招商宏观 | 非农对风险资产构成顺风

来源：市场资讯

（来源：静观金融）

张岸天 S1090522070002分析师

报告发布时间：2026年5月8日

事件

2026年5月8日，美国劳工统计局（BLS）发布：2026年4月非农就业人数新增11.5万人，前值为17.8万人；失业率录得4.3%，前值4.3%。

4月非农数据反映出美国劳动力市场处于低招聘、低裁员的稳定状态，同时疲弱的工资增速尚未反映出通胀传导压力。尽管非农新增超预期，家庭调查口径数据细节冷热不均，U3失业率企稳伴随着劳动参与率下行的供给收缩，同时U6失业率小幅抬升。数据发布后，海外市场对于美联储长期维持现有政策利率水平的预期强化，通胀传导和加息的尾部风险淡化，对美联储政策敏感的美债2年期收益率下行3个BP至3.88%附近，美债10年期收益率下行4.2个BP至4.35%附近。由于本期数据整体指向Goldilocks的风险资产顺风场景，美股三大指数均现上涨，纳指上行1%至26080点附近。

具体来看：1）4月非农就业人数新增11.5万人，远高于市场预期的6.5万人。前月数据合计下修1.6万人，3月非农新增数据从初值的17.8万人上修至18.5万人，2月非农新增从-13.3万人再度下修至-15.6万人。

2）分行业来看，4月教育医疗服务录得4.6万人（前值9.1万人），其中医疗保健和社会救助录得5.4万人（前值9.1万人）。建筑业录得0.9万人（前值1.6万人），休闲和酒店业录得1.4万人（前值2.9万人），运输仓储业录得3.0万人（前值2.2万人），一季度受到极端气候影响的行业在持续回暖。金融活动就业-1.1万人（前值-1.9万人），信息业录得-1.3万人（前值-0.6万人），AI技术变革后出现持续减员。商业服务录得0.7万人（前值2.6万人），临时支持服务业录得0.8万人（前值0.5万人）。政府部门仍在减员，录得-0.8万人（前值-0.5万人），主要集中在联邦政府减员0.9万人（前值-1.5万人）。

3）家庭调查口径的数据细节喜忧参半。4月失业率录得4.3%（前值4.3%），企稳主因供给收缩，劳动参与率下降至61.8%（前值61.9%），为2021年10月以来的最低水平。其中25-54岁的壮龄劳动参与率录得83.8%（前值83.8%），45-54岁和55岁以上人群的劳动参与率分别降至83.1%（前值83.4%）和37.1%（前值37.2%）。覆盖范围更全面的U6失业率升至8.2%（前值8.0%）。分族裔来看，白人失业率录得3.7%（前值3.6%），亚裔3.3%（前值3.7%），非裔升至7.3%（前值7.1%）。

4）时薪增速偏弱，劳动力市场仍未反映出通胀传导的压力。4月时薪增速环比降至0.16%（前值0.21%），同比3.57%（前值3.43%）。私人部门平均每周工时在34.3小时（前值34.2小时）。

结合最新JOLTS数据职位空缺率降至4.1%（前值4.2%）的情况来看，美国劳动力市场仍处于低招聘、低裁员的稳定状态，美联储最新褐皮书亦反映多地区企业因地缘冲突和AI变革的不确定性而降低招聘，改为增加临时工需求。时薪增速疲弱，鲍威尔此前对于劳动力市场并非通胀来源的表态立场得到强化。数据发布后，对美联储政策敏感的美债2年期收益率下行3个BP至3.88%附近，美债10年期收益率下行4.2个BP至4.35%附近，美股三大指数上涨，反映出海外市场对于通胀传导和美联储加息的担忧淡化，经济运行仍处于Goldilocks的风险资产顺风场景。

风险提示：

海外政策

以内容来自于2026年5月8日的《非农对风险资产构成顺风——2026年4月美国就业数据分析》报告，报告作者张静静、张岸天，执业证号S1090522050003、S1090522070002，详细内容请参考研究报告。

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