财报精读⑦｜首超苏酒，营收回调的徽酒，底色变了吗？

徽酒除了规模回调，还有这三大关键变化

文 | 张强

2025年，徽酒的内功修炼究竟到了何种境界？

随着2025年年报与2026年一季报的尘埃落定，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金种子酒及文王贡酒这五家A股上市酒企，正式交出了各自的年度答卷。

这份成绩单的出炉，让徽酒板块再次站在了行业聚光灯下。这不仅是对“十四五”收官之年的总结，更是白酒行业深度调整期的真实写照。

它折射出的，不仅是徽酒阵营的发展现状与内生韧性，更折射出全国众多区域酒企的生存格局与突围方向。

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规模之变

营收回落与格局重塑，徽酒首次反超苏酒

2025年徽酒阵营的营收版图，在行业深度调整期呈现出复杂而深刻的变化。

从具体企业表现来看，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金种子、文王贡酒分别实现营收188.32亿元、60.19亿元、39.91亿元、7.22亿元、3.54亿元。

这一年，徽酒上市阵营合计实现营业收入299.18亿元，较2024年的384.12亿元同比减少84.94亿元，降幅高达22.11%。

然而，在整体大盘回调的背景下，徽酒却完成了一次出乎所有人预料的“逆势超车”——隔壁苏酒板块。

数据显示，2025年苏酒板块上市酒企合计营收约为293.93亿元（2024年为404.22亿元）。徽酒在行业下行期首次反超苏酒，这一格局之变极具标志性意义。

将时间轴拉长，更能看清徽酒近五年的起伏脉络：2021年至2025年，徽酒总营收分别为244.52亿元、290.08亿元、350.03亿元、384.12亿元、299.18亿元。

数据直观地反映出，2024年徽酒攀至历史峰值后，2025年的营收规模仿佛一夜回到了三年前。甚至有行业观点认为，2024年的高点，或许将成为未来五年内难以逾越的顶峰。

从规模扩张维度观察，2021—2025年间徽酒阵营的扩容节奏同样起伏明显：2024年扩容规模达139.6亿元，创下五年峰值，而2025年扩容规模回落至54.66亿元，增长动能有所放缓。

尽管五家酒企未能达成“十四五”既定营收目标，但整个“十四五”期间，徽酒五强合计创造营收1567.93亿元，依然交出了一份分量十足的阶段性答卷。

在十四五期间，徽酒五家酒企虽然未能完成十四五目标，但是五家企业创造营收合计1567.93亿元。

行业地位方面，徽酒阵营的核心竞争力并未因短期营收波动而削弱。在A股上市酒企营收排名中，古井贡酒稳居第六位，迎驾贡酒位列第八位，口子窖跻身第十二位。

更值得关注的是，在上市酒企前十名席位中，徽酒与川酒、苏酒各占两席，三大白酒核心板块形成“三足鼎立”的稳定态势，徽酒在行业第一梯队的话语权持续稳固。

02

发展之变

价格稳、结构硬、布局实的徽酒逻辑

在厘清徽酒阵营的发展规模后，其发展质量的成色更值得深度拆解。

从吨酒价格、产品结构到市场布局，2025年徽酒上市企业在行业深度调整期的表现，既展现出核心竞争力的稳固，也透露出战略调整的务实考量。

首先，从吨酒价格来看，作为衡量白酒企业发展质量的核心指标，2025年徽酒上市阵营的吨酒价格呈现出“分化突破、整体稳健”的特征。

数据显示，2025年古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金种子酒、文王贡酒的吨酒价格分别为15.77万元/吨、11.51万元/吨、13.22万元/吨、5.22万元/吨、6.88万/吨。

在行业深度调整的背景下，尽管五家酒企的吨酒价格均出现了一定程度的回调，但整体下滑幅度相对可控。

这充分说明，徽酒的价格体系保持了较好的稳定性，品牌溢价能力经受住了市场考验。

其次，从营收的产品结构来看，中高端基本盘依然稳固。

数据显示，2025年古井贡酒年份原浆营收145.92亿元，下滑19.32%，占比77.48%；迎驾贡酒中高档（洞藏、贡酒、金银星）营收46.83亿元，下滑18.03%，占比77.80%；口子窖高档产品（口子窖5年以上产品）营收36.88亿元，下滑35.08%，占比92.41%；金种子中高档产品（金8、馥合香系列）营收1.95亿元，同步下滑21.69%，占比33.33%。

尽管中高档产品普遍面临双位数的营收下滑，但其营收占比与去年相比基本持平。总体来看，徽酒四家上市企业的中高端产品依然是总营收的绝对主力，平均占比超过71%。

这表明在行业逆风期，徽酒的产品结构并未出现实质性松动，高端化转型的成果依然扎实。

最后，从省外市场来看，2025年徽酒面临了较大的收缩压力。

古井贡酒虽未单独披露外省市场销量，但根据年报及券商测算口径，其省外市场营收（含黄鹤楼）约为70亿元。

与此同时，其他徽酒企业的省外业务均出现明显回调，迎驾贡酒省外市场营收14.21亿元，同比下滑25.56%；口子窖省外市场营收6.57亿元，同比下滑27.16%；金种子酒省外市场营收1.09亿元，同比下滑31.45%。

不难发现，徽酒省外市场营收下滑幅度均超25%，这一态势并非单纯的市场拓展遇阻，而是行业调整期企业主动进行战略收缩的结果。

03

开局之策

徽酒四子的差异化破局

2026年，恰逢 “十五五” 规划开局之年，徽酒阵营迎来关键的战略启新期。

一季度收官，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金种子酒四家上市酒企陆续披露成绩单。2026年一季度，徽酒上市阵营业绩呈现明显分化态势：

古井贡酒实现营收74.46亿元，同比下滑18.59%；归母净利润16.07亿元，同比下滑31.03%，虽仍处调整期，但核心规模优势依旧稳固；

迎驾贡酒表现亮眼，一季度营收22.30亿元，同比增长8.91%；归母净利润8.35亿元，同比增长0.73%，成为四家企业中唯一实现营收、净利润双增长的企业，展现出逆周期发展态势；

口子窖面临一定压力，一季度营收13.75亿元，同比下滑24.02%；归母净利润3.29亿元，同比下滑46.16%，业绩调整幅度相对较大；

金种子酒仍在转型攻坚期，一季度营收1.90亿元，同比下滑35.74%；归母净利润亏损1524万元，但结合此前数据，亏损幅度已较上年同期大幅收窄，转型成效逐步显现。

面对复杂的市场环境，2026年各大徽酒企业纷纷亮出了差异化的破局打法。

古井贡酒围绕低度化、健康化、个性化、年轻化在产品、场景上进行创新，比如推出低度的古8、古7；针对露酒赛道，推出古井神力酒，目前已经完成全省的招商布局。

对于新场景与即时零售，徽酒龙头古井贡酒也有着新的布局，比如古井轻养社下的古井打酒铺，目前已经开业65家。

对于传统市场，古井贡酒更是提出了坚定执行“全国化、次高端、古20+、强塔基”战略。同时，抓动销、去库存、拓渠道、稳价格强化终端执行力。

迎驾贡酒对于2026年的发展主要是围绕高端、 中端、大众及年轻消费群体，优化梯度产品矩阵，实施精准分级布局，全面激活品类增长势能。

一方面要深耕安徽本土市场，持续提升中高端产品占比；另一方面攻坚苏沪市场，优化洞藏系列客户结构，打造样板市场。

口子窖今年反复强调“全面参与市场竞争”，在战略落地层面推出多重举措：

▌组织架构上成立安徽、华东两大运营中心，给予充分授权，将指挥权下放至市场前线，提升决策与执行效率；

▌市场模式上聚焦省内县乡市场，推进深度渗透，挖掘下沉市场增量；

▌厂商关系上创新建立“360 度评价 + 帮扶机制”的经销商管理体系，强化渠道协同粘性。

此外，针对消费市场变化，口子窖布局“口子酒坊打酒铺”新业态，目前已在全省39个县市铺开，以高性价比与便捷性拓展新的增量渠道，适配消费降级背景下的市场需求。

金种子在2026年以“全面市场转型”为纲领，加速渠道模式迭代升级，比如金种子创新性的推出了“馥合香1225”模式解决动销问题。

在市场端，金种子酒坚定执行“基地为王，重点突破”的战术。以阜阳为核心战略市场，公司集中渠道、产品、组织、政策四大核心资源，全方位做深、做透、做细本土市场。

不难看出，徽酒立足自身优势、瞄准市场痛点，以差异化策略开启2026年攻坚，既有龙头企业的多维创新与战略坚守，也有腰部企业的精准突围与渠道深耕，更有转型企业的模式聚焦与根基夯实。

这种分化中的协同、竞争中的突破，既彰显了徽酒阵营的战略定力，也预示着板块将在精细化运营与高质量发展的道路上持续进阶。

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