哲弗智能递表港交所：连续三年亏损，储能业务近三年毛利率3.3%、-8.9%、4.3%

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（来源：储能与电力市场）

「储能与电力市场」获悉，5月4日，哲弗智能系统（上海）股份有限公司（简称“哲弗智能”）正式向港交所递交主板上市申请，独家保荐人南华融资有限公司。

哲弗智能成立于2015年，专注于锂电池热安全管理，提供覆盖电池包级热管理、监测预警及火灾防控的全面热安全系统，具体包括：主动安全（电池包级-电池智能热管理系统）、监测预警（电池包级-电池智能探测及预警系统）、被动安全（电池包级-电池智能冷却抑制系统）以及灭火（舱级全淹没灭火系统）。

目前，哲弗智能的产品主要应用于电动汽车及电化学储能系统中。据弗斯特沙利文报告，其在新能源重卡电池热管理、电化学储能锂电池火灾防控解决方案方面，市场份额均位居中国市场第一名。

图源：哲弗智能招股书

近期，中国储能相关企业赴港股上市热情高涨，哲弗智能也是储能热安全管理领域，开年来递交港股上市申请书的第一家企业。

此次募资，哲弗智能拟投入五大方向：提升研发能力、扩充产能与工厂升级、强化内地人才储备与基建、偿还银行借款、补充营运资金等。另外，公司也表示将拓展选定的海外市场。

连续三年亏损，毛利率波动明显

2023、2024、2025年，哲弗智能的主要财务指标如下：

营收分别为2.34亿元、3.87亿元、9.16亿元

年内亏损分别为0.96亿元、1.02亿元、0.29亿元

毛利率分别为19.6%、8.6%、15.7%

哲弗智能的营业收入三年复合增长率接近98%，处于高速增长期。但与此同时，该公司连续三年亏损，三年累计亏损达2.27亿元。营收增长，但盈利能力欠缺。

2025年，经调整净利润2230.2万元，实现扭亏为盈。另外，从近三年的毛利率来看，哲弗智能的毛利率波动也十分明显。

收益、成本及利润

经调整后亏损情况

毛利率

图源：哲弗智能招股书

聚焦电动车与电化学储能系统应用

储能领域三年毛利率3.3%、-8.9%、4.3%

哲弗智能提供一站式四级联控闭环安全解决方案（L1至L4系统）及售后服务。其中：

L1（BITS）热管理系统：液冷却与加热装置，作用为维持电池作业温度，确保不同电芯间的热均衡性。

L2 （BIDS）探测与警报系统：专为电池包设计，主要由用于锂电池热安全防护的复合式探测器组成，旨在针对潜在的热失控事件提供早期探测与预警，以便尽早采取保护措施。

L3 （BICS）冷却抑制系统：专为电池包设计，旨在热失控事件发生后抑制热失控并通过冷却限制热蔓延，以及预防电池发生火灾。

L4 （CTFES）解决方案：可在电动车平台及电化学储能系统层级提供系统级防护。

从业务组成上看，电动车与电化学储能系统是哲弗智能产品最主要的应用领域。L1、L2、L3、L4分别应用于这两个应用领域中。

图源：哲弗智能招股书

从营收占比上看，电动车应用营收占比逐年增加，从2023年占比44.1%，上涨至2025年的58.6%。而相应的，电化学储能系统应用的收入占比呈逐年降低之势，2025年营收占比41.4%。

原材料成本是最主要的成本项，2023、2024、2025年间，原材料成本在总销售成本中的占比分别为71.23%、97.00%、81.14%。维持供应链的稳定性对于哲弗智能至关重要，如原材料价格出现大幅上涨，主要供应商出现产能限制等都将对公司的成本、盈利能力产生重要的影响。

从平均单价、成本、毛利率上看，电化学储能系统领域产品的销售，显然面临着更严峻的价格竞争与销售成本控制的压力。

哲弗智能在电化学储能系统领域，实施了降价策略，这一策略在2024年尤为明显。相较于2023年，这一产品的平均单价降低了29.0%，从47194元降至33528元。

降价带来了销量上的提升，但这一售价并没有完全覆盖住销售成本，2024年，哲弗智能在这一领域录得毛利亏损1850.3万元，毛利率-8.9%。2025年，该领域产品单价有所上浮，从而毛利率修复至4.3%，而这已是三年最高水平，远低于整体毛利率水平。

而电动车领域的应用，虽然毛利率均高于整体毛利率水平，但作为盈利最重要的贡献量，近三年的毛利率水平却在逐年下降，已由2023年的40.2%，下滑至2025年的23.8%。

不同业务营收占比

销售成本明细

不同产品销售成本

不同产品平均价格及销量

不同产品的毛利及毛利率情况

图源：哲弗智能招股书

客户集中度较高，应收账款持续攀升

公司经营面临多重挑战

哲弗智能的客户主要包括商运电动车原始设备制造商（尤其是重卡制造商）以及电化学储能系统集成商。

2023、2024、2025年，哲弗智能的前五大客户每年产生的收入分别约人民币1.19亿元、1.92亿元及5.93亿元，在各年总收益中的占比分别约50.9%、49.6%及64.7%。其中，最大客户的收入分别占各年度总收入的比例约31.46%、12.89%及28.43%。中国重汽集团2024年为哲弗智能的第四大客户，贡献了总收入的8.4%，2025年变成了最大客户，收入占比攀升至28.4%。

哲弗智能的客户集中度位于较高水平，是否能继续维持与目前大客户的关系，以及大客户的业绩波动等，都将直接影响公司的销售收入。

相较于客户的集中度，哲弗智能的供应商相对较为分散。哲弗智能主要向供应商采购压缩机、加热器、水泵、冷凝器、风机、冷却器及抑制剂。2023、2024、2025年，前五大供应商的采购额分别占当年总采购额的约22.40%、25.06%及33.87%。上海海立新能源技术有限公司持续三年成为哲弗智能的最大供应商（主要采购压缩机），哲弗智能在该公司完成的采购额分别占当年总采购额的约6.12%、7.88%及13.33%。

招股书还显示，2023、2024、2025年间，哲弗智能贸易应收款项分别约为人民币1.24亿元、2.33亿元、5.26亿元，分别占流动资金总额的约45.6%、48.8%、63.3%，贸易应收款持续攀升。

另外，三年中，应收款项周转天数分别为200天、204天、175天，虽然2025年较前两年有所缩短，但仍达175天。如客户出现延迟付款或违约，对公司财务状况和经营现金流将产生重大不利影响。

股权结构方面，李飞、曹佳萍夫妇通过直接持股，以及通过家丰利合、上海砚航等多家合伙企业持股，共控制公司合计80.22%表决权，为公司控股股东，股权高度集中。

股权架构

图源：哲弗智能招股书

产能利用率逐年增长

研发开支占总收益比例逐年下降

哲弗智能的生产基地主要位于上海，各产品产线的产能利用率各不相同，L1（BITS）产能利用率最高，2025年为72.95%；L2（BIDS）-插拔型产能利用率最低，为32.72%。各产线的产能利用率近年来都呈现出增长之势。

另外，哲弗智能用于研发的支出，在总收益中的占比逐渐下降，从2023年的28.5%，降至2025年5.4%。

截至最后实际可行日期，哲弗智能共拥有员工248名，其中研发人员82名，占比33.06%。

截至最后实际可行日期，哲弗智能在中国共取得注册专利292项，商标44项，软件版权49项，域名1项。另外，在世界知识产权组织、香港及中国申请注册7项商标，在中国、澳洲、欧盟及美国申请38项专利。

分产线产能利用率

人员构成

研发开支

图源：哲弗智能招股书