一线调研｜跨越“创业死亡谷”，科创企业的全球突围正改变资本叙事

5月2日，WSBK匈牙利站，张雪机车再次夺冠，不仅拿下赛季第三个冠军，更是中国制造在国际顶级赛场上的实力证明。

作为小众赛道，大排量摩托车此前并不属于投资的热门选项，但张雪“源于热爱，成于专业”的极致追求，让张雪机车不仅在赛道上“生吃”雅马哈、杜卡迪等老牌豪门，更进一步打开了张雪机车走向国际高端摩托市场的大门。

夺冠前2个月精准投中张雪机车，浙江国资的神来之笔，在浙江创投圈也正激起新一轮涟漪。近日，浙创投前总裁、投决会执委胡永祥在和包括《每日经济新闻》等媒体记者交流时提到，耐心资本要遵循投资即投人的价值观。第一，创始人要有极强的使命感；第二，要有坚韧不拔的毅力；第三，要有远见。耐心资本的使命就是应该去发现这样的人。

然而，《每日经济新闻》记者在跟随中记协、浙记协调研数十家浙江科创企业过程中，发现不少科创公司在创业过程中，不可避免遇到“死亡谷”现象，而跨越这一阶段，不仅仅是资本识于微时的“伯乐相马”，更是对中国科创细分赛道核心技术全球突围的叙事重构。

张雪夺冠背后：科创企业如何跨越“死亡谷”？

19岁的张雪在湖南卫视的镜头前非常自信地说“因为勇敢，我的人生更精彩”。但创业并非一帆风顺，资金极度紧张时，张雪多次向亲友借款，其中关键节点包括申请专利需30万元却无力筹措。

2024年，为了自研发动机，张雪选择裸辞离开凯越机车。他认为发动机是摩托车的心脏，“没有自主研发的发动机，永远只能做‘组装厂’，永远被国外品牌卡脖子”。也正是基于对机车的极致热爱和追求，才有了张雪机车820RR在世界赛场的惊艳出圈。

胡永祥在和每经记者交流时表示，耐心资本要遵循投资即投人的价值观，张雪机车的张雪就是一个非常典型的投资案例。在胡永祥看来，对人的投资主要看三方面：第一，创始人要有极强的使命感；第二，要有坚韧不拔的毅力；第三，要有远见。如何捕捉、发现将这三方面融为一体的人才正是当前耐心资本需要做的功课。

事实上，对很多科技创新类企业而言，往往需要经历“科创死亡谷”。这是科技成果转化和初创企业成长过程中的一个关键瓶颈阶段，这一阶段因技术成熟度不足、资金短缺、市场需求不明、团队能力欠缺等原因，大量科创项目失败。

天境生物董事长钱丽丽切身感受到了创业“从0到1”的艰难，创新药研发领域长期受制于“双十定律”，即一款创新药从启动研发到上市平均成本超10亿美元，研发时间超10年。

天境生物实验室 图片来源：主办方供图

但钱丽丽在和每经记者交流中坦言，对药企而言，他们要面对的不仅仅是创新药研发的挑战，她还经历了二级市场的资本寒冬。

“创新药研发是一场与时间的赛跑，也是一场资金与技术的攻坚战。”钱丽丽介绍，企业成立以来已投入超10亿元固定资产，每年还需滚动投入近5亿元的研发和运营资金，如此“烧钱”，也只能聚焦有限的管线，尚有不少创新管线因资金限制被迫暂停。

“大概有六年时间，我们一共完成了4轮融资和1轮战略重组收购。当时我几乎所有的时间都花在融资上。”在那个节点上，钱丽丽深刻感受到了创业艰辛。

资本悄然转向：“识于微时”的硬科技全球叙事

和达金服、钱塘城发等在内的政府平台从天境生物A轮融资开始便参与企业发展。和达金服投资经理钱泽勇表示：“耐心资本不是简单地把钱放在那里不动，而是基于对技术转化周期的深刻理解，在每一个关键阶段与被投企业共同面对商业化波动等不确定性。”

然而，不可否认的是，不论是国企投资机构还是金融机构，在投资“早小硬”项目上，仍承担着较大的风险和不可控因素。如何平抑金融机构的投资风险，在早期阶段能陪伴优质的科创企业发展，成了机构们的新课题。

浦发银行杭州分行科技金融部总经理陈珂在接受每经记者采访时表示：“目前给科技企业授信过程中主要看3个信贷支点，一看团队，二看股东，三看下游客户（应用场景/产品研发阶段），这三点满足其中两条，我们就可以为企业授信。”

不只是贷，金融机构也将目光转向了“投”。陈珂介绍，之前银行基本通过贷款方式为企业提供资金，但银行承担的风险和创业公司股东是一样的。现在银行可以运用“投贷联动”模式，通过股权投资基金，更好地平衡风险，一方面给企业提供贷款支持，另一方面也可以通过持有企业股权的方式，分享未来股权增值收益，更好地覆盖科技贷款的未来风险。

普华资本管理合伙人姚臻认为，科创企业从概念到理论探讨，再到技术落地和商业化，确实需要经历一段时间验证。而且目前资本市场对很多未来产业还是非常支持，也在加快一二级市场的通道，给到了资本比较明确的退出路径和方式，给予了资本活跃度，所以现在选对方向、找对人，根据大的战略发展方向走，是目前投资机构的主流方向。

普华科创中心展示的机器人 图片来源：主办方供图

不过，姚臻也提到，当前人工智能赛道热度飙升，项目估值快速抬升，行业融资节奏大幅加快，如今部分企业一年可完成三轮融资，估值泡沫化风险加剧。同时，部分企业无实质技术突破与业务进展，依靠赛道热度快速融资，对机构项目甄别能力提出更高要求。

科创生态背后：企业为政府上课成新常态

在记者跟随“新质新生 活力奔腾”中国记协新媒体专业委员会财经分会一线观察（浙江站）调研的过程中，一个非常耐人寻味的细节是，不论是西湖区地方政府工作人员还是金融、创投机构，都提到了向科技企业学习、加大行业研究。

无独有偶，4月29日，浙江一场面向全省干部的“培育壮大新兴产业和未来产业”专题培训上，来了两位特殊讲师——“杭州六小龙”之一的强脑科技创始人韩璧丞、蓝箭航天CEO（首席执行官）张昌武。

资料显示，浙江“培育壮大新兴产业和未来产业”专题培训面向浙江省干部，旨在帮助全省干部全面了解国际产业格局演变的最新趋势，切实找准发展壮大新兴产业、科学布局未来产业的切入点和突破口。

据了解，此前宇树科技王兴兴也给浙江省干部上课，主讲人工智能专题培训课程。每经记者了解到，科创企业给政府工作人员上课，并不鲜见。有杭州地方政府工作人员表示，未来产业技术发展日新月异，企业来上课，有助于更好地了解当前新兴产业的技术变化、产业布局。

陈珂也向记者强调，对银行投贷人员来说，首先是提升银行人员认知能力，做产业研究和行业研究；其次，需要和产业链头部企业、链主企业加深合作，不止停留在业务部门，而要和供应链部门、战投部门、研发部门多接触多学习，提升自己的专业能力，提高判断准确性，可以更精准发现值得重点支持的创业团队。