纯度更高、弹性更足、产业链更完整：中证港股通创新药指数(931250)相较国内创新药指数的特征分析

5月9日，国家医保局发布《2026年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案（征求意见稿）》及配套文件解读，向社会公开征求意见。

机构认为，2026年医保目录调整工作方案在常态化调整的基础上进一步优化规则，在保持基本医保“保基本”定位的同时，充分体现了“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”的政策导向，体现了医保对创新药发展的持续支持。随着新一轮目录调整工作的推进，创新药医保准入效率有望进一步提升，商保目录的增量支付空间值得期待。

当创新药板块走出长达四年的调整周期，指数化投资已成为普通投资者参与这一高壁垒赛道的主流方式。然而，面对A股、港股乃至跨市场多只创新药指数，投资者往往陷入选择困境。

一场关于"纯度"的重新定义

创新药指数的投资价值，首先取决于编制规则对"创新药"三个字的界定范围。

当前国内主流的创新药指数中，中证创新药产业指数（931152） 是最具代表性的A股阵营标的。该指数从沪深两市主营业务涉及创新药研发的上市公司中，选取不超过50只最具代表性的公司作为样本，覆盖恒瑞医药、药明康德等国内龙头。

然而，A股市场的上市门槛决定了中证创新药产业指数的成分股结构以成熟大药企和CXO（医药外包服务）企业为主。前十大权重股合计占比不到50%，分布相对分散，且包含大量从仿制药向创新药转型的传统企业，以及原料药、疫苗等非纯粹创新药标的。

相比之下，中证港股通创新药指数（931250） 的选样空间聚焦港股通范围内的创新药核心资产，按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

其样本选取明确排除仿制药、医疗器械、互联网药店、医疗服务等非创新药核心环节，行业纯度显著高于恒生医疗保健、港股通医药等宽基医药指数。

对比维度中证创新药产业指数（931152）中证港股通创新药指数（931250）选样市场沪深两市A股港股通标的成分结构成熟大药企、CXO为主；含仿制药转型企业、原料药、疫苗等非纯粹创新药标的聚焦创新药核心资产；明确排除仿制药、医疗器械、互联网药店、医疗服务行业纯度前十大权重占比不足50%，分布相对分散生物制品+化学制药权重合计超85%，主题纯度更高制度覆盖以盈利成熟期企业为主覆盖18A上市规则下的未盈利Biotech，管线弹性更大

数据来源：根据指数公司公开资料整理

出海BD与集采免疫：业绩弹性的双轮驱动

从基本面驱动因素看，港股创新药指数当前面临两大核心催化：国际化BD（商务拓展/授权出海）加速与国内集采影响钝化。

出海维度： 中国创新药企业的全球竞争力正在通过License-out交易持续验证。据动脉智库数据，2020年创新药领域License-out交易额仅约110亿美元，2024年已突破511亿美元。2026年以来，三生制药与辉瑞达成超60亿美元全球授权合作，刷新中国创新药单笔出海首付款纪录；药明康德一季度经调整净利润同比增长71.7%，毛利率创历史单季新高。

港股创新药企凭借更成熟的国际化管线、更灵活的海外资本运作经验，已成为中国创新药出海的主力军。

政策维度： 港股创新药指数的成分股以纯粹创新药研发与生产企业为主，仿制药业务占比极低，因此受国内仿制药集采政策的直接冲击较小。相比之下，A股中证创新药产业指数中的部分成分股仍涉及仿制药业务，面临集采降价带来的业绩不确定性。

此外，对于真正具备临床价值的创新药，医保谈判给予了超出市场极端悲观预期的利润率水平。创新药纳入医保后加速放量，企业盈利明显提升，板块正从"烧钱期"迈入"自我造血期"。

港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。

指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）

数据来源：Wind 截至：2026.04.22

从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约71.5%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物（全球CXO龙头）、百济神州（首个实现盈利的国际化创新药企）、信达生物（BD合作最为活跃的Biotech之一）、康方生物（双抗领域全球领先者）等A股市场稀缺的优质标的。（注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）

对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了"场内+场外"全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？

中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从"烧钱期"迈入"自我造血期"。

Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？

跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超85%，行业纯度高。前十大权重股占比约71.5%，聚焦药明生物、百济神州等龙头。指数估值处于近5年40.61%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。（数据来源：Wind 截至：2026年3月31日）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

Q4：与其他创新药指数有哪些差异？

相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位"创新药核心资产+流动性"，风险收益特征更均衡。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，更适合普通投资者配置。

风险提示：

晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。 本基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。本基金为指数型基金，被动跟踪标的指数的表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。 本基金投资港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

文中相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。基金有风险，投资需谨慎。本产品由景顺长城基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品投资、兑付责任。本材料由景顺长城基金管理有限公司制作供代销机构参考，销售机构如需直接向投资者推介本产品，应当在推介前详细了解客户情况并受相应合规要求约束，避免出现违规销售行为。

关于基金销售费用的说明：景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。