核驱动”走向“双核并行”。算力科技牛是星辰大海，复苏牛是脚下的坚实土地。
别只盯着一个方向。市场已经给出了选择，剩下的，是你的选择。
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