【长江宏观于博团队·周脉“博”】重申看多出口：AI革命、“一带一路”与能源安全

来源：市场资讯

（来源：于博宏观札记）

作者：于博 等

1-4月我国出口增长实现了14.5%的亮眼表现，市场关心：出口能否全年保持强劲？

我们战略性看好中国出口。首先是领先指标，长期来看，当前全球生产延续向好态势；短期来看，贸易条件指数和进料加工贸易进口也都预示出口有望保持强劲势头。

更为重要的是，全球大变局下的三大趋势：第一大趋势是AI革命，AI相关出口也已成为我国出口的“新名片”， AI革命带动我国AI产品尤其是中间投入品和设备出口。第二大趋势是“一带一路”，对非洲国家的出口正在成为我国出口新的“增长极”。第三大趋势是能源安全，全球能源安全和地缘冲突为我国能源相关出口带来新机遇。1为重要的是，全球大变局下的三大趋势：第一大趋势是AI革命，AI相关出口也已成为我国出口的“新名片”， AI革命带动我国AI产品尤其是中间投入品和设备出口。第二大趋势是“一带一路”，对非洲国家的出口正在成为我国出口新的“增长极”。第三大趋势是能源安全，全球能源安全和地缘冲突为我国能源相关出口带来新机遇。

目录

1、重申战略性看好出口：长期看全球生产向好，短期看领先指标上升

2、趋势之一：AI革命带动相关中间投入品和设备出口

3、趋势之二：“一带一路”提升我国对非洲国家资本品出口

4、趋势之三：能源安全拉动我国化工品和新能源相关出口

重申战略性看好出口：长期看全球生产向好，短期看领先指标上升

首先，开宗明义，重申我们战略性看好2026年中国出口。

1）从长期来看，我国作为出口大国，全球工业生产决定我国出口，历史经验表明，我国出口与全球工业生产高度同步，而由美联储领衔的全球央行降息周期则领先全球工业生产约三个季度。当前全球主流央行仍普遍处于降息周期之中，这意味着，我国出口向好的长期趋势没有发生变化。

2）从短期来看，贸易条件指数表征我国出口相较进口的价格优势，因而领先我国出口1个月；同时，加工贸易仍是当前我国外贸的重要构成，因而进料加工贸易进口领先我国出口1个月。当前两大领先指标同步上行，预示我国出口短期内仍将保持强劲势头。

其次，我们之所以战略性看多中国出口，主要缘于对全球大变局下三大趋势的判断，我们认为，这三大趋势将为我国出口提供强劲动能。

趋势之一：AI革命带动相关中间投入品和设备出口

第一大趋势是AI革命，AI相关出口也已成为我国出口的“新名片”。科技创新是缓解全球增长放缓、债务高企的最优解，而本轮全球资本开支扩张周期当中最亮眼的莫过于AI投资。根据WTO的分类，AI出口相关产品包括原材料、加工化学品、中间投入品和设备等四大类。美欧等发达经济体持续加码AI设备投资，不仅带来相关产品进口明显提升，也拉动我国出口走强。

一方面，AI产品进口主导了本轮美欧生产资料进口表现强劲，使得其回升强度远超工业生产。另一方面，AI产品出口也主导了本轮我国出口高增长，一季度AI产品出口增速高达36.6%，占总出口比重也达到了21.5%，而从AI产品出口的目的地结构来看，贡献主要来自：对中国香港的半导体转口贸易，对美欧的存储部件和半导体出口，以及对东盟的中间投入品出口。

趋势之二：“一带一路”提升我国对非洲国家资本品出口

第二大趋势是“一带一路”，对非洲国家的出口正在成为我国出口新的“增长极”。随着传统发达经济体的总需求扩张放缓，出口急需寻找新的增长点，而需求导向牵引产能落地的出海，正是品牌提高海外渗透率的有效补充。

2024年以来，我国对“一带一路”国家的对外投资持续高增，带动资本品出口不断走强，2025年我国对“一带一路”非洲国家出口的资本品总额创下698亿美元的历史新高，占到我国对非洲总出口的比重也突破30%。其中出口额排名前十的产品包括：货船、油轮、小客车、摩托车、锂电池、鞋类、公路牵引车、石油制品、挖掘机、柴油货车。今年一季度，对“一带一路”非洲国家的出口占我国总出口的比重进一步上升至6.2%，其对我国出口增长的贡献度更是达到了11.7%。

趋势之三：能源安全拉动我国化工品和新能源相关出口

第三大趋势是能源安全，地缘冲突不仅考验各国能源自给能力，也带来各国能源自主战略升温。

1）短期来看，美伊冲突引发原油供给冲击，我们曾在此前专题中强调，日韩不仅能源自给率极度低、化石能源依赖较高，并且原油高度依赖进口、进口高估依赖中东地区，能源安全问题最为严峻。以日本为例，3月份，尽管制造业整体产出，以及偏下游的工业有机化工仍保持稳健增长，但受到原油供给的紧缺影响，化学品和石油产品的产出增速已经明显回落，石化基础产品的产出增速更是创下新低。

2）长期来看，AI产业对电力需求的新跃迁式增长, 地缘冲突则带来各国能源自主战略升温，共同催化了新能源的需求，全球新能源政策主线已从“减碳驱动”演变为“安全驱动”与“竞争驱动”并行。因而，不论是短期内日韩遭受冲击带来的存量调整，还是长期内全球能源自主叙事下的增量机遇，都将为我国出口带来新的机遇。

综上，我们战略性看好中国出口。

首先是领先指标，长期来看，当前全球生产延续向好态势；短期来看，贸易条件指数和进料加工贸易进口也都预示出口有望保持强劲势头。

更为重要的是，全球大变局下的三大趋势：AI革命带动我国AI产品尤其是中间投入品和设备出口；“一带一路”提振我国对非洲国家资本品出口；全球能源安全和地缘冲突为我国能源相关出口带来新机遇。

1、霍尔木兹海峡封锁时间超预期。当前美伊正处于“停火两周”期间，但双方在核浓缩、霍尔木兹海峡控制权等核心议题上分歧较大，谈判仍存在破裂或延长拉锯的可能。若霍尔木兹海峡封锁时间超出预期，原油供给持续受阻，能源及原油安全问题影响将更为广泛，部分能源安全问题并不严重的经济体可能也会受到波及。

2、通胀持续超预期；当前主要经济体劳动力市场依然偏紧，服务业通胀粘性较高。若核心通胀在经济增长中反复抬头，央行被迫将限制性利率维持更久甚至重启加息，将直接抑制企业资本开支与居民消费，削弱本轮复苏的可持续性。