股价一年暴涨70%，百度何以被市场重估？

长期主义终被看见/AI图

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5月8日，百度港股逆势大涨5.75%，强势行情持续发酵。

回望过去一年，资本市场对中概股情绪已然生变，从早前的谨慎观望、估值承压，逐步转向价值修复与重新聚焦。在此轮行情轮动中，百度（9888.HK）表现尤为亮眼，最近一年股价累计飙升70%，领跑港股及中概科技板块，一跃成为资金追捧的核心AI标的。

此番强势反弹，不仅彻底打破了市场长期以来对百度的刻板印象，更掀起行业对其投资价值的新一轮深度重估。

在全球 AI 竞赛日趋白热化、产业数字化浪潮全面提速的行业大背景下，这家深耕人工智能赛道十余年的科技巨头，为何迎来资本市场集中加码、估值持续抬升？

行情热度之下，更值得深思的核心命题已然浮现：此轮百度股价持续走强，究竟是 AI 概念行情的余热炒作、短期情绪驱动，还是资本市场对其AI基本面、长期成长逻辑的真正价值重估？

01

从概念热炒到业绩兑现

过去一年，百度股价历经调整筑底后逆势回暖，走出了一条典型的微笑曲线。

百度港股股价累计暴涨超70%，大幅跑赢KWEB等中概股指数，同期美股股价涨幅也接近65%，在头部中概股中遥遥领先。

“百度逆袭”“中概股AI龙头”，这些话题也成为行业热议的焦点，但多数讨论停留在股价表面，却少有人真正说清：为什么是现在？为什么是百度？

资本市场对百度的热捧本质上是市场底层逻辑发生深刻转变：AI行业已从早期的题材炒作，全面迈入价值兑现的实质阶段，而百度凭借多年深耕布局恰逢时代风口，多重催化因素形成共振，自身AI生态也正式步入收获期，股价逆袭走强自然水到渠成。

第一重催化剂是基本面的实质性兑现。市场已不再满足于描绘AI的宏伟蓝图，而是审视其转化为收入和利润的能力。

百度交出一份令人信服的学霸答卷：2025年全年，百度总营收达1291亿元，其中AI业务营收达400亿元；第四季度，AI业务收入占百度一般性业务收入的43%，超出市场预期。更值得关注的是，多家投行预测，2026年一季度，百度AI驱动收入将首次超过通用业务总收入的50%。

昆仑芯启动上市辅导引发关注，持续点燃市场热情。作为百度 AI 算力核心底座，昆仑芯历经十余年迭代，三代产品均已量产，累计部署数万算力卡，既支撑百度大模型训练与推理，又成功切入中国移动等头部客户，斩获十亿级集采订单。

摩根大通、海通国际等投行给出超高估值，区间最高达487亿美元，其分拆上市进程更成为百度价值重估的重要催化剂。

此外，百度在芯片、云、大模型、智能体四大AI技术栈全面落地协同发展，硬核落地成果充分印证其AI布局的商业价值。

第二重催化剂是5月13日即将召开的Create 2026百度AI开发者大会。

这次大会不仅是技术秀，也是百度向外界展示其“芯云模体”全新全栈战略的窗口。过往历史经验表明，每一次Create大会，李彦宏对AI趋势的前瞻性判断，以及百度全栈能力的迭代，都会成为外界了解百度新动向，资本重新评估其价值的关键节点。

当行业从比拼模型参数的“军备竞赛”，转向比拼应用落地和商业闭环的“价值竞赛”时，百度凭借提前十年布局的深厚“家底”，站到了更靠前的起跑线。

02

“芯云模体”构建全栈壁垒

一花独放不是春，百花齐放春满园。

百度股价领涨的底层逻辑，并非来自单一业务的爆发，而是源于其构建的“芯（昆仑芯）—云（智能云）—模（文心）—体（智能体）”全栈自研、软硬协同的生态闭环。

在AI竞争日趋白热化的今天，单纯的芯片自研、模型迭代或云服务布局，都难以形成持续优势，而百度的全栈布局，恰好契合了AI时代“端到端优化”的核心需求，实现了技术与商业的深度融合。

早在2011年，当多数互联网公司还在热衷于模式创新时，百度便已切入AI计算加速领域。历经十余年迭代，昆仑芯已成功实现三代产品的量产与规模化部署。如今，昆仑芯不仅完成了超3万卡集群的规模化验证，有效训练效率超过98%，更在推理侧将成本降至“几元/百万token”的水平，实现了真正的高性能与高性价比。

如今，这枚小小的芯片已“出走”百度，在市场得到认可。

在中国移动十亿级的AI服务器集采中，昆仑芯在三个标包中均以70%—100%的份额排名第一。它已成为银行、能源、电信等国家级关键行业客户构建自主AI能力的首选。

有了昆仑芯这颗“心脏”，百度智能云得以构建出差异化的竞争优势。

2025年，百度智能云全年大模型相关中标项目数和中标金额实现双第一，凭借的正是“昆仑芯+百舸平台”提供的极致算力性价比。无论是80%的央企、100%的系统重要性银行，还是吉利汽车、国家电网等头部企业，选择百度智能云的原因并非简单的品牌效应，而是其从芯片到框架，再到模型、应用的全栈服务能力，能够解决复杂的产业落地难题。

作为百度全栈布局的核心枢纽，文心大模型始终坚持“应用驱动”，实现了技术突破与产业落地的同频共振。2026年1月，文心5.0正式版上线，其语言与多模态理解能力超越国际主流模型，稳居国际第一梯队。

智能体方面，百度构建了业内最完整的矩阵：从通用智能体“百度搭子（DuMate）”，到赋能普通人的无代码平台“秒哒”，再到专攻复杂决策的自我演化超级智能体“伐谋”，以及覆盖电商、办公等垂直领域的数字人智能体和GenFlow4.0。QuestMobile数据显示，文心助手已成为中国用户量最大的AI应用，月活突破2亿。

智能体矩阵的丰满，让百度完成了从“提供算力（芯）”到“提供工具（云）”，再到“提供劳动者（智能体）”的进化。这才是百度全栈能力的终极体现——它不仅能帮企业“造”AI，更能直接提供解决实际问题的“AI劳动力”。

谷歌自研TPU、亚马逊推出Trainium、微软绑定OpenAI并加强自研……全球科技巨头的路径殊途同归。背后的逻辑不是省钱，而是将AI能力从“买来的资源”变为“可控的生产系统”。

百度“芯云模体”的全栈布局，正是这一逻辑的极致体现。芯片为云提供差异化的性价比，云为模型提供广阔的应用场景，模型为智能体注入灵魂，而智能体的海量需求反过来定义下一代芯片的演进方向。

这种环环相扣、协同进化的生态，是任何纯芯片、纯云或纯模型公司都无法企及的壁垒。

这种不可复制的壁垒，正是百度能在AI价值兑现期领跑中概股的底层逻辑。

03

“长期主义”迎来价值重估

百度今日的收获，是百度长期主义布局的必然回报，也是创始人李彦宏对AI逻辑、技术路径、产业节奏的精准判断持续应验的结果。

当市场狂热追逐短期热点时，李彦宏的几次关键判断，如今看来均已成为行业共识，并正在被百度自身的发展路径所验证。

比如押注全栈自研，拒绝“造不如买”。当业界普遍采用英伟达的成熟方案时，百度忍受着巨大的投入压力，坚持自研昆仑芯与飞桨框架。这一“笨功夫”在今天算力紧张的背景下，成为百度最安全的“保险”和最锋利的“武器”。

还有精准卡位“智能体”风口。早在2024年，李彦宏就预言“智能体将是AI应用的最主流形态”。如今，当行业开始追逐“Computer Use”和Agent概念时，百度的智能体矩阵已遍地开花，甚至领跑全球权威评测榜单。

更难能可贵的是，百度始终坚持长期投入，穿越行业周期，拒绝短期炒作。近十年，百度累计研发投入超过1800亿元，始终保持收入20%以上的研发投入比例，这种“压强式、马拉松式”的研发投入，让百度能在AI技术的每一个关键节点保持竞争力。

李彦宏在百度25周年全员信中表示，百度始终相信技术创新才是核心竞争力，不遗余力地将最前沿的技术产品化、商业化，让技术通过规模化应用发挥价值——这份坚守，正是百度能在AI行业洗牌中站稳脚跟的关键。

展望未来，百度股价的上涨或许只是一个开始。即将到来的Create 2026大会，将成为观察百度价值重估的绝佳窗口。大会聚焦的AI Infra与Agent Infra两大核心突破，预示着百度将从“提供AI能力”向“定义AI基础设施标准”迈进。全新“芯云模体”战略的发布，将进一步强化其全栈协同的想象空间。

当市场终于看清，一个拥有自主可控的顶级AI芯片、市场第一的AI云、国际一流的全模态大模型，以及正在爆发式增长的智能体生态的公司，其价值绝不应被简单归类为“广告公司”或“云厂商”。

随着AI驱动业务收入占据主导，市场的分析框架将彻底从“搜索+云”切换至“AI全栈生态”。届时，百度将完成从市盈率估值向更能体现其增长潜力的SOTP乃至更远期自由现金流折现的估值跃迁。

到此，我们开头提得那个问题也有了清晰的答案。

在AI这场长跑中，百度用十年时间证明了长期主义的价值。它不是下一个风口上的玩家，而是那个从芯片、框架、模型到应用，亲手搭建起整个赛场的“架构师”。

对于百度而言，这轮股价的上涨不是故事的终点，而是一个名为“价值重估”的全新周期的起点。（完）