国资掀开了万科黑箱

文：贾老道

今年1月8日，万科前董事长郁亮宣布到龄辞职。

辞职的第一天，两辆GL8驶进了郁亮在深圳的家，一辆控制了小区监控室，一辆上楼把郁亮带了下来。据说：

他一脸平静。

郁亮出生于1965年，2025年已经年满60周岁，他也在去年就提交了辞职报告。这个举动，后来被认为可能是一种试探。

最初，他的报告没人批复，郁亮也正常打卡上班。2025年底，上面忽然同意了他的辞职请求。

郁亮开始变得紧张。他尝试过打听一些消息，但已经没人告诉他了。后来有人路过他的办公室听到：

他在自言自语。

从2025年1月，郁亮和祝九胜一起告别万科一二号位，到2026年1月郁亮被带走，国资用一年时间，掀开了中国房地产行业最大的黑箱，也即是博商系代表的万科表外财务体系。

这一年的曲折离奇，足够拍一部最顶级的商业电影。

有连夜偷渡出境的核心操盘手；有思念幼子乘坐大飞归来，被精准定位的母亲；有参加会议被带走的领导……

一年时间，万科终于数清楚袍子上的虱子，这组数据震惊了所有人：

博商系涉嫌挪用万科资金700亿，算上利息，账面价值大约高达1100亿。

按目前的市值，这些钱大约可以买下两个半万科、一个半保利发展，或者三分之二个贝壳。

一

2024年底，万科北京区域一位高管被时任总裁祝九胜叫到深圳，九哥告诉他：

现在要把博商的账本打开给国资看了。

2024年是万科危机开始爆发的一年，随着债务规模不断扩大，国资不得不加大对万科的支持和介入。在这个过程中，影子万科的问题再也掩盖不住。

所谓影子万科，即是万科利用博商系等表外公司，通过融资等手段获取资金，参与购买资产、参与开发项目、放贷等谋取暴利的平台。

但影子万科用以撬动金融机构融资的初始资金来源，一直成迷。

万科危机后，祝九胜逐渐失去国资的信任，领导要看账本了。

被选定清查博商系账目的人，就是这位来自北京区域的高管。他加入万科才两三年，和万科各种力量牵连不多，同时出身平安不动产，十分熟悉地产业各种财务操作。

谈话结束后，他被调往万科深圳总部，担任财顾事业部负责人。

专业人士的进展很快。在大量账目的帮助下，他带领团队只用了半年，就理清了博商系的资金来源、规模和结构。

首先是资金来源，团队终于确认，博商系有约700亿资金来自万科，且没有正规手续：

涉嫌挪用。

另外和外界猜测的不一样，博商挪用的钱，房地产项目投入只占小部分：

很大部分是借出去了。

当时他们还不明白借钱背后的深意。

在中国，要账是最痛苦的一项工作，可能没有之一。但从去年下半年开始，这支团队的主要工作就是要账。

博商有一笔20亿的款项，借给了广东一位知名玉石商人，这位商人在边境活动数十年，拥有：

利用国内资金，购买国外玉石的能力和渠道。

财顾团队找上门时，这位老板很痛快的承认了这些借款，并拿出了全套的正规手续。只有一点：

这笔钱有抵押。

玉石商人的抵押品，当然是玉石，就锁在仓库里。当财顾团队打开仓库时就惊呆了：

一仓库的原石。

没人能保证原石里是翡翠还是石头，但这堆石头就是当初约定了价值四十亿，双倍于借款的抵押品，甚至每块都还带有编号。

最终万科只能把石头拉回深圳。

像这样艰难的要债，万科经历了很多次，有的抵押物贬值，有的实在没钱，有的直接失联。

过去一年，这支队伍为了要回万科的钱东奔西走，陪着天南海北的借款人喝酒。一年下来，博商的1100亿账目，要回了大概：

3个亿。

二

2024年底，万科的黑箱被打开时，有关部门已经在找祝九胜和他身边的人谈话了。一位离职数年的博商系核心人物，也被找到谈话。

接触过他的朋友评价说，此人极其聪明和谨慎，曾是浙江某市高考状元，北大毕业，但为人话少不善交际，进入万科两三年便被祝九胜选中，从万科离职进入博商系。

据说九哥给他的职位很小，实际却是整个博商系的：

财务总管。

大概2022年，此人可能预感事情不对，选择离职。谁也没想到，事情还是找上了他，更没人料到，第一次谈话后，他就果断出镜了。

但2025年上半年，其妻子因思念大陆的幼子，乘大飞悄悄返回大陆，结果自投罗网。这可能也是万科管理层命运的转折点。

不久后，这位核心总管从香港被劝回，祝九胜很快官宣接受调查。

这位博商系的操盘手，终于得到惩罚。

2018年1月开始，祝九胜正式担任万科集团总裁，并在内部一手掌握负责各地方项目投资预算的投资决策会。

在地产黄金时代，万科某省会公司曾上报过一个优质项目，这个项目他们反复测算过，确保可以赚钱。

但在集团投资会议上，被祝九胜以预算不足为由坚决否定，但祝总裁转头又暗示这家城市公司：

既然你们认为能赚钱，可以和博商沟通一下。

万科的朋友说，后来这个项目以博商入股为条件，通过了集团决策会。

还有个准一线城市的项目，一期和合作方联合开发后赚了钱，二期就被博商盯上，赶走了合作方，由博商代替入股。

最具戏剧性的是，项目二期上市时，房地产寒冬降临，项目大亏了一笔。

这时博商重新找上项目，要求返还入股资金：

我们其实是明股实债。

三

前段时间，那位牵头调查博商系账目的财顾事业部负责人离职了。原因很简单，靠喝酒要不回博商的巨额借款：

不能只使用温和手段了。

万科急需大笔现金。根据其2025年财报，万科有息负债高达3584亿，其中一年内到期有息负债占比接近一半。

哪怕只算公开债务，在4到7月，也有112亿集中到期。

老道写过，今年1月的一场会议后，万科的命运改变了。这家公司可能不会再直接公开违约，万科还要继续找钱。

这也是整个房地产旧时代公司，所面临的现状。他们其实躺平不了。相关机构、部门向公司或者高管要钱的手段越来越粗暴了。

很多暴雷公司，隔一段时间就凑一笔钱还给金融机构，他们向我形容这是：

交保护费。

上个月，黄其森终于辞去泰禾董事长职务，把执掌30年的公司交给了手下高管。

博商系借给泰禾120亿的事，圈内很多人知道，但满身债务的黄其森都失联过两次了，公司千疮百孔。

去年，财顾团队两次找到黄其森，最后甚至直接带上了经侦：

黄老板才拿出来1000万。

我问知情的朋友，理论上说，以后泰禾再有事是不是就不能找黄老板了。

他说现实不太一样。

就像我们的身体一样，年轻时挥霍了多少健康，年老时必然一起结算。

上个月，那个旧时代的代表人物，在深圳忽然一审开庭，他曾经的辉煌，是用八项罪名换来的。

许家印受审后，侥幸跑掉的潘石屹想起了当年银河SOHO客户排长队买房的场面。

潘石屹说很多人被卷进了一个看上去永远会涨的链条里，在那个链条里，人人都觉得自己能在鼓声停之前离场。

但最后真正能离场的，永远只是少数。

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