其他国家股市如何保持健康

对收割利益集团进行铁拳重击，持续、系统、全面治理收割行为，是当前中国社会经济中最重要的问题，因为，随着中国股票市场在社会经济中的作用日益上升，收割利益集团对社会、对股市经济的影响越加被放大，部分不良主体利用操纵行为，不仅损害了投资者利益，也深刻地伤害了实体经济。当收割利益集团用手中掌握的定价权，基于收割为目的制造暴涨暴跌和泡沫时，扭曲了股价、形成错误的价格信号，错误的价格信号误导市场预期，让资本流向错误的方向，导致资源错配，最终损害实体经济。这种危害大到可以伤害国家经济稳定，所以必须对其进行打击，而且重拳出击、露头就打，打不掉不罢手。通过强势打击收割利益集团，清理市场违法犯罪，既能保护社会大众的利益，更能推动市场的健康发展，还能进一步促进社会经济发展。监管不断加强对市场的监管力度，毫无疑问是有明显的进步，但是与现实情况的严峻性还是不相适应，尤其监管在打击各种操纵收割行为过程中，始终没有使用刑事制裁，更多的是集中在罚没非法所得并处以罚款的行政处罚。刑事案件要么不立案，要么就是判得特别弱，这种不涉及刑事的，只有行政罚没收入，罚款的制裁力度，不足以起到震慑的作用。必须加大打击力度，刑事制裁要常态化，所有的股票市场的金融犯罪，动辄造成大众上亿、几十亿、百亿的损失，这无论如何不可能不是刑事案件。

下表是根据大数据计算出的全球主要经济体，股票市场从1995年到2025年30年期间的年化波动率。

股市的普遍常识是，一个市场波动率越高，大众投资者越不容易赚到钱，在波动率高的市场上，大众更容易亏钱，因为大众会在高波动的顶端疯狂买入，从而形成高风险区域入市，必然亏损。为什么与中国股市相比较，无论美国、日本、印度和欧洲国家的股市都要比中国股市稳定得多？尤其是印度，印度在广泛的经济领域都不及中国，但是唯独在股票市场上，创造了一个持续的、历经20年的长期稳定的慢牛，使投资者普遍获利，成为印度经济增长的发动机。实际上中国经济和印度经济大体上都处于全球最高的增长水平，为什么印度的经济高增长转化成股票市场投资人的财富，而中国同样的高增长却没有转化成投资者的财富呢？还需要注意，1929年前后的美国股市比中国股市的乱象有过之无不及，但是随后就变得越来越稳定和健康。印度股市在2000年之前，同样是问题不断，但是从2000年之后变得越来越稳定，投资者越来越容易赚钱，呈现出越来越健康的状况。这种差异的原因是什么呢？

答案只有两个字，“监管！”有没有强有力的监管？是这种差异的重要原因。下面我们来看一下美国股票市场发生相同的A型收割走势后，监管层的做法，以及收割者的结局。

下面是发生在美国股票市场上，犯罪分子在美国股市上利用中概股操纵收割美国投资者，遭受美国监管判刑的案例。这些案例在本质上与中国A股市场上用定价权操纵股价，制造极速的A型走势收割社会大众100%一样，而且这些案例的操纵犯罪分子主要是中国人，这些中国人在通过手中的定价权在美国股市制造急速暴涨的A型走势，收割美国散户，收割美国散户的犯罪分子制造出的A型走势，与中国股市普遍存在的A型走势完全一样。如果不告诉你这些股票是在美国上市的中概股，大部分人会认为这些股票在中国A股的走势仿佛是双胞胎，差别仅仅表现在在美国上市市场制造这种走势就会被判刑。

中概股跨境操纵收割大众案例一：华夏博雅“拉高出货”操纵案

华夏博雅主要在中国运营的教育类中概股，2024年11月至2025年2月，该公司相关关联方与境外操纵团伙合谋，利用跨境信息不对称，实施“拉高出货”操纵，涉案的7名交易员通过Facebook（脸书）广告、WhatsApp短信等社交媒体，冒充美国投资顾问，向美国普通投资者虚假承诺“投资华夏博雅股票可获得巨额回报”，同时通过控制多个账户，连续交易、对倒交易等方式，人为推高该公司股价。在股价达到峰值后，涉案人员趁美股盘前时段（此时普通美国投资者无法交易）大量抛售股票，完成套现后，股价短期内暴跌，导致大量普通投资者血本无归。经查，涉案人员非法获利超过4.8亿美元。

美国证券交易委员会（或美国证监会SEC）跨境特别工作组接到投资者举报后，迅速启动跨境调查，通过与美国司法部、美国金融业监管局（FINRA）联动，调取了涉案人员的社交媒体聊天记录、账户交易流水、资金跨境流向等证据，同时对接中国相关监管机构，核实华夏博雅境内运营实体的真实情况，确认了“虚假宣传—人为拉价—高位抛售”的完整操纵链条。2025年3月，美国司法部门正式对7名涉案人员提出刑事起诉，同步作出行政处罚，冻结涉案非法所得资金约2.14亿美元。7名涉案人员被判处有期徒刑3至10年不等，并处以高额罚金，非法获利全部没收；华夏博雅被启动退市程序；参与承销该公司IPO的相关中介机构面临罚款与行业禁入处罚。

在这个案例中，无论操纵制造A型走势收割大众的过程，还是最终走出的A型，都与中国股市上广泛出现的A型走势完全一样。中国股市出现的类似A型走势：

其中最有代表性的是一家叫安硕信息的股票，下图是安硕信息在2015年所走出的走势。短短的几个月股价就涨了10多倍，随后又跌了90%多，留下一个经典的A型走势。

安硕信息在2015年的杠杆牛期间也是被资金炒作，借助互联网金融的概念让股价从低位暴涨至230元，几个月时间涨了十倍，随后股价崩盘式下跌，跌幅达95%。这种毫无逻辑、毫无道理、与基本面完全脱节的疯狂走势背后，竟然主要是以推动市场健康而设立的公募基金在持股、在推动。

2015年半年报时安硕信息所披露的前十大流通股东均为公募基金，合计持股占流通股比例34.31%，其中汇添富基金旗下3只基金合计持股占流通股比例13.56%，一季度末汇添富持股高达24.73%

这些掌握定价权的主流公募基金在使用自己的定价权时，制造出了比20世纪90年代中国股市刚刚成立时庄家制造的疯狂走势更加疯狂、更加脱离合理性的走势。制造出同样A型收割走势的操纵者，在美国股票市场的中概股上制造出同样的A型收割走势的始作俑者已经被判了3～7年徒刑。但是，在安硕信息上制造了有过之无不及的疯狂收割A型走势的中国公募基金却毫发无损。那些到美国市场上制造A型收割走势、收割美国散户的中国犯罪分子似乎并不了解中美两个市场在监管上的巨大差异，其实对他们来说更安全的收割场所，不应该是到美国去，而是应该留在中国。

上文所列的那些中国和美国股市上的A型走势，没有任何疑问，100%是存在着操纵和收割的，在这里我实际上已经触及一个基本的因果逻辑，那就是在人类的任何国家股票市场上，任何股票价格如果突然猛烈地上涨，然后又突然猛烈下跌，形成一个经典的A型走势，那么背后100%是有操纵和收割行为的。A型走势在逻辑上与收割和操纵有因果关系，只要是A型走势，就一定有操纵，这是一个逻辑铁律。因此可以用A型走势这个形态作为立案调查的直接原因，不需要等举报和投诉，A型走势本身就是证据，背后一定有操纵和收割行为，直接的A型走势就可以启动调查。这是董宝珍提出的一个定理，我愿意提给全人类所有关心股票市场健康的人去研究论证这个定理。我称这个定理为“董宝珍A型操纵定理”，这个定理对于监管层打击收割操纵行为具有重要的理论意义。

下面我们看一下美国资本市场上打击A型收割的案例，就是在没有任何人举报的情况下，监管处直接通过对交易的异常以及走势出现A型进行立案，最终抓到了操纵者和收割者。

案例二：中概股“高开后漫长阴跌的A型操纵”

2025年下半年，美国证券交易委员会发现，大量2025年新上市的中概股存在明显的跨境操纵迹象，形成“小额IPO—股价爆炒—快速退市”的固定操纵链条，纳斯达克交易所也向美国证监会提交报告，称近70%的可疑交易案例与主要在中国运营的公司有关，因此美国证监会对相关中概股实施停牌调查。涉案的5家中概股市值都很小，少量资金即可操纵股价。中国操纵团伙通过跨境协作，利用社交媒体匿名荐股，制造“高增长”“高回报”的虚假预期，诱导美国普通投资者跟进买入，待股价推高至目标价位后，快速抛售套现，在操纵者高位套现完成后股价暴跌，例如，雷特控股上市首日股价冲到96.64美元，操纵团伙套现后，股价一路下跌至4.12美元；

CCSC科技国际控股从峰值300美元跌至0.485美元，市值蒸发超过99%。

美国证监会对背后操纵团伙立案调查，已有12名涉案人员被抓获，面临刑事处罚，案件正在审理中；这些被操纵的股票的走势中国投资者应该非常熟悉，如果不说是在美股市场上的中概股，大家可能会理所当然地认为是在A股市场上发行的股票，毕竟A股市场中的A型走势太常见了，举几个走势大家对比一下：

无线传媒股票借着924的东风20世纪连续涨停，股价从上市的三十块直接涨到三百多，随后两个月则急速下跌，市值损失90%，至今还在下跌。同样的还有盟固利，也是上市即涨停，股价从20盘中涨到200，翻了9倍，然而涨得快跌得也快，一天就跌去了75%，随后也是一路下跌到今天跌了90%。

美国监管在查处新股高开盘后漫长阴跌的案件中最大的特殊性是，这几起案件均没有受害的投资人的投诉和举报，是美国的监管部门主动发现了这些股票的走势异常，然后联合纳斯达克交易所立案调查，也就是说在这几起案例中是在民不举的情况下，官主动地基于走势出现A型形态，进行立案调查，最终查明真相。美国监管部门通过专门的技术手段，能够主动发现并追查那些极其隐蔽的操纵行为。部门建立了由市场滥用单元（Market Abuse Unit）分析检测中心负责的专业团队，配备了名为ARTEMIS（高级关系型交易执法指标调查系统）的大数据分析工具，能够对数以亿计的跨市场、跨交易者交易数据进行交叉分析，识别出人眼难以察觉的异常交易模式。当市场中出现那种明眼人都能看出的不正常的A型收割走势时，监管的系统就能够识别到这种异常，从而在没有人举报的情况下直接展开调查。在这里我们看到的事实是，在美国的监管执法部门中，实际上是直接应用了“董宝珍A型操纵定理”，在监管实践中，把异常的交易数据，异常的走势特征作为立案的直接依据。

美国对操纵收割开展的打击行动，“既整治了当前市场的乱象，又维护了市场的长期健康发展”，直接遏制了市场操纵乱象，对违法主体起到了震慑作用。跨境操纵案件数量明显减少，特别是中概股“拉高出货”等典型操纵模式得到有效控制。营造了“不敢操纵、不能操纵、不想操纵”的高压震慑氛围。通过查处跨境操纵案件、没收非法所得以及追究涉案人员责任，部分受损投资者获得了赔偿，有效降低了投资者的损失。美国监管的打击行动，守住了资本市场的公平底线。同时向市场传递了“监管有力度、违法有代价”的信号，提升了资本市场的公信力，让投资者相信“美国资本市场是安全、可靠的投资场所”，从而吸引更多长期资本（如养老基金、主权基金）流入，为资本市场的长期健康发展提供了稳定的资金支撑，形成“监管严格—市场规范—资本流入—健康发展”的良性循环。美国投资者对中概股的信心逐步增强，2025年第四季度，美国散户投资者对中概股等跨境投资标的的投资意愿较去年同期有所提升，中概股的资金流动性得以稳定。中资企业在美国股市首次公开募股（IPO）的募资额同比回升17%，形成了“优质企业上市、劣质企业淘汰”的良性循环。美国监管部门打击中概股跨境操纵行为，最终受益者也涵盖中概股。

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