传媒人创业，年营收19.5亿，现金流却连年为负！

但核心业务毛利率仅9.6%（顺丰控股13.07%），连续两年经营现金流为负，账上现金仅3878万元，资产负债率升至65.7%。

而撑起这家薄利生意的掌舵人，是一位出身传统媒体的资深从业者。新榜创始人徐俊，笔名徐达内，早年任职《东方早报》记者，深耕传媒圈多年。如今，靠着这门生意闯关IPO，这位“媒体老将”能否带领新榜顺利IPO？

宝洁、欧莱雅这样的品牌方，如果要在抖音、小红书等平台进行投放，想要联系数以千计的达人，自己做费时费力。于是，新榜这样的“中介”出现了。

新榜成立于2012年，将自己定位为一家“AI驱动的内容资产运营商”。从业务拆分看，公司主要由内容营销解决方案、内容管理服务组成。

在上述业务模式之下，公司收入结构也相对集中。2025年，内容营销解决方案实现收入18.37亿元，占总收入的94.2%，是公司的主要收入来源。

相应地，这一核心业务的盈利水平直接影响公司整体表现。《招股书》显示，2025年内容营销解决方案毛利率约为9.6%；同时，2025年公司整体毛利率为13.3%。

作为参照，顺丰控股（002352.SZ）2025年毛利率为13.07%。从数字对比看，新榜内容营销解决方案约9.6%的毛利率，其利润水平和快递运输的生意相近。

整体看，公司毛利率三年呈现“V”形变化：2023年12.2%，2024年下降至9.9%，2025年回升至13.3%。根据《招股书》可知，新榜的品牌方越来越爱用便宜的KOC（中小达人）替代头部KOL，单笔投放金额缩水，新榜能从中间抽的差价随之被压扁。

与这块业务形成对比的，是它的内容管理服务。新榜的内容管理服务业务更偏“工具型”。它主要通过SaaS产品为企业提供跨平台账号矩阵管理、舆情监测与内容资产沉淀等能力（如矩阵通、声量通）。这块业务毛利率高达73.4%，但2025年仅贡献1.13亿元收入，占比只有5.8%。

整体看，新榜三年营收从14.25亿元涨到19.5亿元，2025年同比增长24.7%。毛利也从1.74亿元回升到2.59亿元，经调整净利润从3300万元翻到6300万元。

不过，2024年，新榜经营活动现金流净额为-1.12亿元；2025年，这个数字进一步下降至-1.14亿元。

根据《招股书》可知，钱主要卡在了两端。一端是客户欠款，贸易应收款项从2023年底的4.4亿元滚到2025年底的8.49亿元，增幅超92%，平均回款周期拉长到128天。另一端是公司必须预付出去的采购款，为了抢头部达人和流量入口，公司需要向短视频平台、MCN机构等供应商预付采购款，形成“应收增长+预付支出”的资金占用结构。

上游方面，新榜主要面对抖音、腾讯等平台型供应商。公司前五大供应商采购额占比从2023年的71%升至2025年的79.7%，其中最大单一供应商占比超过38%。下游方面，前五大客户贡献了公司57.3%的收入，较2023年的68.2%有所分散，其中大客户包括宝洁、欧莱雅等头部品牌。

经济学家余丰慧认为，大客户集中度偏高确实暗藏经营风险。一方面，若头部大客户出现经营波动或调整合作策略，企业营收将直接受到明显冲击，毕竟对核心客户的收入依赖度过高；另一方面，客户集中也会削弱自身议价权，由于大部分收入仰仗少数大客户，企业在合作谈判中容易陷入被动，难以争取更优的合作条款与利润空间。

在现金流为负的背景下，公司的偿债与流动性指标也随之变化。2023年-2025年，公司资产负债率从51.7%上升至65.7%，流动比率从1.9降至1.5，账上现金及现金等价物为3878万元。

传媒行业向来不缺转型商业的大佬。农夫山泉钟睒睒曾是《浙江日报》记者，美的方洪波干过《中国青年报》的IT条线，得到App罗振宇从央视主持人转身……新榜背后的故事，同样始于一位媒体人的转身。

2014年，他正式运营“上海看榜信息科技有限公司”。2022年11月，公司主体更名“上海新榜信息技术股份有限公司”。2024年3月15日，新榜信息成功挂牌新三板。从写稿人到生意人，徐达内走了十几年，如今带着新榜站到了港交所门前。

据《招股书》显示，徐俊直接持有新榜33.98%的股份，加上一致行动人，控股方合计控制43.42%的投票权。

股东名单中明星机构云集。苏州骏赐持股10.46%，为最大外部股东；华盖德辉持股5.29%紧随其后；真格基金、高榕创投、达晨创联等依次排开。尤其显眼的是，腾讯持股1.17%，有赞持股0.94%。从内容平台到电商SaaS工具，这些产业资本的落子，暗合了新榜过往几年的业务拓展方向。

不过，坐在头把交椅上的天下秀（600556.SH），同年营收达39.04亿元，规模几乎是新榜的两倍。天下秀早在2020年便登陆A股，成为“A股第一家红人新经济公司”，但截至2026年5月8日，公司股价报收于6.29元/股，市值达113.71亿元，相较上市初期一度逼近400亿元的市值高点，如今已大幅缩水。

创始人徐达内曾说，“你总觉得高处遥不可及，踮一踮脚尖，说不定就摸到了。”靠一次踮脚，新榜从新三板迈到了港交所的门槛前。下一次踮起脚尖，等待它的又会是什么？