曾经的中药白马中恒集团，如今成为“亏损专业户”

“白马”是怎么跑成“病猫”的？

在资本市场，中药股往往是“防御性”的代名词，手握独家秘方，背靠老龄化社会，怎么看都是稳稳的幸福。但就在这种大逻辑下，广西梧州中恒集团股份有限公司（以下简称“中恒集团”，证券代码：600252）却交出了一份让人大跌眼镜的成绩单。

2026年第一季度报告，中恒集团实现营业收入3.55亿元，同比下滑31.94%；而归属于上市公司股东的净利润更是直接亏了3353万元，同比暴跌292.41%。

清扬君注意到，这已不是中恒集团首次让股民体验“关灯吃面”的滋味了。对于长期关注这家老牌药企的投资者而言，眼前的寒冬不过是表象，其背后更是一场漫长而深刻的“失血”过程。

从年赚3亿到季亏3千万，五年沉浮录

曾几何时，中恒集团也是A股医药板块的明星。凭借王牌产品“血栓通”系列产品，业绩一度风生水起。

把时间拉回到2021年，那一年虽然营收同比下降14%至31.62亿元，但中恒集团还能实现归属于上市公司股东的净利润3.07亿元。当时的市场虽然关注到集采对中成药的压力，但没人想到下滑的斜坡会这么陡。

仅仅过了一年，2022年净利润就断崖式下滑至7902.55万元，同比大降74.25%。与此同时，营收也下降14.17%至27.14亿元。

如果说2022年是阵痛，2023年的回暖（营收29.69亿元，同比增长9.39%；净利8430.88万元，微增6.69%）曾给市场带来一丝希望，那么2024年和2025年就是彻底的“坠落”。

根据年报数据，2024年中恒集团营收21.05亿元，同比下降29.1%，直接巨亏3.77亿元，暴跌547.14%。2025年营收下滑16.92%至17.49亿元，续亏3.57亿元。两年合计亏损超过7个亿，直接将过去多年的积累几乎抹平。

直到2026年一季报，这种“失血”不仅没有止住，反而在加速。净利润亏损3353万，这是在上年同期微弱盈利1742.67万元的基础上的“由盈转亏”。这绝非简单的周期性波动，而是企业内在“造血机制”出现故障的明确信号。

“缩水”的生意：卖得少，亏得多

2026年一季报，中恒集团营业收入仅剩下3.55亿元，与上年同期调整后的5.22亿元相比，直接少了1.67亿。

对此，中恒集团解释称：“主要系公司本期减少商品流通业务所致”。

更令人担忧的是，利润端已经出现了根本性的崩塌。

按理说，砍掉低毛利的流通业务，整体利润率应该上升才对吧？现实却很骨感。中恒集团营收下降了32%，但归属于上市公司股东的净利润却直接从微盈利到亏损3353.05万元，暴跌292%。

在营收大幅萎缩的背景下，中恒集团的销售费用竟然还高达1.11亿，几乎与2025年同期持平。这意味着，中恒集团为了守住现有的市场份额，不得不投入更多的营销资源去推广产品，导致销售费用率畸高。

与此同时，财务费用也变成了吞金兽。由于利息支出的增加和利息收入的减少，财务费用从2025年的-278.18万（赚利息）飙升到了今年的+812.18万，这一正一反就是一千多万的差额。这反映出中恒集团虽然账上趴着37亿货币资金，但债务成本却在快速侵蚀利润。

投资“踩雷”与理财“翻车”

主业萎缩尚可推给大环境的不可抗力，投资损失却只能归咎于自身水平问题。

大家都以为中恒集团是一家药企，其实它骨子里还藏着一颗“投资客”的心。在一季度的非经常性损益中，“非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益”，亏损了1549.03万元。

简单算一下，中恒集团主营扣非净利润亏损2111.01万，再加上这1500多万的投资亏损，双重打击之下，账面自然惨不忍睹。

而且这还不是偶然现象。回顾2025年，中恒集团之所以深陷亏损泥潭，除了主业下滑，联营企业和合营企业的亏损也是重要原因。这不禁让人质疑：中恒集团管理层是否在不熟悉的领域进行了过多的资本布局？与其去资本市场搏杀亏钱，不如把精力聚焦在如何把那一盒中药卖出广西。

股价或许是最好的验证。伴随着这份炸裂的财报，中恒集团的股价早已跌破了所谓的“铁底”。截至5月11日，中恒集团股价已跌至2.4元左右，总市值不足80亿元。遥想当年400亿市值的‘中药白马’，如今却深陷泥潭，令人唏嘘。

清扬锐评：

中恒集团布局了医药制造、健康消费、医药研发、中药资源、日化美妆、医药流通六大产业，但由于核心产品市场失利、财务持续恶化等原因，还未形成强有力的护城河。如果公司不能下定决心刮骨疗毒，那么2026年或许不是“触底反弹”的起点，而仅仅是“漫漫熊途”的中继站。

对于股民来说，面对这样一家主业失焦、副业失利的公司，最好的选择或许不是“抄底”，而是“远离”。毕竟，护城河干涸的城堡，随时都有被攻陷的危险。

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