上海念空策略周报 2026.05.07

来源：市场资讯

（来源：上海念空）

上海念空

策略周报

报告日期

2026/05/07

宏观消息

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一季度，规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.6%，增速分别比同期工业、高技术制造业高7.5个和1.1个百分点。3月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.5%。主要产品中，手机产量3.45亿台，同比增长0.6%，其中智能手机产量2.98亿台，同比增长6.9%；微型计算机设备产量7202万台，同比下降8.4%；集成电路产量1272亿块，同比增长24.3%。

据国家统计局，4月份，非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.7个百分点，非制造业景气水平有所下降。分行业看，建筑业商务活动指数为48.0%，比上月下降1.3个百分点；服务业商务活动指数为49.6%，比上月下降0.6个百分点。从服务业行业看，铁路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；批发、零售、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点。

节前指数涨跌回顾

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节前（4.27-4.30）A股市场各指数普遍上涨。国内方面，五一假期叠加出境游需求回流推动国内出行升温，深圳、广州出台地产新政，一线城市成交仍维持韧性。假期前1天至第3天全社会跨区域人员流动量较24/25年分别增长7.9%/2.5%；节前或受假期影响地产成交同比有所回撤，但一线城市仍维持韧性，深圳和广州等地发布地产新政，包括优化地产限购，公积金大幅提额等，精准支持刚需与改善性住房需求。4月制造业PMI维持在50.3%的扩张区间，显示经济内生动能持续修复。海外方面，五一期间美以伊冲突不确定性仍然较高，霍尔木兹海峡何时解封尚未明确。主要科技巨头公布一季度财报，再度上调26年资本开支指引。此外，海外主要央行4月货币政策会议均按兵不动，整体表态偏鹰；日元贬值到关键点位触发日本当局再次干预外汇市场；从经济数据看，美国增长维持韧性，4月ISM制造业PMI维持较高读数，欧元区增长小幅走弱。虽然中东局势仍有不确定性，但科技巨头上调资本开支指引提振海外市场风险偏好，美股上涨，加之上游硬件逻辑凸显，韩国、中国台湾股市显著跑赢。主要指数涨跌幅情况如下，上证综指上涨32.26点，涨幅0.79%；深证成指上涨167.25点，涨幅1.12%；中小板上涨204.98点，涨幅2.23%；创业板上涨9.36点，涨幅0.26%；沪深300上涨37.94点，涨幅0.80%；上证50上涨40.46点，涨幅1.37%；中证500上涨101.63点，涨幅1.23%。

申万一级31个行业中，电子（+4.77%）、石油石化（+4.37%）、房地产（+3.84%）表现相对较强，通信（-3.15%）、食品饮料（-1.22%）、银行（-0.97%）表现较弱。从概念上看，节前涨幅领先的是PTA指数、覆铜板指数、锂矿指数等概念，跌幅较大的是光纤指数、毫米波指数、IPV6指数等概念。

下表为各指数节前的涨跌幅数据：

数据来源：上海念空研究部数据截至日期是2026/04/30

成交&两融回顾

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节前（4.27-4.30）市场普遍上涨，两市成交量略有下降，周日均成交量25879亿。两融余额上升。

数据来源：上海念空研究部数据截至日期是2026/04/30

节前贴水率回顾

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节前（4.27-4.30）上证50指数上涨1.37%，主力期货合约IH2605上涨1.31%，收盘日均基差约1.14%，日均贴水率由5.35%拓宽至5.64%；沪深300指数上涨0.80%，主力期货合约IF2605上涨1.03%，收盘日均基差约1.63%，日均贴水率由9.28%拓宽至9.45%；中证500指数上涨1.23%，主力期货合约IC2605上涨1.52%，收盘日均基差约2.09%，日均贴水率由12.69%收窄至11.33%。

数据来源：上海念空研究部数据截至日期是2026/04/30

商品及期权市场回顾

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节前（4.27-4.30）

黑色板块，热卷方面：供应端，热卷产量301.21万吨，环比减少4.27万吨。需求端，热卷表需310.53万吨，环比减少0.47万吨。库存端，热轧卷板总库存量为415.28万吨，周环比减少4.16万吨。工业硅方面：供给端，全国工业硅产量为6.74万吨，环比下降1.61%，整体开炉数量减少，产量出现短期回落。需求端，多晶硅环节：节前市场活跃度虽有提升，但厂家已公布的4月生产规划显示整体产出减少，对工业硅的采购需求并未同步增加，拉动力有限；库存端，行业整体库存较节前两周进一步增加，社会库存持续垒库至 53.51万吨，环比上涨3.40%。

有色板块，铜方面：供应端，由于刚果（金）当地电力供应不稳及硫酸辅料成本飙升，下半年湿法产能的产出或将下修。现货TC持续维持在负值，反映出矿石极度短缺。国内主流炼厂5-6月集中检修计划已陆续出炉，电解铜产量增速预计将明显放缓。需求端，尽管铜价突破十万大关对部分低端加工业造成成本冲击，但随着下游适应高价及5月基建项目步入赶工期，刚需补库弹性释放。数据中心制冷系统、特高压电网改造以及新能源汽车高压快充架构的全面铺开，持续贡献了铜消费的增量，形成了需求端的强韧底部。库存端，节前上期所库存较节前两周减少9,348吨或4.64%至19.20万吨。LME库存较节前两周增加6,100吨或1.55%至39.87万吨。COMEX库存较节前两周增加8,823吨或1.46%至61.52万吨。铝方面：供应端，随着5月临近，几内亚即将进入传统雨季，铝土矿发运效率可能季节性下降。节前国内铝土矿现货依旧偏紧，从成本端为电解铝价格构筑了坚实的底部。国内电解铝运行产能已接近4500万吨的红线，未来增量空间极其有限。节前西南地区电力供应相对平稳，供应端缺乏进一步放量的预期。需求端，尽管铝价处于高位，但在“五一”小长假前的备货需求支撑下，下游加工企业的提货积极性尚可。随着国内特高压线路建设加速以及新能源汽车轻量化渗透率的提升，铝板带箔及工业型材的订单维持高位。光伏装机量在二季度的放量也带动了铝边框需求的持续增长。库存端，节前上期所库存较节前两周增加2,632吨或0.55%至48.33万吨。LME库存较节前两周减少11,550吨或3.07%至36.47万吨。

能源化工板块，涤纶长丝：节前涤纶长丝市场价格下跌，库存大幅去化。据百川盈孚数据，截至4月30日，涤纶长丝POY市场均价为8625元/吨，较上节前均价下跌235元/吨；FDY市场均价为8975元/吨，较上节前均价下跌265元/吨；DTY市场均价为9812.50元/吨，较上节前均价下跌187.50元/吨。节前霍尔木兹海峡通行仍受阻，国际油价震荡上涨，聚合成本随之上行，对长丝支撑偏强，但碍于长丝市场库存压力不断升高，企业出货意愿较强，多于周初进行优惠出货操作，市场重心下移，下游用户补货情绪较为谨慎，长丝产销仅有小幅提升，整体出货表现不及预期，库存压力仍存，叠加五一假期临近，长丝企业多延续优惠价格出货，市场重心盘整为主，局部存在小幅松动，直至周后期，长丝价格已处成本线附近，且成本表现较为强势，下游用户担忧后续采购成本增加，纷纷入场采购，据了解，本次补货量多在10-15天附近，场内成交氛围转暖，产销数据大幅提升。目前，成本仍存支撑，企业出货后多缩小优惠幅度，市场重心小幅回升，但下游未能持续跟进，场内交投气氛回落。据Wind数据，截至4月30日，涤纶长丝POY、DTY、FDY的库存天数分别为22.9、30.2、33.4天，较上节前分别-6.0、-2.3、-0.8天。尿素：节前尿素市场行情以稳为主，局部地区价格窄幅波动。据百川盈孚数据，截至4月30日，国内尿素市场均价1857元/吨，较上节前四（4月24日）上涨2元/吨，涨幅0.11%；山东及两河地区中小颗粒主流成交价稳定在1810-1840元/吨。周内行情主要受低库存和刚需支撑，出口传闻虽扰动期货、影响现货情绪，但缺乏实质性驱动。供应端，企业普遍待发充足，部分工厂继续控制收单量甚至暂不接单；不过部分前期限量收单的企业接单意愿有所增强，区域货源整体供应偏紧。需求端，高氮复合肥生产正逐步由旺转淡，但刚需消耗尚未明显收缩；南方早稻正值追肥旺季，接替了复合肥需求小幅走弱后的部分空缺。北方玉米备肥仅零星启动，整体放量尚不明朗。临近五一假期，下游适量补库，但由于缺乏明确的涨跌信号，整体成交节奏平稳。短期市场预计延续窄幅整理。

金融期权方面，节前股指均震荡整理，金融期权标的物全线上涨，期权成交量呈现分化，仅上证50股指期权成交量上行，沪深300、中证1000股指期权成交量回落。在主力合约隐含波动率方面，较节前两周末变化不大，处于近几年75%历史分位数附近。上交所与深交所各ETF及股指期权持仓量PCR呈现波动趋势。

商品期权方面，节前商品期权市场成交活跃度环比回落，日均成交量为653万手，日均持仓量为697万手，环比变化分别为-6.20%和+5.82%。商品期权标的涨跌互见，能源化工、农产品板块以上涨为主，有色金属板块以下跌为主。周度涨幅较高的品种包括燃油（+9.49%）、瓶片（+7.05%）、LPG（+6.47）等；周度跌幅较高的品种包括多晶硅（-5.60%）。地缘政治冲突反复，商品市场情绪有所回温，29个品种当前隐波位于近一年历史80%分位以上。隐波环比上涨较多的品种包括豆二（+19.29pct）、燃油（+8.14pct）、原油（+6.35pct）等，隐波环比下降较多的品种包括多晶硅（-8.95pct）、乙二醇（-6.91pct）、白银（-5.57pct）等。建议关注做空波动率机会。当前纯碱、锌、黄金、铝成交量PCR位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期；油脂油料、LPG、铁矿石、苯乙烯、合成橡胶等成交量PCR处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期；生猪、聚丙烯、鸡蛋、纸浆、沥青、纯碱等持仓量PCR位于历史高位，市场对下跌的博弈情绪已积累至较高水平；而棕榈油、豆油、铝、工业硅、烧碱等持仓量PCR位于近一年低位，市场对看涨的博弈情绪积累。

策略动态

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股票方面，节前波动较节前两周放大，市场成交放量，个股涨跌整体跑输指数，节前超额稳健增长，基差贴水走阔。

期货方面，节前大宗商品约五成品种上涨，约三成品种下跌，其余品种维持原价。从板块看，能源板块较为领先，整体上涨3.07%，涨幅前3的商品分别为WTI原油(13.22%)、Brent原油(12.06%)、动力煤(3.07%)。纺织板块相对较弱，整体上涨0.02%，下跌的主要商品分别为涤纶DTY(-2.32%)、锦纶POY(-1.59%)、锦纶DTY(-1.24%)。化工板块分歧较大，整体上涨0.06%，上涨的主要商品分别为顺酐(7.16%)、氢氟酸(7.06%)、磷酸氢二钠(6.98%)。下跌的主要商品分别为丙烯酸(-14.10%)、烧碱(-6.27%)、环氧丙烷(-5.81%)。黑色系约六成品种上涨，约二成品种下跌，其余品种维持原价。整体涨幅为0.27%，上涨的主要商品有：炼焦煤(1.17%)、热轧板卷(0.47%)、螺纹钢(0.32%)。

上海念空 是一家建立在数据科学研究基础上的量化投资机构。公司致力于运用科学的数据分析方法为投资人提供高质量的绝对收益产品。公司成立于2015年3月，2015年7月在中国证券投资基金业协会备案（编号为：P1016966），注册资本5000万，目前念空念觉总管理规模超过百亿。

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