还能追涨吗？费城半导体指数强势堪比互联网泡沫破裂前夕

来源：第一财经

随着中东局势出现解决曙光，当地时间周三标普500指数和纳指再创新高，芯片股再度领涨美股市场。费城半导体指数（SOX）大涨4.48%，收于11472.76点，首次站稳11000点，创历史新高。然而，并非所有人都对当前走势感到安心。高盛发现对冲基金上周开始减持美股，对于芯片板块严重超涨泡沫化的担忧逐渐出现。

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行情持续火热

当地时间周三，费城半导体指数刷新2000年3月9日以来最强五周滚动表现，该指数此期间累计涨幅超50%。

道琼斯市场数据显示：过去25个交易日，费城半导体指数成分股全部涨幅达14%及以上；前三名标的 ——英特尔、Credo Technology、Astera Labs涨幅均翻倍超100%。

经历过互联网泡沫的市场人士都会记得本世纪初的3月10日：纳斯达克综合指数创下互联网时代收盘最高点。随后三年内，纳指市值蒸发约80%，整整花了15年才收复全部失地。

本轮牛市开启以来，半导体板块一路走高。初期板块上涨几乎完全由英伟达单只个股带动，而如今行情已全面扩散。近期就连英特尔、高通这类长期落后的标的也大幅飙升。

人工智能产业扩张所需的存储芯片等核心零部件供给瓶颈，促使华尔街分析师大幅上调各类半导体设计与制造企业的盈利预期，不只是训练顶级AI模型所需的高端GPU。一季度强劲财报，则进一步巩固了投资者对半导体板块的看涨情绪。

警示频现

摩根大通前首席策略师马尔科・科拉诺维奇等多位华尔街资深人士近期频频警示：芯片及泛AI概念股已严重超涨、过度透支。

近几周美股无视地缘因素、通胀压力，标普500指数周三年内第14次创下收盘历史新高。当前指数市盈率约22倍，估值高企令不少市场人士忧心忡忡。亿万对冲基金大佬都铎·琼斯近期也发出警告：当前市场和2000年互联网泡沫高度相似，那是他职业生涯里最容易预判的熊市。曾精准预判1987年美股崩盘的琼斯直言，美国经济过度依赖高企的股价；依据均值回归规律，未来数年美股或出现35%幅度大跌，“估值至关重要，如今股市估值已处在极高位置，从长期视角来看，往后想要在股市赚钱会变得异常艰难。”

对冲基金开始逢高减仓，高盛数据显示：截至4月30日的四周内，对冲基金首度净卖出美股，抛售主力来自北美及欧洲机构。全球范围内，机构大幅减持信息技术、非必需消费品、金融板块，转而小幅增持工业、原材料、医疗保健板块。

阿波罗全球管理（Apollo Global Management）首席执行官马克・罗文周三向投资者发出警告：他正准备应对潜在的市场下行。“眼前的一切数据都相当强劲。”罗文表示，但在他看来，发生突发性、非典型事件的概率已显著升高。

富国银行表示，股市的 “甜味剂效应”已基本消耗殆尽，前路将越发艰难。该行在市场点评中警告，股市的轻松上涨阶段已结束，股票市场触发了多年来首个卖出信号。上月，该团队列出多项 “甜味剂”驱动因素，包括：特朗普《大而美法案》带来的新增税收优惠；2月最高法院否决特朗普政策后，关税下调；中东冲突引发的供应链冲击，提振制造业与工业板块等。富国银行首席股票策略师Ohsung Kwon写道，反向情绪指标自2021年11月以来首次触发卖出信号。该指标基于五大维度构建：标普500指数价格、看跌/看涨期权比率、专业投资者标普500期货持仓、ETF 资金流入、虚值看跌期权成本。

对于下半年，富国银行态度谨慎：“油价冲击或滞后拖累消费，退税缓冲耗尽后，高能源价格影响将全面显现。‘增长放缓 + 通胀上行’风险上升，这对股市最为不利。尤其需关注农产品价格——自2月低点已上涨13%。”