上海国投公司副总裁许业荣：并购基金助力上海产业升级实践

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启发性观点

1、更为关键的是，交易逻辑正在发生转变，战略性、能力驱动型并购占比已达60%，企业并购不再单纯追求规模扩张，而是旨在通过并购获取核心技术、人才及产业能力。

2、上海国投公司定位明确：坚持服务国家战略，深耕上海产业沃土，充分发挥国有资本投资运营平台的功能优势，以并购为核心工具之一，聚焦集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业，在全球产业格局中持续优化布局，切实担当起上海产业升级的主力军和排头兵。

3、在集成电路产业领域，我们重点卡位产业链关键环节。我们清醒认识到，上海集成电路产业在EDA工具、关键材料、高端装备等领域仍存在短板。上海国投聚焦国产化率最低的环节，通过资本手段加速技术获取与产业链整合，帮助上海企业在全球竞争中缩小差距、补齐短板，实现从“跟跑”向“并跑”“领跑”的跨越。

4、在人工智能产业领域，核心是构建生态闭环。美国头部科技企业通过密集并购，构建了从底层算力、基础大模型到终端应用的完整闭环，推动企业市值持续攀升。

5、在生物医药产业领域，该产业具有研发周期长、投入大、生产成本高的显著特点。

6、国资并购基金具有市场风向标作用，我们积极带动国有资本、保险资金、社保资金、银行资金、私募股权资金等各类资本共同参与。

7、在并购模式上，我们总结了四种可结合运用的类型：一是“补短板”并购，聚焦国内产业链依赖进口、且存在可收购海内外中小技术标的的领域，如EDA工具、光刻胶等高端材料；二是“强协同”并购，围绕链主企业的细分领域开展布局，以上海医药相关动作为典型；三是“促聚集”并购，推动产业资源向优势领域集中；四是“金融赋能”型并购，通过金融手段助力企业发展。

8、作为市属国有投资运营平台，上海国投明确定位：不与产业企业争利，不与市场主体争赛道，而是以资本为纽带，支持上海本土龙头企业整合全国资源、链接全球市场，为城市重点产业高质量发展注入持久动力。

9、并购项目的成功落地，需要战略协同、支付工具运用、业绩承诺实现、中小股东权益保护等多方面的技术化、专业化支撑，同时也离不开完善的制度保障。产业投资及并购具有高风险、长周期的客观属性。

10、对并购基金而言，其价值不仅在于交易规模，更在于以资本为纽带驱动产业链重构，通过整合夯实产业核心竞争力。

4月27-28日，由晨哨集团主办的，在上海虹桥国际中央商务区隆重举行。

本届峰会以“激活产业并购”为核心主题，汇聚500余位来自上市公司、产业集团、并购基金、地方投资平台及金融服务机构的高层代表，参会机构数量超500家，覆盖国民经济支柱产业与新兴赛道，是国内并购领域规格最高、覆盖面最广、影响力最大的年度盛会之一。

会上，上海国投公司副总裁许业荣发表了题为《发挥投资运营平台功能 助力上海科创产业升级》的主题分享，以下为演讲实录整理：

尊敬的各位领导、各位嘉宾、投资界的朋友们，感谢晨哨集团的邀请。今天，我将围绕并购基金如何参与地方产业升级这一主题，结合上海国投公司的实战经验，谈几点看法。

01#看清大势，把握全球并购市场的结构性变化

从过去一年的情况来看，全球并购市场呈现出新的变化。从交易规模而言，全球市场正逐步复苏，贝恩公司数据显示，2025年全球并购交易金额达到4.9万亿美元，同比增长40%，创下历史第二高。高盛研究也表明，超大型交易同比增长128%，私募资本已成为并购市场的核心参与者，尤其在AI、半导体、生物医药等创新密集型领域，科技巨头的投资布局尤为密集。更为关键的是，交易逻辑正在发生转变，战略性、能力驱动型并购占比已达60%，企业并购不再单纯追求规模扩张，而是旨在通过并购获取核心技术、人才及产业能力。

聚焦国内市场，相关政策与市场动态同样值得关注。2024年6月18日，“科八条”出台；2024年9月，“并购六条”发布；2025年，《并购市场管理办法》完成自2008年以来的第6次修订。政策的松绑，推动上市公司重大资产重组交易数量显著提升。据券商报告显示，2025年共公告133单重大资产重组，其中完成51单，终止64单。此外，2025年新设并购基金29支，其中包括上海国投参与投资的上海生物医药并购基金。

第二个观察是市场创新层出不穷。2025年出现了首单亏损上市公司收购亏损资产包案例，此类案例目前也正逐步增多。同时，启明等知名私募股权机构收购上市公司、一级市场独角兽企业收购上市公司的现象也相继出现。此外，产业与资本联手的创新案例也不断涌现。

第三个观察是监管包容度持续提升。监管部门一方面尊重市场化原则，另一方面主动适应市场变化，包容度得到明显体现。例如，“科八条”中的分期支付条款在2025年快速落地，充分彰显了监管对市场变化的适配能力。在此背景下，上海出台专项行动方案，明确到2027年全市并购交易规模达到3000亿元，同时在集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业，重点培育10家具有国际竞争力的上市公司。这为并购基金发挥作用提供了重要窗口期。

站在这一节点，上海国投公司定位明确：坚持服务国家战略，深耕上海产业沃土，充分发挥国有资本投资运营平台的功能优势，以并购为核心工具之一，聚焦集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业，在全球产业格局中持续优化布局，切实担当起上海产业升级的主力军和排头兵。

02#汇报上海国投在三大先导产业的并购实践与布局

在集成电路产业领域，我们重点卡位产业链关键环节。集成电路是全球竞争最激烈、技术封锁最严密的行业之一，其产业链固化程度远高于人工智能——人工智能技术尚未形成固定格局，而集成电路产业链已相对成熟。上海作为国内半导体产业重镇，聚集了从芯片设计、晶圆制造到封装测试的完整产业链，产业规模持续扩大。但同时我们也清醒认识到，上海集成电路产业在EDA工具、关键材料、高端装备等领域仍存在短板。上海国投聚焦国产化率最低的环节，通过资本手段加速技术获取与产业链整合，帮助上海企业在全球竞争中缩小差距、补齐短板，实现从“跟跑”向“并跑”“领跑”的跨越。

在人工智能产业领域，核心是构建生态闭环。美国头部科技企业通过密集并购，构建了从底层算力、基础大模型到终端应用的完整闭环，推动企业市值持续攀升。前不久DeepSeek V4发布，其采用国产芯片，为打破西方人工智能产业链垄断打开了突破口。围绕人工智能算力芯片、大模型、具身智能等关键领域，上海国投已开展相关布局，助力上海在AI产业生态中抢占先机。

在生物医药产业领域，该产业具有研发周期长、投入大、生产成本高的显著特点。上海国投主要从三个方面开展工作：一是培育细分赛道标杆企业；二是深化与跨国药企的协同合作；三是赋能本土龙头企业开展产业整合。我们联合上海医药发起专项医药基金，先后并购上海和黄、控股成都康华生物，并战略布局微创医疗等企业。

03#分享并购基金的模式创新与协同机制建设

作为国有投资运营平台公司，上海国投既要体现政府意志，又要运用市场机制，将“有为政府”与“有效市场”的优势相结合，成为畅通科技、产业、金融循环的枢纽节点和战略链接。

首先，强化战略引领。针对关系国家战略和上海重点任务的前沿科技、新型赛道、未来产业，国有投资运营平台需承担创新平台整合者和产业布局主导者的职责，推动高端产业集群化发展。

其次，发挥杠杆撬动作用。国资并购基金具有市场风向标作用，我们积极带动国有资本、保险资金、社保资金、银行资金、私募股权资金等各类资本共同参与。例如，近期我们与建信合作发起了首单AIC并购基金，就是这一思路的具体实践。

再次，构建完善生态体系。上海国投始终坚持平台化、体系化、生态化打法，对被投企业和被收购企业实施精准投资，加强投后服务与赋能一体化推进，形成全过程加速的金融科技服务生态。在并购模式上，我们总结了四种可结合运用的类型：一是“补短板”并购，聚焦国内产业链依赖进口、且存在可收购海内外中小技术标的的领域，如EDA工具、光刻胶等高端材料；二是“强协同”并购，围绕链主企业的细分领域开展布局，以上海医药相关动作为典型；三是“促聚集”并购，推动产业资源向优势领域集中；四是“金融赋能”型并购，通过金融手段助力企业发展。

在生态协同机制建设方面，我们坚持优中选优，优先布局细分赛道具有行业优势与品牌势能的龙头企业，聚焦拥有长远技术布局、完备供应链体系的优质主体，重点携手兼具整合能力与变革意愿的成熟管理团队。作为市属国有投资运营平台，上海国投明确定位：不与产业企业争利，不与市场主体争赛道，而是以资本为纽带，支持上海本土龙头企业整合全国资源、链接全球市场，为城市重点产业高质量发展注入持久动力。

04#筑牢并购基金长效制度体系

并购项目的成功落地，需要战略协同、支付工具运用、业绩承诺实现、中小股东权益保护等多方面的技术化、专业化支撑，同时也离不开完善的制度保障。产业投资及并购具有高风险、长周期的客观属性，尤其是在中央要求“投早、投小、投长期、投硬科技”的背景下，为实现国有资产保值增值，需建立健全相关机制，鼓励投资团队主动作为。

在决策机制上，我们构建了完善的基金矩阵，截至2026年3月，旗下在管基金共计33只，基金管理规模达2957亿元。同时建立了财务、风控、人力等多部门协同决策机制，并组建了专业化行业团队，保障决策科学高效。

在评价机制上，市国资委发布《关于竞争免责的管理办法》后，上海国投集团及旗下各基金管理机构均同步制定了各层级竞争免责办法。此外，我们建立了四维考核框架，围绕战略契合度、合规性、投资推进效率、产业贡献度四个维度，对基金实绩进行全面评价。

在容错机制上，我们推进纪检部门协同联动，按照“三个区分开来”原则，从决策初衷与战略导向、决策流程合规性、履职尽职完备性、行为规则匹配度、风险结果客观成因、廉洁从业底线六个维度进行综合研判，在严守合规底线的前提下，打消团队顾虑，激发干事活力。

最后，面向未来，上海（长三角）国际科创中心建设已被纳入国家“十五五”规划，相较于以往的“上海国际科创中心”，新增“长三角”定语，凸显了区域协同发展的重要性。建设上海（长三角）国际科创中心，核心是深度融入全球创新网络，推动科技创新与产业创新深度融合，在科技自立自强和产业能级提升中体现上海担当。

对并购基金而言，其价值不仅在于交易规模，更在于以资本为纽带驱动产业链重构，通过整合夯实产业核心竞争力。面向未来，上海国投的目标清晰明确：力争到2030年，打造具备科创引领力和全球影响力的一流国有资本投资运营平台，成为打通科技、产业、金融高水平良性循环的关键枢纽。未来，公司将持续深耕三大先导产业，以产业并购为核心抓手，精准赋能上海科创产业链强链补链、蓄势突破，助力上海在全球科技产业竞争中抢占先机、赢得主动。

谢谢大家！

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