算力租赁隐秘江湖：赢家藏在巨头指缝间

手里有卡，账上有单，脚下有路

文｜谢丽容

风口造盛宴，壁垒定输赢。

算力供应市场是一个复杂且高效的运转体系，场中选手阵营众多，竞合复杂，想明白Token经济的底层逻辑，首先要搞清楚算力从哪来，谁在售卖算力。

目前算力的出售是以它的“心脏”即GPU品牌为核心标签的。一个最新背景是，英伟达H100 GPU租赁价格半年内暴涨40%。也就是说，高端算力仍然处于“供不应求”的卖方市场状态。

在这场算力狂欢中，除了被市场广泛关注的头部上市公司，还有一批“隐形巨头”悄然崛起——它们不张扬、不抢镜，却手握最核心的算力资源、占据最稳定的客户渠道、掌握最关键的行业壁垒，在供需失衡的市场中闷声赚大钱，甚至决定着算力租赁行业的格局走向。

他们是算力租赁商。这个阵营包含了从跨界转型的“新贵”到设备商延伸业务等多种玩家。虽然单个企业体量无法与云巨头相比，但它们作为市场的“鲶鱼”，极大地提升了算力资源的流动性和灵活性，是供需紧张时期最重要的补充力量。

它们凭借“资质壁垒+客户绑定+成本控制”的三重优势，在算力荒中占据绝对主导地位，成为连接英伟达、终端客户的核心枢纽，甚至影响着整个AI算力产业链的利润分配。

算力租赁商在整个算力供给行业的位置是什么？

当前，国内算力租赁市场已形成四大阵营：公有云服务商（阿里云、腾讯云）绝对控场；三大运营商依托“东数西算”掌控全国算力网络；第三方IDC服务商（数据港、润泽科技）深耕基础设施；专业算力租赁商（利通电子、中贝通信）则靠绑定大厂长单快速崛起。四大阵营不是简单的竞争关系，而是形成了复杂的上下游竞合生态。

下图是我梳理的一个概览图，未必精确，但能帮助理解四阵营的基本格局。需要说明的是，“算力租赁”概念极宽，涵盖SaaS云服务、IDC托管、短租转售、智算建设、硬件集成等多种形态，很难用一个口径统计划分。

一个不太精确但能说明问题的粗暴结论是：公有云占据约65%，三大运营商拿走25%-30%，剩余份额归专业租赁和IDC厂商。别小看这块边角料，巨无霸指缝里漏出来的，对大多数公司而言，已是饕餮盛宴。

本文的主要分析对象是第三第四阵营，主要是拆解一下算力租赁市场隐形巨头的核心特征、崛起逻辑、核心壁垒，以及它们对行业的实质性影响，揭开这个高景气赛道背后的“隐形玩家”真相。

算力租赁市场为什么会存在？

无论中美，算力市场其实是科技巨头的牌桌，但自古以来就有“调剂余缺、互通有无”的商业智慧。

所谓算力租赁市场，是指专业服务商通过采购GPU等算力硬件、建设智算机房、配套运维服务，将算力资源以租赁的形式，提供给有算力需求的企业或机构，收取租金或服务费的市场。其核心本质是“算力的共享与高效配置”，解决不同主体的算力供需错配问题。

鉴于行业快速融合发展，市场边界已难以泾渭分明。在后续分析中，我们将原本分属不同阵营（如第三、第四阵营）的企业统一纳入“算力租赁商”范畴。

算力租赁市场的隐形巨头，并非单一类型的企业，而是呈现“多元化特征”——既有深耕IDC领域多年、转型算力租赁的老牌企业，也有绑定英伟达核心授权、专注高端算力服务的专业厂商，还有具备硬件制造能力、实现全产业链闭环的综合服务商。

算力租赁市场的存在，核心源于三大现实需求。

一是大模型训练仍然需要高端GPU（如英伟达H100），但英伟达GPU供给稀缺，受英伟达渠道分级、美国对华出口管制及相关审查机制影响，形成“有价无市”格局。算力租赁成为中国AI企业获取高端算力的重要通道。根据英伟达NPN合作伙伴体系，Elite级为最高等级，Preferred级为次高级，中国大陆算力租赁公司中，仅有利通电子（子公司世纪利通）获得Preferred级AI云伙伴资质，其独享高端GPU优先直供、长协锁价及稳定配额，是英伟达在中国大陆高端算力领域的核心官方枢纽；互联网大厂无法从英伟达获得足额直供卡源，只能通过利通电子租赁算力，这是算力租赁市场规模化存在的核心关键。

二是算力需求的不均衡性。互联网大厂、大模型公司有海量且突发的算力需求，而中小厂商、科研机构仅需阶段性算力，自建算力中心成本高、闲置率高，租赁成为最优选择；

三是算力运营的专业性。算力集群的部署、运维、调优需要专业技术和团队，多数企业缺乏相关能力，选择租赁可降低运营门槛和风险。正是这些需求，催生了算力租赁市场的崛起，也为隐形巨头的成长提供了核心土壤。

下面这张图表，目的是为了让大家大致明白（不完全严谨）这个市场的三个梯队情况。

三大核心画像：不张扬，却手握绝对话语权

画像一：手握英伟达顶级授权，拿卡能力“碾压同行”

算力租赁市场的最大竞争力是用于模型训练的高端算力资源。简单说，得GPU者得天下，拿到英伟达的核心授权，就相当于拿到了高端算力的“入场券”。隐形巨头的核心优势之一，就是拥有英伟达二级及以上授权，甚至是国内稀缺的Preferred级（优选级）资质，这是普通租赁商和互联网大厂都无法企及的壁垒。

英伟达的全球合作伙伴网络（NPN）分为三级：Elite（精英级）、Preferred（优选级）、Registered（注册级）。其中，Preferred级是AI云服务商的最高等级，中国大陆仅有利通电子（子公司世纪利通）一家获得该资质，这也是利通电子成为隐形巨头的核心底气。拥有这一资质，意味着企业可以获得H100、H800等高端GPU的优先配额，交付周期比普通伙伴快6-12个月，配额量比普通伙伴多30%-50%，且能享受原厂直供价格，跳过中间商加价环节，成本优势显著。

除了Preferred级资质，部分隐形巨头还拥有英伟达Elite级（精英级）资质，如弘信电子（子公司安联通）、航锦科技（子公司超擎数智），它们作为英伟达的官方授权集成商，可直接向英伟达申请GPU配额，组装成AI服务器后供给下游客户。与利通电子不同，这类企业同时具备硬件集成能力，形成“拿卡-组装-租赁”的一体化布局，进一步提升了自身的壁垒。

同为第一梯队隐形巨头的润泽科技，其英伟达授权资质虽不属于NPN体系，却同样具备顶级拿卡能力。润泽科技拥有英伟达NCP（NVIDIA Cloud Partner）认证，这是英伟达面向全球云服务商与IDC厂商颁发的最高级别官方认证，与NPN体系的Elite级、Preferred级资质享有同等核心权益，可直接优先采购H200、B300等高端AI芯片，卡源稳定且采购成本可控，无需依赖二级市场扫货，其拿卡能力与利通电子不相上下，只是授权体系不同，共同构成了隐形巨头的核心拿卡壁垒。

对比之下，互联网大厂虽有钱有规模，但因主业并非专业算力运营，无法申请到英伟达Preferred或Elite级资质，只能拿到少量自用配额；中小租赁商则无任何核心授权，只能从二级市场“抬价扫货”，拿卡成本比隐形巨头高30%-50%，且面临卡源不稳定、无售后保障等问题。这种拿卡能力的差距，直接决定了企业在行业中的地位，也让隐形巨头成为高端算力的“垄断性供给方”。

画像二：绑定大厂长单，现金流稳定且可持续

算力租赁是重资产行业，前期需要投入巨额资金采购GPU、建设机房、配套运维，稳定的现金流是企业生存和发展的关键。隐形巨头的核心竞争力之一，就是与腾讯、阿里、字节等互联网大厂，以及政务、国企等客户签订长期合约，锁定长期现金流，规避租金波动风险。

利通电子与腾讯签订了50亿3年算力长协，年化收入16-18亿元，算力满租率100%，订单直接锁至2027年后。这种长期合约不仅为企业带来了稳定的收入，还为其向英伟达申请更多配额提供了“确定性背书”——英伟达更愿意将稀缺的GPU配额交给有稳定大客户的合作伙伴，形成“配额-订单-现金流”的良性循环。

润泽科技深度绑定阿里、字节，中贝通信与北京万界数据签订4.41亿元4年算力服务合同，宏景科技与Y公司签订5.63亿元5年智算项目服务合同，平治信息中标陕西电信2.46亿元GPU算力建设项目。

这些隐形巨头的长约占比普遍达到70%以上，且合约中包含预付款、价格联动条款，既锁定了毛利率，避免了短期租金波动带来的风险。这不仅让现金流更加稳定，还形成了“客户壁垒”——互联网大厂一旦与隐形巨头签订长期合约，就不会轻易更换合作伙伴，因为更换成本过高（重新适配算力、调试系统、对接运维，周期长达3-6个月）。这种客户粘性，进一步巩固了隐形巨头的市场地位，让中小租赁商难以与之竞争。

画像三：全产业链整合，成本控制能力突出

算力租赁的盈利核心的是“成本控制”，而隐形巨头之所以能在高成本环境下实现高毛利，关键在于其具备全产业链整合能力，从GPU采购、服务器组装，到机房建设、运维管理，实现全环节成本优化。

一方面，凭借核心授权，能以原厂直供价格采购GPU，跳过中间商，采购成本比中小租赁商低30%-50%；另一方面，部分隐形巨头具备硬件制造能力，可自主生产AI服务器结构件、液冷硬件，进一步降低硬件成本。例如，利通电子本身是精密制造龙头，自产AI服务器结构件、液冷硬件，集群硬件成本比外购低15%-20%；弘信电子作为英伟达双Elite级伙伴，可自主完成DGX服务器的全栈组装、维修与调度，大幅降低运营成本。

在机房运维方面，隐形巨头普遍采用自研液冷技术，降低能耗成本。利通电子自研的液冷散热模组通过英伟达认证，PUE低至1.09，远低于行业平均1.3的水平，单集群年电费可节省数千万元；润泽科技则布局液冷+绿电，进一步降低运维成本，提升毛利率。此外，隐形巨头拥有专业的运维团队，可实现GPU集群的精细化运营，算力利用率达到90%以上，远超行业70%-80%的平均水平，相当于“用同样的算力，赚更多的钱”。

这种全产业链整合能力，让隐形巨头的毛利率维持在35%-60%，头部企业甚至能达到60%，而中小租赁商因采购成本高、运维效率低，毛利率普遍不足20%，部分企业甚至处于亏损状态。

核心选手分析

行业马太效应持续加剧的背景下，算力租赁商已分化出清晰的梯队。以下结合最新财务数据，逐一拆解利通电子、润泽科技、协创数据三家行业头部选手的核心竞争力与发展趋势，同时简要呈现拓维信息、弘信电子、奥飞数据、中贝通信等第二梯队的战略选择。

头部核心玩家：利通电子、润泽科技、协创数据

利通电子是算力租赁赛道中盈利模式最清晰、业绩爆发力最强的选手，已经跑通“拿卡-锁价-租赁-提价”盈利闭环。公司核心优势在于其英伟达Preferred级AI云伙伴资质——这一资质集合了多重核心权益：高端GPU优先直供权、长协锁价权及稳定配额，且截至2026年5月，中国大陆仅有该公司一家获得该资质。正是这一资质为其构筑了极高的护城河，使其能够在算力荒中源源不断地提卡、锁价，再以高于行业平均水平的溢价租赁给互联网大厂，跑通“拿卡—锁价—租赁—提价”的完整盈利闭环。

2026年一季度财务数据印证了这一模式的爆发力。公司实现营业收入9.97亿元，同比增长41.61%；归母净利润2.71亿元，同比暴增821.08%；扣非净利润2.78亿元，增速达到惊人的860.24%。驱动业绩爆发的唯一引擎是算力业务：算力经销业务贡献利润2.72亿元，传统制造业务占比已降至几乎可忽略不计。公司毛利率达到46.23%，在算力租赁赛道位居前列。

在手订单方面。截至一季度末，利通电子合同负债高达21.72亿元，同比增长7276%。合同负债是客户预付款的累积，代表已签订但尚未执行完毕的长期租约价值，是高景气度最直接的财务信号。公司与腾讯签订的50亿元3年长期协议已占据其80%的算力产能，年化收入稳定在16-18亿元规模，上架率达到100%，订单已排至2027年以后。凭借英伟达资质和稳定的腾讯订单背书，公司计划进一步将可调度算力从当前的3.3万P扩张至2026年底的6万P以上，进一步巩固“算力租赁龙头”地位。

与利通电子不同，润泽科技的战略路径呈现出鲜明的“轻资产化”和“全球化”特征——从传统的IDC托管服务商向面向AI训推的智算中心运营方（AIDC）升级，实现了由IDC到AIDC的“中场升级”。其成功逻辑在于：利用一线城市周边的土地和电力资源禀赋，搭建超大容量的智算基础设施，再通过旗下润泽数科提供从基础设施到算力调度的全栈服务，以AIDC品牌在AI市场中获得差异化竞争优势。

2026年一季度，公司实现营业收入18.4亿元，同比增长53.55%；归母净利润5.82亿元，同比增长35.35%。更值得关注的是其AIDC业务的突破性进展：2025年全年，AIDC业务实现收入25.10亿元，同比大幅增长73%，毛利率达到48.50%，高于公司整体毛利率-。AIDC已成为公司收入增长的绝对核心引擎。

客户结构方面，润泽科技已从上市前单一客户占主导的格局，升级为深度覆盖国内TOP3互联网企业、头部云服务厂商及主流AI客户。2025年前三大客户收入占比分别为48.59%、23.67%和21.44%。

结合现有订单预期，2026年及以后客户多样性将持续优化。全球布局方面，公司在境内六大核心区域及印尼、香港等海外节点合计规划算力规模约6GW（其中境内5.4GW，境外约600MW），2025年新增交付算力中心220MW，2026年预计新增交付300MW以上。市场普遍认为，润泽科技正从单纯的“数字地产商”向“算力基础设施综合服务商”进化，AIDC带动了整体盈利能力的系统提升。

协创数据是算力租赁赛道中体量增长最为迅猛的选手。公司战略深度绑定字节跳动、阿里云等核心大客户，通过大规模交付算力集群及服务项目实现体量跃升。2026财年Q1，公司实现营业收入60.85亿元，同比增长192.90%；实现归母净利润7.50亿元，同比增长343.45%。业绩大幅增长的核心原因是：前期布局的多个大型算力集群及综合服务项目陆续完成高质量交付，全面进入实质性计费阶段。

此前，公司在业绩预告中预计净利润区间为6.5亿元至8.5亿元，实际7.50亿元落在预告中上区间，兑现良好。经营层面，经营活动产生的现金流量净额达2.72亿元，同比增长145.96%。在手订单方面，公司累计订单已超过80亿元，排期至2027年，并持有英伟达NCP认证，具备万卡级集群交付能力，构成了较强的大客户壁垒。规划至2026年底算力规模将达到4-5万P，超过利通电子，体现出行业头部企业的扩张决心。不过需注意，公司资产负债率大幅攀升至近86%，在快速扩张过程中面临一定的财务杠杆和偿债压力。

向上突围者：弘信电子、航锦科技

严格意义上，弘信电子和航锦科技属于算力租赁赛道的第二梯队，在英伟达资质梯队中属于Elite级方案集成商类别。二者均定位为英伟达生态内的算力方案提供方，在算力调优、系统集成、工程交付等方面具备差异化优势，但其商业模式并非纯算力租赁，而是以“算力硬件+集成+服务”的综合方案形态贴近市场。

弘信电子2025年年报显示，算力及相关业务收入达到27.88亿元，同比大幅增长40.25%，占公司总营收比重提升至38.13%。2026年Q1延续增长，算力资源综合服务收入增长25.46%，毛利率提升至34.46%，整体归母净利润同比增长457.57%。航锦科技的智算算力业务则是利润增长的关键来源——2026年Q1，公司归母净利润同比增长213.64%，业绩增长的核心驱动力即来自智算算力业务利润的增加。

两家公司其实面临巨大挑战。弘信电子营收仅微增1.85%，陷入“收入放缓、利润爆发”的背离状态，增长驱动力正从规模扩张转向效率驱动；航锦科技营收同比萎缩30.79%，尚未能实现营收与利润的同步增长，赛道的长期生存能力仍待验证。相对而言，利通电子等头部纯租赁商在体量和业绩确定性上明显更胜一筹。

转型阵痛者：鸿博股份

在算力租赁赛道顺风顺水的环境中，鸿博股份的财务表现揭示了行业竞争的残酷一面。鸿博股份则面临更加剧烈的业绩波动。2026年Q1，公司实现营业收入8,805.21万元，同比骤降86.99%；归母净利润由盈转亏至-3,169.61万元，同比下降137.47%。业绩下滑虽可部分归因于2025年Q1大额算力项目一次性确认收入带来的高基数，但公司毛利率已降至16.01%，算力业务的健康度有待提升。鸿博作为最早布局算力租赁赛道之一的玩家，目前在英伟达DGX生态中仍拥有核心地位，但业绩的剧烈波动反映出其对单一客户、单一项目的高依赖性和抗风险能力的不足。

稳健追随者：奥飞数据

如果上述公司的路径均带有鲜明的“资源驱动”特征，奥飞数据的风格则以“交付驱动”和“运营效率”见长。奥飞数据是华南区域IDC与智算中心建设的代表性选手，通过自建自营数据中心和智算中心项目交付稳步推进业绩增长。

2026年一季度，实现营业收入7.03亿元，同比增长31.15%；归母净利润9,273万元，同比增长79.19%，业绩增长主要来自大型数据中心、智算中心项目的建设与交付工作进展顺利。

公开信息指向公司已与百度签订20年期长约、持有英伟达NCP资质等合作优势，同时子公司奥飞新能源业务延续高增长，2025年营收同比增长57%，毛利率在60%-70%之间，构筑了绿色算力的缓冲安全垫。奥飞数据的进攻路径更为温和，依赖“交付—上架—运营”的稳健增长，在算力租赁赛道中以区域深耕的姿态，形成了独特的“小而精”定位。

特殊选手1：拓维信息

拓维信息不属于以上任何阵营——公司既不开展算力租赁业务，也不隶属于英伟达生态，而是华为“鲲鹏/昇腾/海思+大模型+鸿蒙”全方位战略合作伙伴，核心主业为AI服务器硬件销售（自有品牌兆瀚）和智算中心系统集成建设。公司明确表示“目前暂未开展算力租赁业务”，因此不宜与利通电子、协创数据等租赁商进行直接的订单规模对标，但却是一个不能忽视的特殊选手。

拓维信息是国产算力替代的核心卡位，是理解“非英伟达路线”的关键样本。在美国对华芯片出口管制持续加码的背景下，国产算力替代已从备选方案上升为国家级战略。工信部2026年4月印发的《普惠算力赋能中小企业专项行动》明确提出，到2028年底建成覆盖广、成本低、服务优的普惠算力体系；深圳更已建成全国首个全栈自主可控万卡级智算集群，全部基于昇腾生态。在这一宏观趋势中，拓维信息是国产算力从“能用”到“好用”转变过程中不可绕开的关键角色。

从算力资源的角度看，拓维信息具备“隐形算力供给者”的实质功能。虽然公司不直接开展算力租赁业务，但当它向地方智算中心、政务项目交付兆瀚系列服务器后，这些服务器即为终端客户提供源源不断的国产算力，其本质是算力供给链的上游环节。

2025年至2026年，按昇腾服务器整机出货量排名（A股），拓维信息位列第二，市占率达到15%-20%，旗下“兆瀚”品牌服务器由子公司湘江鲲鹏制造，年产能已达20万台，客户覆盖地方智算中心、政务项目及DeepSeek一体机。

在利通电子等英伟达阵营企业的故事中，核心是“拿卡能力→高端算力租赁→高毛利率”；而在拓维信息的叙事中，核心是“国产芯片整机交付→智算中心建设→自主可控生态绑定”。两条路径的成长驱动力、政策敏感度和资本回报结构各不相同。

分析算力这一大赛道时，如果只看英伟达阵营，就会错失国产算力这一正在加速崛起的结构性变量。根据赛迪顾问等机构的预测，2025年中国本土芯片供应商在算力产业链中的占比已提升至约40%，国产算力正在从“备胎”走向“主战力量”。在这种背景下，拓维信息作为国产算力建设的标志性样本，其战略价值不言而喻。

公司2025年报与2026年一季报呈现出典型的“转型阵痛期”财务特征。2025年全年，公司实现营业收入31.71亿元，同比下降22.79%；归母净利润6374.30万元，同比扭亏为盈；扣非净利润仍亏损4019.22万元，盈利依赖非经常性损益。这一营收规模与外界传闻的“移动190亿智算项目中标”等大型项目预期存在明显落差，也与公司在手订单总额近百亿元的规模形成割裂。

进入2026年一季度，公司营收5.94亿元，同比下降4.72%；归母净利润6145.5万元，同比下降5.96%；扣非净利润亏损775.48万元，同比大幅收窄68.52%，主业边际改善明显。毛利率17.21%，同比上升3.35个百分点；财务费用仅80.8万元，同比下降61.69%，有息负债持续压降。

合同负债是拓维信息当前财报中最关键的先行指标。2026年一季度末，合同负债达4.91亿元，同比大增57.81%，主要为智算中心建设、AI服务器的预收客户款项，锁定后续业绩增长空间。存货10.32亿元，同比增长67.55%，主要为算力服务器、政企项目备货，印证核心业务订单需求旺盛。合同负债和存货的同步高增，形成了“订单—备货—交付”的有效闭环，指向二至四季度有望集中确收。

在手订单总额方面，市场有机构测算约为90-100亿元（昇腾相关占比80%以上），订单排期已至2027年第一季度。其中具有代表性的项目包括：在移动190亿智算项目中中标8.77%份额，对应订单金额约16.7亿元，是公司2026年核心交付项目。

拓维信息凭借与华为的深度生态绑定、在昇腾服务器市场中15%-20%的份额、近百亿元的在手订单规模、以及湘江鲲鹏年产能10万台以上的交付能力，在国产算力建设中占据不可替代的关键位置。但应注意，它的商业模式与算力租赁商的“长期租约—稳定现金流”存在本质差异——项目制交付意味着收入波动大，硬件销售占比高意味着毛利率低于纯租赁商，其“算力概念股”的真实底色应以“服务器销售+智算建设”的硬件销售逻辑而非算力租赁逻辑来理解。

特殊选手二：中贝通信

在由英伟达和华为两大阵营主导的市场中，中贝通信走出了一条独特的“双芯驱动”路线。它并未将所有赌注押在单一技术路径上，而是同时布局英伟达与华为昇腾，形成了灵活的市场应对能力。

英伟达路线：通过采购H800/H100等芯片，中贝通信迅速组建了万P级的算力集群，服务于对性能要求极致的互联网大厂和AI独角兽。

华为路线：作为华为的重要合作伙伴，中贝通信积极参与多地智算中心建设，部署昇腾算力，深度绑定政企、运营商等国产化需求市场。

这种“两条腿走路”的策略，使其在供应链风险和市场机会捕捉上都具备了更强的韧性。当海外芯片供应受限时，其国产算力业务可以迅速补位；当市场需求多元化时，它能提供异构算力调度服务。

同时，中贝通信在客户拓展上展现了极强的敏捷性。它不仅与北京万界数据等新兴AI公司签下数亿元长单，也积极布局青海等“东数西算”枢纽节点，通过低成本电力和先进的液冷技术（PUE低至1.17）控制运营成本。它就像一位精准的市场捕手，在巨头们的指缝间，敏锐地抓住了那些被忽视的、快速增长的细分需求。

至此，行业的梯队格局已相对清晰。

“卡本论”的黄昏

长期以来，一个根深蒂固的市场叙事主导了几乎所有人的认知——这场游戏的核心就是“抢卡”，谁能在英伟达的配额体系中拿到更多、更稀缺的GPU，谁就能赢得一切。这种“卡本位”的逻辑，在过去两年供需极度失衡的环境下，确实屡试不爽。

一种普遍的怀疑随之而来：在算力租赁这个行业里，技术能力真的重要吗？手里有卡不就行了吗？

这是一个必须直面并拆解的质疑。近期，马斯克旗下的xAI公司被曝出一组尴尬的数据：该公司拥有约55万块英伟达GPU，这个数量放在全球任何一个市场都是天文数字，但它的模型算力利用率却只有惊人的11%，xAI总裁Michael Nicolls在内部备忘录中承认这一数字“低得尴尬”。Meta和谷歌通过深度软件栈优化将利用率提升至43%-46%。

一般来说，未经优化的GPU集群平均利用率仅20%-30%，而通过专业算力池化平台可将这一数字提升至70%以上，直接降低60%以上的硬件成本。

未经优化的GPU集群，平均利用率只有20%-30%。而通过专业的算力池化、智能调度和故障自愈技术，这个数字可以提升到70%以上。换句话说，同样买一万张卡，“用得好”和“用不好”之间，真实可用的算力相差两到三倍。

这揭示了行业的一个底层悖论：硬件算力不等于可用算力，采购只是起点，技术决定了你能从同样的硬件中“榨出”多少真实价值。

现在有两个更大的变量正在加速颠覆“卡本论”——Token经济与国产算力崛起。

Token经济，正在把竞争从“谁卡多”引向“谁Token便宜”。

当行业从“卖算力”转向“按Token消耗量分成”，客户不再关心你仓库里有多少张H100，而是关心：同样的模型推理任务，你收我多少钱一次？训练一个epoch，你要我付多少Token费？

Token的边际成本，由三个因素决定：硬件采购成本、集群运营效率、模型适配优化能力。前两者靠“卡”和“电”，后者靠技术。而技术，恰恰是“唯卡论”者最欠缺的。

当客户可以用国产芯片以1/4的成本完成推理任务时，英伟达卡的溢价空间被急剧压缩。当DeepSeek V4 100%跑在昇腾上、成本降至原来的几十分之一时，谁还会为“手里有卡”支付天价？

国产算力崛起，迟早要打破“只有英伟达卡才是好卡”的垄断叙事。

2025年，国产AI加速卡出货量已达165万张，市场份额攀升至约41%。华为昇腾的产能翻倍计划、DeepSeek全面迁移至昇腾生态、深圳点亮全国首个万卡级全栈自主可控智算集群……这些信号叠加在一起，指向一个不可逆的趋势：国产算力正从“能用”走向“好用”，从“备胎”走向“主战力量”。

对算力租赁商而言，这意味着什么？

意味着未来他们的核心竞争力不再是卡，二是能不能同时调度英伟达和国产卡，为客户提供“性能最优+成本最低”的混合方案？能不能在异构集群中保持90%以上的利用率而不是20%？能不能把液冷PUE压到1.1以下，让电费不再是压倒利润的最后一根稻草？

技术能力，正在从锦上添花升级为生死存亡的分水岭。

“囤卡-锁价-转租”简单套利模式还将持续一段时间。但时代的车轮已经在往前跑了，下一个阶段可能是：手里有卡，但客户已经不需要那么贵的卡了；账上有单，但单子正在被更便宜、更灵活的混合算力方案抢走。

而真正能活下来、活得好的算力租赁商，一定是那些技术够硬、生态够宽、成本够低的“算力运营商”——它们不仅能拿到卡，更知道怎么用好卡、怎么把卡和国产芯片混着用、怎么把算力变成客户愿意持续付费的Token服务。

“卡本论”的黄昏迟早会到来。

责编 | 张生婷