【浙商银行FICC·利率债日报】急跌之后迎反弹

来源：浙商银行

境内市场

市场情况

　　经历了连续两日的急跌之后，周四债券市场收益率有所修复，但呈现比较明显的结构性分化。10年及以下品种下行幅度相对较大；相比之下，超长端30年期表现相对落后。鉴于明日30年期特别国债即将发行，交易型机构对30年期品种有所忌惮，更倾向于选择安全边际更高的10年期以内品种。

　　全天消息面相对寡淡，债券走势几乎跟随权益市场的节奏。A股三大指数延续收红，两市成交额持续维持在3万亿以上的高位，显示出强劲的交投活跃度。资金流向数据显示，固收+及可转债基金仍维持净买入，部分大型宽基ETF近两日成交也显著放量，市场风险偏好仍处于上升通道。

　　午后受权益市场加速上行的影响，TL一度流畅下挫。不过，技术性支撑依然有效，TL在112.2附近的区间下沿获得支撑，吸引不少机构入场博弈抄底，随后迎来一波反弹。权益收盘后，海外市场传来新的变数。据消息人士透露，美伊双方可能就逐步开放霍尔木兹海峡以换取缓解封锁达成共识。受此地缘政治预期缓和影响，国际油价应声跳水，贵金属板块则有所反弹。尾盘公布上个月国债买卖规模为400亿，较前几个月缩量，但整体市场反应有限。

　　当前各方消息整体指向风险资产有利方向。若权益市场短期内持续呈现放量上涨格局，边际上仍将对债市形成压制。但从债券自身的运行逻辑来看，短期也缺乏大幅下跌的基础，更可能维持在4月中旬至4月末形成的区间内震荡。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

　　美国4月“小非农”私人ADP新增10.9万人，为2025年1月以来最高值。增幅小幅高于预期的9.9万人，前值从6.2万人下修至6.1万人。各行业就业增长普遍，除专业与商业服务业外，大多数行业均报告人数增加。尤其值得注意的是，制造业就业自2024年3月以来首次回升。建筑业就业依然强劲。薪资数据显示，留岗者薪资中位数同比上涨4.4%，低于3月的4.5%。跳槽者薪资中位数同比增幅维持在6.6%。

　　圣路易斯联储主席穆萨莱姆发表鹰派讲话。他表示事后实际利率（政策利率减去已实现通胀）是衡量政策立场的重要指标。当前政策要么中性，要么略偏宽松。有合理的情景表明，利率需要在一段时间内保持稳定。风险正向通胀方向转移。穆萨莱姆援引了来自企业和消费者的传闻信息，显示两者均对价格压力保持警惕，并指出他认为风险正转向更高的通胀。除关税和能源价格的影响外，穆萨莱姆还提到，政策制定者应对“潜在通胀”保持关注。他提到，近期劳动力市场已趋于稳定，近几个月的就业增长与就业盈亏平衡率水平相符。芝加哥联储主席古尔斯比在洛杉矶出席米尔肯研究所会议后通过视频方式对媒体表示，企业界最初并不担心短期油价上涨，但若高油价持续数月，将对供应链形成显著压力。

　　中东局势方面，美媒Axios称美伊接近达成一份单页共14点的备忘录，拟结束冲突并启动30天谈判窗口。伊朗外交部称正评估美国对伊方14点提议的看法，尚未回应。伊朗伊斯兰革命卫队海军周三发布通告表示，根据一项新规程，将确保船只安全通过霍尔木兹海峡。

　　周三在市场传闻美国和伊朗即将达成一份一页纸的备忘录后，美国将同意逐步解除对伊朗制裁，并释放全球范围内被冻结的数十亿美元伊朗资金。基准布伦特原油重挫近8%，WTI原油下跌约7%。欧洲天然气一度下跌14%。10年期德债和英债分别回落至2.99%和4.95%。10年期美债收益率回落至4.35%附近。在美国时段基本在4.33%-4.37%区间小幅震荡。周四亚洲时段市场比较安静，进入欧洲时段后，据中东媒体报道美伊达成关于以逐步开放霍尔木兹海峡换取缓解海上封锁的共识，未来数小时将见证海峡被困船只局面取得突破，10年期美债收益率在消息后回落至4.33%，德债和英债收益率回落3bp之后出现反弹，截至亚洲收盘，还未有霍尔木兹海峡通行的证实消息。目前伊朗局势尽管有所缓和，但未尘埃落定，同时经济数据方面也没有推动美联储能降息的利多因素，市场对年内降息的定价也基本接近为0，相对处于均衡的状态，需观察10年期美债4.31%这个向下的阻力位置。