俄罗斯继续降息对冲下行压力

4月22日，在俄罗斯外贝加尔斯克站，工作人员对货运列车进行检查。 新华社记者 郝建伟摄

稳增长、刺激经济，是推动俄罗斯央行持续降息的核心动因。俄央行正在通胀韧性、经济增长放缓与财政压力之间维持微妙平衡。尽管本次降息释放出宽松信号，但通胀预期与外部环境的不确定性，仍限制着后续政策调整空间。

近日，俄罗斯央行决定将基准利率下调0.5个百分点，至14.5%。这是俄央行连续第8次，也是今年第3次下调基准利率。本次降息适逢地缘政治动荡、全球主要央行“鹰声”渐起、俄经济下行压力加大，传递出俄央行等核心经济监管部门力图对冲经济下行压力、托举本国宏观经济的政策意图。

俄央行行长纳比乌琳娜表示，当前经济增长动能有所放缓，需求增速已基本匹配供给扩张潜力，但通胀水平仍高于政策目标，反映核心物价上涨的指标稳定在4%至5%区间。在此背景下，货币政策决策需秉持更为审慎、均衡的思路。

从市场各方反应来看，本次降息符合预期，但降息幅度偏谨慎，此前市场曾预计更大幅度的降息。有分析指出，降息幅度受到多重因素约束：既有年初增值税上调对物价形成的传导效应，也有中东冲突推高能源成本从供给端带来的通胀压力。纳比乌琳娜坦言，中东局势仍是当前最大的不确定性来源。在基准情景下，地缘冲突将拖累全球经济增速、推高全球物流成本与能源成本、加剧全球通胀，并抬升全球主要经济体利率中枢。在她看来，中东局势是俄罗斯重要的外部风险点。若冲突长期化，对俄经济的负面冲击将持续放大；全球成本上行带来的负面影响，或将超过出口增加、本币走强带来的利好。

市场的降息预期与央行行长的表态，反映出当前俄罗斯经济正面临挑战。此前，俄罗斯总统普京在经济工作会议上直言：“遗憾的是，经济增速已连续两个月回落。”统计数据显示，今年1月至2月，俄罗斯国内生产总值（GDP）同比下降1.8%，制造业、整体工业生产及建筑业等战略性行业均出现下滑。与此前官方预测相比，2026年初俄罗斯经济增速不及预期。

有专家将当前经济走势归因于日历、天气等季节性因素。对此，普京表示，“今年1月工作日较去年少2天，2月少1天，这固然是客观因素，但显然并非决定全国商业活力与投资活跃度的全部原因”。

除经济增长动能走弱外，财政收支形势同样不容乐观。俄罗斯财政部数据显示，经初步测算，2026年1月至3月，俄联邦预算收入为8.309万亿卢布，较2025年同期下降8.2%。支出方面，2026年1月至3月，联邦预算支出达12.885万亿卢布，同比增长17%。一季度联邦预算赤字规模达4.576万亿卢布，较去年同期扩大2.616万亿卢布。整体来看，一季度财政支出规模显著超出季节性常态，而大规模财政支出对经济增长的托底效应却并不显著。

面对经济现状，普京要求各部门必须针对刺激经济增长拿出稳妥方案，以应对近期显现、整体可预判的经济走势。他表示：“我希望听到出台增量政策措施的相关建议，推动本国经济恢复增长、支持企业创新发展、优化就业结构，引导劳动力向生产效率更高、附加值创造能力更强的行业倾斜。”

在普京作出上述要求后不久，俄央行便落地降息政策。有专家分析，从深层逻辑来看，稳增长、刺激经济，是推动俄央行持续降息的核心动因。除货币政策外，俄财政政策也或将迎来适度调整。俄财政部官员近期表态，不会偏离既定财政规划，但拟出台举措抑制本币过快升值、维护出口竞争力，促进经济增长。俄经济发展部也表示，将持续优化营商环境、降低行政壁垒。

俄央行正在通胀韧性、经济增长放缓与财政压力之间维持微妙平衡。尽管本次降息释放出宽松信号，但通胀预期与外部环境的不确定性，仍限制着后续政策的调整空间。市场认为，俄联邦政府与俄央行短期内不会出台强刺激政策，而是以渐进方式调整经济结构，并寄希望于宏观经济在二季度迎来边际改善。俄央行判断，一季度经济偏弱态势将在后续季度逐步修复；3月至4月的多项数据已显现消费、投资边际回暖迹象，国际大宗商品价格上行也将为国内需求形成支撑。基于以上判断，俄罗斯央行对本年度GDP增速预测维持不变，区间为0.5%至1.5%。（作者：李春辉 来源：经济日报）