猪价节后回落，自繁自养头均亏超300元，上市猪企一季度集体转亏

五一以来，猪价持续回落，根据猪好多网5月7日数据，全国生猪（外三元）均价9.71元/公斤，较前一日下跌0.07元/公斤。

产能端价格同步承压，截至3月底，二元母猪均价为29.12元/千克，环比下跌1.59%；截至4月16日，仔猪出栏均价为23.11元/千克，环比下跌2.78%。机构分析认为，仔猪和二元母猪价格同步下跌，反映行业对中长期产能扩张极为谨慎，整体仍受制于深度亏损及产能过剩的现实约束。

供给端来看，产能去化进程缓慢，整体仍处高位。截至一季度末，能繁母猪存栏3904万头，同比-3.34%；3月仔猪出生量小幅攀升至581.18万头。出栏均重维持偏高运行，标肥价差倒挂加深，显示需求疲软。

需求端，五一前屠宰量和鲜销率小幅回升，但冻品库容率攀升至27.94%，同比增10.67pct，库存压力加剧，终端消费难以有效消化供给，压制猪价反弹空间。

利润与成本端，行业持续深度亏损，自繁自养头均亏损302.88元，外购仔猪亏损150.23元。饲料成本（玉米、豆粕）偏弱运行，小幅缓解现金成本压力。最新猪粮比价4.03，仍处于过度下跌一级预警区间。

2025年上市猪企增收不增利，归母净利润同比-47.96%。2026年一季度普遍转亏，归母净利润同比-178.22%。行业负债率上升至61.98%，分化加剧，仅牧原股份杠杆率有所下降。

具体来看，牧原股份2022-2025年出栏量持续增长，2025年接近8000万头，完全成本控制能力较强，2026年一季度虽仍亏损，但成本持续下降。温氏股份出栏量紧随其后，2025年出栏量达1050万头，2022-2025年归母净利润波动较大，但整体呈现修复趋势。新希望2025年出栏量为1420万头，虽低于牧原和温氏，但其在2024年净利润有所回升，显示一定抗风险能力。此外，万科退出生猪养殖业务，也反映了行业出清加速的背景。

市场资金层面，相关产品获得资金重点配置，截至5月6日，畜牧养殖ETF招商（516670）连续17日获净申购5.7亿元，显示资金左侧布局意愿强烈。该ETF跟踪的中证畜牧养殖指数含猪率超6成，是高纯度“养猪ETF”，其管理费为0.2%/年。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。