万科-赖，深铁-坏，股东-挨？

来源：市场资讯

（来源：烟台万林企业管理咨询有限公司）

不久前，武汉中恒、隆基集团等股东也举报万科的违法犯罪行为，员工更是敢于对万科跟投中的利益侵害行为齐心维权，说明两件事：一是万科违法经营从普遍疑虑变为广泛认同；二是维权和公开举报越多，越说明万科的死不认账、死皮赖脸和深铁的不闻不问、装聋作哑。从另一个角度想这并不是什么好事，因为正义迟迟得不到应有的伸张，问题得不到很好的解决，而违法者仍置身事外。

没有跟万科打过交道的朋友很难想象这是一家多么无赖的公司，而在当地ZF或者某些官员的偏袒维护下，让本应承担刑事责任的事和人被强行往民事范畴推。哪是什么民事纠纷？这里不便说太直白，只能说大企业是有能量和特权的。如果不是GJ层面对万科高层进行清算，社会各界恐怕也很难看清万科背后的问题，我们说没人信，员工告没人管，只有事实才能认真地抽万科和其保护伞几个嘴巴子。

遥想举报之初，郁亮跟合作股东网上对线，对于举报的问题一一否定，而且还夸下海口要采取法律手段维护其权益。现在看，万科崩了，当初喊话的人进去的进去，离职的离职，失联的失联，等了三年的法律手段在哪儿呢？从这个事上就能看出，万科对于自身问题从来就没想着面对，当初的信誓旦旦都是虚张声势和带病拖延，更是混淆视听和欺上瞒下，万科本身就是一个撒谎成性，没有诚信的公司，地产界的三好生真就是抬举它了，充其量是个三流企业。

目前，万科各地市公司的主要任务就是保交楼，加快项目出清，加上集团债务缠身，分公司账上不会留一分钱，而且挪用项目公司资金本就是集团公司所作所为，总部有不可推卸的责任。虽然上市公司债务问题无法缓解，优质资产全无，社会信誉也荡然无存，所谓的管理层又说了不算、算了不说，但不能让真正的违法者逍遥法外，所以无论是起诉还是维权必须不能落下集团公司。而万科的背后，深铁也难辞其咎，当初这不管那不管放任职业经理人胡作非为，现在放任万科装死不拿账，脑子进S了吗，接手万科除了想着怎么掏空优质资产抵债还做了什么？万科之所以不敢拿出真实账目，就是因为体外循环和真实财务情况一旦曝光，万科集团包括深铁会有很多人要面临刑事责任，尤其是万科上市公司股价以及深铁的股权投资将会一地鸡毛。

去年年底我们曾经在公众号发文章抨击过深铁的不作为，估计深铁也是心虚给我们下了，我们始终认为万科背后的深层次问题就是深铁。气愤之下把文章重新编辑再发出来，自己有问题还不让人说，股东、股民、员工就应该受着挨着？凭什么。

今年3月份以来，万科股价一路走低，近几周更是一直徘徊在4元以下，历史最低水平，深铁对万科的股权投资深度套牢，国有资产面临巨额流失。

从深铁集团成为万科第一大股东以来，其角色定位从战略伙伴升级为实际控制人，然而却履职不足、建树不多。尤其在全面接管万科后的一段时间，除了在表面上给万科站台、拿着万科的优质资产抵押融资还债，对万科深层次的改变几乎没有，更称不上大刀阔斧，郁亮祝九胜等前任高管遗留的问题也依然是不闻不问、装聋作哑，背弃国有企业信念，忽视主要股东义务。在万科债务处理方面更是装也不装，借着近水楼台的优势疯狂揽收万科资产。

根据相关数据，万科业绩持续深度承压，2025年全年营收同比下滑31.98%至2334.33亿元，归母净利润巨亏达885.56亿元，创下A股上市公司单年亏损纪录。其第一大股东深圳地铁集团（深铁）也因此受到严重拖累。深铁自身2025年全年净亏损高达371.97亿元。亏损主因是其联营企业万科业绩暴雷，深铁据此确认了巨额投资亏损并计提了132.18亿元的长期股权投资减值准备。自2017年以约664亿元入主万科以来，深铁的这笔战略投资已陷入深度浮亏。截至2025年末，按万科股价计算，该项股权投资的账面市值已大幅缩水，浮亏近500亿元。虽然累计获得分红约208亿元，但远不足以覆盖巨大的投资损失。仅2024年和2025年两年，深铁因此项投资确认的净亏损合计就已超过700亿元。

这些数据令股民咋舌、令股东寒心、令大众哗然。当年宝能投资万科本就是资本市场的自由买卖行为，万科高层拉来深铁接盘，深铁为什么要在房地产高位去接盘万科的股票？王石郁亮就有这么大的面子让深铁拿国资来为职业经理人擦屁股？股权之争造成的巨亏应该由谁来负责？深铁自己就应该先好好反省反省。

全面接管万科后，深铁对万科的深度治理严重缺失，权力之下没有履责。万科的外壳虽然换了，但里子还是前朝旧制，深铁根本没有把正确的思想向各个层面灌输。各地城市公司领导失德、以权谋私等行为屡见不鲜；挪用项目公司资金致使无法完税造成产权无法登记情况比比皆是；隐瞒财务情况拒不清算，不让查账连股东享有最基本的知情权也熟视无睹，公然藐视甚至对抗司法等等。问题不解决、顽疾不根治、旧制不废除，深铁集团身为主要股东的履职在哪儿？义务在哪儿？责任在哪儿？纵容万科忽视对债权人、供应商应尽的义务，帮着万科隐藏诸多官司打造万科依然大而不能倒的形象，是在帮着万科一起收割投资人？这恐怕是对国家救助万科的曲解和走样，是对全体中小股东合法权益的冷漠和践踏，是对国家、股民、股东利益的人为掌控和攫取。

放任原高管以权谋私，深铁集团看似高风亮节，实则助纣为虐。深铁集团作为万科持股近30%的大股东，在相当长的时间里以“不干预上市公司具体经营”为口号，放任郁亮祝九胜等原高管大搞资本运作、热衷非主投资、肆意染指金融，把自己当成财务投资者置身事外，用抽的股民、合作股东的血满足自己投资收益需求。万科高管非法涉猎金融业、发放高利贷、挪用资金、偷逃税款、账外经营等涉嫌违法犯罪行为已经晒在了阳光下；工程量的虚增、成本的虚假列支、利润的转移、资金的体外循环……这都是万科原高管惯用的手段，全国各地项目公司也深受其害。国家税收大量流失、财政受损以及金融、保险、债券等多领域的风险积聚。这个责任由谁来负？深铁集团的履职作为在哪儿？你们的不干预就是眼睁睁的看着这些蛀虫把股民、股东的利益吸干？深铁集团如此这般，与伥无异。

高管大面积换血，深铁集团看似杀伐果决，实则无奈遮丑。就在深铁集团全面接管万科后，从郁亮到祝九胜再到刘肖等人全部卸任原职，看似好像是改朝换代、正风肃纪，实则是当初相关人员已无法履职的遮丑之举。这些前朝旧臣的下场和归宿所有人都能看得见，无需多言。至于万科的财报，市场上也有质疑其财务造假的声音，至少在基层项目公司，假签证、假合同、假账表是不同程度的存在，如果真的全面揭开万科的财务盖子，一定不会太干净，然而深铁选择了继续帮万科捂着盖着。

深铁集团是国有企业，领导素质和政治站位应该远比职业经理人高，但现在看也不过如此。身居官位的人更加爱惜羽毛，更懂得“不出事就是最大的贡献”，谁也不想捅破这个马蜂窝，可以说深谙仕途之道。眼睛向上、鼻孔朝前、自说自话，饮鸩止渴、拆东墙补西墙，而不是俯下身子仔细研究研究如何重树市场、股民、股东对万科的信心，万科必然倒下，而深铁集团的高管就是换汤不换药的下一批职业经理人。

所以深铁进驻万科不应该是简单的救援行动，还应有更深层次的作为，必须要根除原高管对企业的不良影响，必须要让广大投资者看清万科的真实现状，必须要与市场投资人共进退而不是近水楼台。正视问题、解决问题，充分履行主要股东义务，保障股民、股东、项目供应商、员工等各个层面的利益，依法合规稳健经营。

无论是强化公司治理还是加强信息披露更或是严惩违法行为，深铁总要拿出态度来做吧，然而深铁现在总盯着万科抵质押物的行为无疑是在构建一场“庞氏骗局”，击鼓传花最终会砸到谁的手里，资本市场、金融机构的反应会给出答案。希望深铁集团别把投资人当傻子，而是能够端正态度、正确面对。

在市场化处置万科债务风险的前提下，深铁对万科的“无限续航”变成“条件帮扶”，风险缓释意图十分明显，而万科的优质资产大多也已经抵押给深铁，这种保全行为更像是在哄抢万科资产。

2025年2月：万科向深铁质押40亿元万物云股权；

2025年5月21日：再次追加质押不超过60亿元万物云股票，累计质押市值约100亿元；

2025年11月17日：质押天津泊寓津滨商业运营管理有限公司股权2000万股，该公司负责天津区域“泊寓”长租公寓的商业运营，持有多个保障性租赁住房项目的特许经营权与租金收益权；

2025年12月10日：质押贵州融通小微企业金融超市有限公司股权10000万股，该公司名义上服务小微金融，实则曾作为万科在西南地区合作项目的资金通道之一，具备一定地方资源价值；

2025年12月11日：质押万丈资本有限公司股权5000万股，万丈资本为万科旗下从事股权投资与资产管理的平台，虽规模有限，但持有多个城市更新项目权益。

时间

借款特征

担保要求

风险信号

2023–2024年初

多为信用借款

无强制抵押

深铁“无条件兜底”

2025年起

累计超226亿元

必须提供足额抵质押

转为“先上车后补票”模式

2025年11月

剩余可用额度不足7亿元

要求补充历史信用借款的担保

全面收紧风控

深铁对万科债务风险态度的转变本身就说明其一直在欺骗广大投资者。

最初拍着胸脯说“子弹管够”、“无限托底”，让债权人看到了万科的底气和深铁的豪气，实际上，如果不是这样哄骗一下投资者，尤其是给债权人画个饼，万科恐怕早就崩盘了。深铁考虑的从来就不是万科的长久发展和投资者的合法权益，而是如何把自己的股权投资损失和债权风险敞口最小化。

深铁作为国有股东，通过低息借款（利率约2.34%）换取万科高价值资产质押，若万科最终无法赎回，这些资产很有可能以协议转让或司法拍卖方式归入深铁体系，这不就是有效资产被合法转移或事实冻结？表面是市场化操作，实则是“以债换股、以债换产”的资产转移路径。

反观万科，核心资产被大面积转移，一旦全部被质押或处置，自救能力也被深铁掏空，万科将彻底丧失“自我造血”能力，沦为“空壳平台”。

优质资产优先用于保障深铁等大股东债权，普通债券持有人、供应商、购房者受偿顺位靠后；若资产被低价处置，整体回收率更将进一步下降。最后的结局一定是中小股东与债权人利益受损。

深铁是在救万科还是在趁机抄底万科核心资产？种种丑态表明，这更像是从应急帮扶演变为系统性资产剥离。深铁作为大股东，在做足表面履行救助责任的同时，也正在通过结构化担保安排，实质性地掌控万科剩余优质资源。

债券持有人要求万科增信屡屡被拒、供应商债权高度悬空，这些与深铁不停从万科那儿争抢资产形成鲜明对比，若缺乏有效监督，这一过程很可能演变为一场“以风险化解之名，行资产转移之实”的操作，最终损害的是广大购房者、供应商、中小股东乃至公共利益。

（部分数据及素材来源于网络）