多晶硅“优等生”沉沦，大全能源业绩、期货品牌遭“双杀”

在周期寒冬的暗夜里挣扎两年有余，人们似乎还很难从大全能源（688303）身上看到黎明破晓前那道光。

作为全球多晶硅出货CR5成员，货币资金储备雄厚、超低负债率的行业“优等生”，如今大全能源也是如牛负重，步伐沉重。

因主动调整经营策略，下调产能利用率至40.54%，避免了存货跌价损失，大全能源交出的2025年业绩答卷还算不错。当年实现营收48.39亿元，同比下降34.71%；归母净亏损11.29亿元，同比减亏58.46%；扣非净亏损11.53亿元，同比减亏56.18%。

其中，2025年Q4业绩堪称亮眼，当季实现营收15.96亿元，同比上升13.51%；单季度归母净亏损5597.32万元，扣非后净亏损5928.22万元，同比减亏幅度分别达到96.54%和95.94%。

若按照这个减亏势头，不出意外的话，大全能源很可能会在今年Q1或Q2实现扭亏为盈。然而，不出意外的话，还是出了意外。受硅料价格破位下行拖累，大全能源交出了堪称“雷人”的业绩答卷，业内看着都感觉蒙圈。

无疑，这是一份很差的业绩。一季报显示，大全能源当季仅实现营收1.9亿元。这个营收成绩单在整理的71家上市公司中排名第57位，仅比亿晶光电、泽润新能高那么一丢丢，还不如明冠新材1.97亿元营收高。

堂堂多晶硅Top5成员，单季营收不足2亿元，不单在行业内排名垫后，也创出了该公司单季营收最低纪录。

尤为令人看不懂的是，虽然营收规模是“地板级”的，净亏损额却是“天花板级”的。季报显示，大全能源当季归母亏损8.0亿元，扣非后净亏损8.13亿元，这占2025年全年净亏11.29亿元的70%以上。

大全能源Q1净亏损是营收的4倍，固然有硅料价格下跌的因素，但并不是全部。据观察，其2026年Q1多晶硅单位销售价格41.27元/公斤，这要比上年同期的31.77元/公斤高出29.9%。

之所以卖的越少，亏得更多了，在于单位成本、单位现金成本都较上年同期有明显上升。这两个指标分别为88.91元/公斤和41.62元/公斤，而2025年Q1为53.08元/公斤和36.82元/公斤。

同时，大全能源Q1出货也明显放缓，存货跌价损失在扩大。其Q1实现多晶硅产量4.34万吨，同比增加74.9%，但多晶硅销量仅为0.45万吨，同比下降84.0%。大全能源期末做了6.8亿元的存货计提跌价准备。

从多晶硅单位成本、单位现金成本同比明显上升看，降低产能利用率明显是一把“双刃剑”，它可以规避存货跌价的风险，但也沉没了大量的员工开销、设备折旧成本，导致单位生产成本的飙升。

在2026年Q1业绩大亏的同时，市场上又传来对大全能源不太友好的信息。5月7日晚间，广期所公告称，暂停“大全”牌多晶硅期货注册品牌资格。

据2025年12月5日的广期所多晶硅期货注册品牌名录，已在广期所注册的多晶硅期货品牌有11个，囊括了几乎所有主流的多晶硅企业。排序为1的是“永祥”品牌，排序为2的是“大全”品牌，其他品牌还有“新特能源”、“MENGTE蒙特”、“丽豪”、“亚硅”、“戈恩斯”、“其亚集团”、“晶诺”、“东方希望”。

在业内人士看来，在广期货注册多晶硅期货品牌，是对外传递品牌符号、品牌实力的表现形式，也是对外进行商务交流合作的一个窗口。

基于这样的认知，广期所突然宣布暂停“大全”品牌的多晶硅期货注册，无形中也会对“大全”品牌形象形成冲击。至于暂停“大全”多晶硅期货品牌的原因，广期所对外回应称，系交易所开展正常的品牌管理。

目前，大全能源方面未就此事予以置评。

大全能源2025年亏损、2026年Q1续亏，是光伏周期寒冬里龙头企业身陷困境的一个缩影。在产业调整无差别的冲击下，行业内的“优等生”也难免走上业绩下坡路。

作为市场上主要的多晶硅供应商，大全能源在行业高景气周期时创造了耀眼的业绩，斩获了多家龙头硅片厂、电池片厂和光伏组件厂的多晶硅采购大单。

自2022年10月中旬以来，大全能源6次披露了签订涉及多晶硅销售的重大合同，按照当时多晶硅致密料均价30.3万元/吨（含税）测算，这些合同交易金额合计超3000亿元。

凭借长单傍身，以及2022-2023年业绩高增长，于2021年7月登陆科创板的大全能源一路开挂式上涨，市值一度接近2000亿元关口。

但伴随着光伏扩产潮的到来，继而发生的严重的供需错配，多晶硅料自33万元/吨跌至5万元/吨，大全能源的业绩也开始急转直下，公司市值也随着股价大跌而蒸发。

大全能源最新市值在500亿元左右，距巅峰时的1961.76亿元跌超1400亿元。

大全能源2025年全年实现多晶硅产量12.37万吨，销量12.67万吨。公司预计2026年全年产量为140,000-170,000吨，其中二季度产量为35,000-40,000吨。

大全能源客户比较集中，公司前五大客户销售占比达70.76%。同时，大全能源2022、2023年分别实现净利191.21亿元、57.63亿元，赚到了大钱，拥有深厚的货币资金储备。

大全能源表示，截至2025年末，公司持有货币资金45.3亿元、定期存款70.3亿元、可转让大额存单7.2亿元、银行承兑汇票9.5亿元，合计资金储备合计约132.3亿元。公司资产负债率保持在8.62%的极低水平，且无任何有息负债，这一稳健的财务结构，为公司抵御行业长期寒冬和未来战略布局储备了殷实的资金弹药。