快手拆分可灵AI，“资本狂欢”仅维持半天

5月11日，快手拟分拆视频生成大模型业务可灵AI、启动独立融资并计划明年IPO的消息传出，投前估值约200亿美元，拟融资20亿美元，洽谈方包括腾讯等机构。受此提振，快手-W（01024.HK）次日早盘最高涨超11%，刷新近两月高位。

但5月12日午间快手发布公告，确认仅处于初步评估阶段、未签署任何最终协议，市场情绪迅速降温，股价高开低走持续回落，截至5月13日午间跌至51.6港元。这场AI分拆带来的资本狂欢，仅维持不到半天。

除了资本层面的波动，可灵AI还面临关键人才变动：原快手副总裁、可灵AI核心技术负责人张迪已离职加盟阿里，牵头打造出HappyHorse1.0视频生成模型，直接与可灵AI正面竞争。核心技术人才流失，进一步加剧快手在AI视频赛道的竞争压力，也让分拆融资变得更为迫切。

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可灵AI：快手战略王牌，营收占比仅0.73%

可灵AI是快手自研视频生成大模型，2024年6月上线，技术对标OpenAI的 Sora。

上线仅一个月后，可灵AI就推出“会员付费模式”，正式开启商业化之路。同年11月，它又推出独立APP。到了今年3月，随着All-in-one产品理念打造的可灵3.0系列模型全球全量开放，可灵AI也正式步入3.0时代。

2025年4月，可灵AI升级为一级事业部，与主站、电商并列，由高级副总裁盖坤负责，直接向CEO程一笑汇报。

截至2025年底，可灵AI全球用户规模突破6000万，月活跃用户破1200万，月付费用户环比增长350%，年化收入运行率（ARR）超过17亿元。

然而，就快手整体业绩看，可灵AI的贡献并不高。据快手财报显示，2025年，可灵AI营收约10.4亿元，超过年初设定的6000万美元目标。但在快手1427.76亿元的全年营收中，可灵AI占比仅有0.73%。对比同行，阿里巴巴的AI业务收入季度占比超15%，百度去年四季度AI业务收入占比更是高达43%。

今年3月快手业绩会上，CEO程一笑曾表示，截至今年1月，可灵AI的年化收入运行率（ARR）已超过3亿美元（约20亿元）。基于当前的增长势头和商业化进展，对可灵AI在2026年实现收入同比翻倍以上增长保持较强信心。

而有行业专家预测，今年二季度，可灵AI的单月收入或达到3500万美元，年化或达4.2亿美元，较年初增长约40%。

快手对可灵AI的重视，既源于AI领域的巨大潜力，更源于高估值。根据可灵AI约200亿美元的估值来看，已接近快手总市值（2287亿港元）的三分之二，如此高的估值，意味着可灵AI未来有望成为快手下一发展阶段的“顶梁柱”。

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为何急于分拆？四重压力倒逼快手放手

快手推动可灵AI分拆，并非单纯讲资本故事，而是现实压力下的必然选择。

1.AI烧钱过猛，母公司难承重负

2025年，快手研发开支涨到了145亿元，绝大部分都投向AI。2026年，据快手首席财务官金秉透露，快手资本支出预计增80%到260亿元，除了用于常规服务器采购及数据算力中心建设工程外，这笔资金将主要砸向可灵大模型和其他基础大模型上。

这笔260亿元的支出，比快手去年206亿元的经调整净利润，还要多出50亿元。快手可以说以“命”在投。

2.传统业务增长见顶，无力持续输血

快手的“压舱石”直播业务，去年收入391亿元，增速远低于公司整体。尤其四季度该业务收入还跌了1.9%。四季度其电商GMV增速也放缓至12.93%，应用日活跃用户数虽有约4.08亿，环比看却减少了800万。可以说，传统业务未来的上升空间，已所剩无几。

3.核心技术人才流失，竞争优势削弱

可灵AI前核心技术负责人张迪离职后加入阿里，快速推出HappyHorse1.0并登顶行业榜单，直接分流市场与技术优势，快手AI研发与迭代压力陡增。

4.行业竞争白热化，单靠自身难突围

国内AI视频赛道呈字节、阿里、快手三足鼎立：字节即梦AI一季度月活超可灵10%，产品矩阵完善；阿里三年拟投入3800亿元加码AI；海外谷歌以降价策略抢占市场。快手资金与资源不及巨头，拆分融资成为破局关键。

主力疲惫之下，若继续高额押注AI且不拆分，快手恐被拖入泥潭。不妨看看OpenAI的Sora：每年运行成本约54亿美元，单月算力成本达千万美元级。最终因低回报的困境，不得不在今年3月——仅面世两年后退出历史舞台。

快手此次拆分可灵AI，既可以通过外部资金力量减轻自身负担，为传统业务的持续推进留出空间；同时，可灵AI也能借此获得更多资金投入，并以独立身份在全球市场实现更高速、更大规模的商业化变现。

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200亿美元估值：市场回归理性 考验刚开始

可灵AI约200亿美元的投前估值接近快手总市值的70%，处于行业高位。资本狂欢过后，市场更关注其估值合理性与增长可持续性。

就当前AI赛道来看，融资正逐步回暖。5月，DeepSeek启动首轮融资，估值或将达450亿美元（约3078亿元），较一个月前的估值增加了3.5倍；同月，另一大模型企业——月之暗面完成新一轮约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元。而上市仅4个月的智谱和MiniMax，目前市值已大涨至约3830亿港元和2269亿港元，即便市值稍低的MiniMax，也超过了快手的总市值。

这股热潮背后，实则是机构投资者更看重收入、付费、商业化效率等真实指标。

而上线仅两年的可灵AI，至今尚未实现稳定盈利，叠加人才流失与价格战，盈利与现金流压力仍存。并且，快手在公告中多次强调融资方案处于初步阶段，意在降低市场预期。可灵AI能否顺利引入腾讯等投资、按计划推进IPO、在巨头夹击下守住份额并兑现增长，将决定其估值与快手长期走势。

总体来看，快手分拆可灵AI，既是抢抓AI赛道窗口期的战略布局，也是缓解资金压力、应对人才与竞争困境的现实解局。半日资本狂欢落幕，可灵AI能否把高估值故事转化为真实业绩，才是快手接下来的核心考题。