标普新高，聪明钱却跑了！高盛：抛售只是时间问题

标普500天天刷新历史新高，对冲基金却连续三周疯狂卖卖卖？赚了历史上最好的钱，跑的比谁都快，这背后藏着华尔街不敢明说的警报！

高盛衍生品专家Brian Garrett周末直接放话：标普500跌3%-5%只是时间问题，现在的现货价格根本“忽略大局”。

更讽刺的是，这些喊着要跌的对冲基金，4月刚拿到有记录以来最好的单月回报——9.1%！

高盛主经纪商数据显示，对冲基金连续三周在美股做减法：卖多头、做空个股，只有部分宏观产品的空头回补能对冲。

他们的理由是“在历史高位做审慎风险管理”，但配置分化已经到了历史极值：对北美股票的配置比例是有数据以来最低，反而极度超配新兴市场，连Garrett自己都觉得“意外”。

科技板块首当其冲。信息技术连续两周被大幅减仓，多头卖出和空头回补比例1.5:1。排除2021年meme股狂潮，过去两周美国科技股去杠杆幅度是十年之最（-2.7个标准差），半导体、硬件、软件领跌。就连Mag7也逃不过，过去5天有4天被净卖出，多头卖得比空头补得多。

还有个信号值得注意：高盛现金交易台发现，资产管理公司正在成为股票的新增供给方——是常规调仓还是看空？没人说清，但Matt Kaplan直言：“感觉投资者都麻痹了，华尔街还在消化现状。”

标普天天创新高，但“质量”越来越差——最近5次历史新高中，4次都是下跌股票比上涨的多（负宽度）。这就像一群人抬着轿子，大部分人都在往下沉，只有少数人在使劲，轿子还能稳多久？

波动率市场更是矛盾重重：VIX指数跌回低位，但个股波动率却高得吓人，隐含相关性崩塌，离散度飙升。Garrett说，过去一个月每天涨85个基点、跌75个基点，传统的“偏度”概念都被重塑了，市场正在经历“上行闪崩”——看着涨，但内部早就乱了。

期权市场也在释放信号：标普1个月平值看跌期权成本从3月底的300基点降到150基点，保护变得超便宜。

刚好对冲基金4月赚的9.1%把年内亏损拉到盈利，Garrett说“不怪客户趁便宜锁下行保护”。上周三高盛指数交易台忙疯了，投资者集中买5月到期的下行期权，对冲科技股财报风险。

但另一面，7月到期隐含波动率只有12.5，做多又很诱人——大型TMT板块看涨期权上周成交量爆了。

CTA的态度也变了：之前给市场提供最大增量买盘的爆发性需求没了，现在变成温和卖压。平盘情况下，未来一周要卖100亿美元，一个月卖210亿；动量支撑阈值在标普6800-6900。

更有意思的是机构和被动资金的对比：对冲基金在跑，被动资金却在疯狂涌入。QQQ4月净流入100亿美元，创历史最大单月纪录；半导体ETF净流入50亿，也是历史级别。

3倍杠杆半导体ETF的成交量上周更是让市场侧目。还有高beta动量篮子，在OpenAI消息出来后创了最差单日表现之一，这个因子还是很拥挤，客户都开始转向有限损失保护策略了。

Garrett直接说“简单做多Beta的钱已经赚完了”，现在他看好这几个方向：

一是黄金——“感觉时机到了”；二是新兴市场科技股，估值比美国同类便宜，韩国ETF（EWY）的看涨期权未平仓量已经飙到历史高位；三是AI基础设施，美国工业股被持续抛售，有轧空的可能；四是超大型云计算同时低配半导体，高盛上周四已经正式推这个策略。

作为“对冲共识”交易，他还在讨论欧洲SX5E跑赢纳斯达克的可能性——毕竟“低配欧洲、做多美国科技”已经是拥挤交易了。

高盛首席股票策略师Ben Snider统计，标普500已有63%的公司披露一季度财报：61%的公司盈利超预期幅度超过1个标准差，只有5%低于预期超1个标准差（剔除新冠时期是历史最低miss率），Q1 EPS增速有望创五年最高。

但问题来了——预期门槛本来就低，超预期的个股几乎没得到奖励，超额回报只有20个基点，是有记录以来最低之一。

本周还有128家标普成分股要报告（占市值11%），最受关注的是AMD。它的隐含波动率7.2%，上次财报直接暴跌17.3%，这次会不会重演？

看完这些，你还敢追高标普500吗？对冲基金赚了钱就跑，被动资金还在往里冲，市场的裂缝已经越来越明显。

你觉得接下来标普会跌3%-5%吗？是跟着机构减仓，还是继续赌新高？评论区聊聊你的看法！觉得这篇内容有用的话，别忘了点赞收藏转发给身边炒股的朋友，一起避坑~