资本市场制度型开放让外资券商真正“跑起来”

来源：证券日报

　　■ 周尚伃

　　资本市场制度型开放持续走深走实，外资券商作为跨境资本联通的重要载体，在华发展迈入深耕提质、价值释放的新阶段。一组最新经营数据清晰勾勒出行业发展新变化：截至2025年末，16家外资参控股券商总资产达534.69亿元，同比增长5.44%；2025年营业收入总和同比大增32.61%。

　　外资券商经营稳健向好、业绩实现较高增长，不只是机构自身经营发展的市场结果，更是我国资本市场开放红利持续落地、中资与外资机构形成良性协同、全球资本长期看好并配置中国资产的综合体现。笔者认为，当前外资券商正深度融入中国证券行业生态，成为推动市场结构优化、服务能级提升、双向开放提速的重要力量，可从三大维度观察其在华发展的价值与意义。

　　第一，业绩爆发验证制度红利，中国资产核心配置吸引力稳固且不可替代。32.61%的营收增速，是全球资本对中国经济韧性与开放信心的直接回应。摩根士丹利证券（中国）净利润同比增幅达664%、高盛（中国）以14.61亿元净利润领跑在华外资券商……在头部机构的带动下，外资券商整体业绩回暖势头明显。

　　这一成绩单的底色，在于我国持续推进资本市场制度型开放、有序破除行业准入与展业壁垒。随着开放步伐稳步加快，外资券商已从初期的试探式布局，转向长期扎根深耕的发展阶段，依托成熟的国际化运营经验与专业化服务能力，实现在华业务的稳步扩容与跨越式发展。

　　第二，差异化竞争渐成主流，专业服务逐步替代传统牌照红利。外资券商的增长路径呈现出高度的精细化与专业化特征，基本告别了“价格战”与“铺网点”的发展模式。

　　例如，高盛（中国）高达67%的经纪业务收入占比，主要是其依托QFII业务长期深耕、凭借全球研究实力构建“信任护城河”，即依靠研究定价能力、跨境服务能力和长期合规服务积淀，赢得境外长线资金的持续认可，是专业价值变现的典型体现。摩根士丹利证券（中国）在相关经纪牌照缺失的背景下，并未盲目跟风同质化赛道，而是精准锚定自身国际优势，聚焦投行、固收等特色业务精准发力，走出一条专业化、精细化的突围路径。两家机构截然不同的业务增长结构，也反映出资本市场对专业化分工、差异化定位、精细化服务的需求持续提升。

　　第三，双向开放不仅是“引进来”，更是服务能级的“双向跃升”。外资券商的深度参与，正在重塑A股的资金结构与投资理念。外资持仓带来的不仅是增量资金，更是成熟的机构投资行为。在“走出去”层面，外资券商凭借全球网络优势，成为助力中国企业全球化布局的重要金融纽带。其提供的不再是单一的融资服务，而是涵盖跨境并购、风险管理、全球资产配置的全链条解决方案。这种双向赋能，让资本市场真正成为连接国内国际两个市场、两种资源的高效枢纽。

　　总而言之，外资券商的“深耕提质”与“差异化增长”，既是中国资本市场高水平开放的结果，也是证券行业迈向高质量发展的缩影。当中资与外资机构在“专业致胜”的赛道上形成良性竞合，中国证券行业将真正实现从“规模大”向“功能强”的跨越。