【长江宏观于博团队】出口的强劲还能维系多久？

来源：市场资讯

（来源：于博宏观札记）

作者：黄帅 于博

事件描述

2026年5月9日，海关总署发布4月外贸数据：以美元计，我国4月出口3594.4亿美元，进口2746.2亿美元，贸易顺差为848.2亿美元。

核心观点

1、4月出口高增驱动力缘于两方面：一是AI链出口延续高景气，二是劳动密集型产品的节前生产透支订单效应在本月已消退。AI链的高景气在一定程度上也使得我国对美出口同比在经历11个月负增长后首次转正。

2、从产业发展看，AI产业逐步切换到硬件基础设施主导的资本开支周期阶段。高油价对于AI产业链景气影响有限，新基建周期仍处于加速阶段。同时，全球经济对原油依赖度的下降，使得高油价对全球经济的压制力显著弱于上世纪。

3、新基建周期的承托力或将显著强于高油价对全球经济的压制力，这意味着年内出口或仍能维持强劲表现。

以下是正文

4月出口表现远超历年同期

4月出口同比增速回升至14.1%，高于彭博8.6%的平均预期，其强劲表现远超历年同期。分贸易方式看，一般贸易、加工贸易出口同比增速分别回升至9.8%，回落至19.9%。分品类来看，高新技术产品、机电产品、劳动密集型产品同比增速分别回升至39.2%、20.3%、-1.9%。

对美出口同比转正

本月对主要贸易伙伴出口表现均强于历年同期。

其中，对美国4月出口额367.6亿美元，同比在经历11个月负增长后首次转正至11.3%，环比大幅增长24.8%，远高于5.4%的十年均值；对整体出口增长的拉动率较上月大幅提升4.58pp。

对欧盟出口同样强劲：4月出口额529.9亿美元，同比增速回升至13.4%，环比增长13.3%，高于8.4%的十年均值。

对东盟、拉丁美洲、非洲出口同样强于历年同期，4月同比增速分别为15.2%、13.7%、17.3%，对整体出口增长的拉动率较上月分别提升1.62pp、1.36pp、0.82pp。

AI链出口延续高景气

从出口代表性商品来看，劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品分别拉动本月整体出口-0.28%、12.28%、9.29%，拉动率较上月分别提升4.26pp、5.55pp、1.5pp。

从细分商品出口表现来看，本月除延续AI链高景气拉动出口增长这一特征外，劳动密集型产品出口也有较明显改善：1）集成电路4月出口同比增长99.6%，拉动整体出口增长4.9%，是拉动出口增长的主力；2）其他机电产品中，汽车、通用机械设备、家电等商品表现也较为强劲；3）服装、塑料制品、家具、玩具、鞋靴、箱包等劳动密集型产品对整体出口的拉动率虽仍为负值，但春节前生产对订单的透支在3月已基本体现，本月出口额已基本回归历年同期水平。

AI链高景气带动相关产品出口价格的改善：本月稀土、集成电路出口均呈现量价齐升态势，且价格因素对出口增长的贡献相对数量因素更大。

AI链进口延续走强

进口方面，4月同比增速回落至25.3%，高于路透19%的平均预期；贸易顺差走阔至848.2亿美元。

主要大宗商品中，原油和铁矿石进口数量同比较上月均显著回落，大豆、铜进口数量同比增速较上月均显著回升。

三大主要品类中，农产品、高新技术产品、机电产品进口金额同比增速分别回升至20%、41.9%、33.5%。

细分商品中，与出口相对应，AI链进口同样强劲，本月集成电路、电脑（自动数据处理设备及其零部件）同比分别增长54.7%、90.6%。数据处理设备及其零部件）的进口表现同样强劲，同比分别增长53.7%、30.2%。

新基建周期VS高油价，哪个更能影响外需？

4月出口高增驱动力缘于两方面：一是AI链出口延续高景气，集成电路出口维持高增长；二是劳动密集型产品的节前生产透支订单效应在3月已基本体现，本月出口额已基本回归历年同期水平。AI链的高景气在一定程度上也使得我国对美出口同比在经历11个月负增长后首次转正。从产业发展看，AI产业正在从“以软件/模型训练为核心的早期投入阶段”，逐步切换到“算力、电力、网络、数据中心等硬件基础设施主导”的资本开支周期阶段。

这一趋势性力量逐渐成为全球经济增长的主力，而我国凭借强大的供应链将在这轮周期中充分受益：从AI链各环节商品的出口额占全球比重来看，我国原材料、加工化学品的全球出口份额快速提升，中间投入品基本稳定，设备下降较多；但设备的全球出口份额下降较快，更多是因为东盟占比快速提升，其背后对应的变化或在于我国企业对东盟国家的出海。

高油价对于AI产业链景气影响有限，新基建周期仍处于加速阶段。同时，全球经济对原油依赖度的下降，使得高油价对全球经济的压制力显著弱于上世纪。新基建周期的承托力或将显著强于高油价对全球经济的压制力，这意味着年内出口或仍能维持强劲表现。

1、供应链与成本压力风险：全球大宗商品价格波动、运输成本上升及供应链中断风险仍存，可能影响出口企业的生产成本和交付能力，尤其是对价格敏感的劳动密集型产品和机电产品。

2、地缘摩擦与需求不确定性风险：地缘政治紧张局势持续升级，贸易保护主义措施及关键航道航运中断风险，可能直接抑制全球贸易活跃度，增加出口企业获取新订单的不确定性，并对相关产品的长期出口需求形成压制。

研究报告信息

证券研究报告：长江宏观丨出口的强劲还能维系多久？——2026年4月外贸数据点评

对外发布时间：2026-05-10

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001 SFC：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn

黄帅 SAC编号：S0490525070005 邮箱：huangshuai@cjsc.com.cn

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