中东地缘局势反复拉锯 全球大类资产走势分化

来源：上海证券报

　　□ 兴业证券：5月美国科技巨头财报披露期继续，科技板块的景气度在未来一段时间将迎来更多财报的验证和催化，这意味着近期全球科技共振的模式仍有望持续

　　□ 中信证券：持续上行的通胀风险和从流动性周期到盈利周期的切换将是后续大类资产最重要的定价主线

　　◎记者 陈佳怡

　　据新华社消息，伊朗外交部发言人5月6日对美国消费者新闻与商业频道说，伊朗正在“评估”美方提出的包括14个条款的停战谅解备忘录。受上述消息影响，国际油价大幅跳水。截至北京时间6日18时35分，NYMEX WTI原油失守93美元/桶，日内跌逾9%；ICE布油跌超8%，报100.66美元/桶。

　　今年“五一”假期，海外市场并不平静。在地缘局势、科技巨头财报、主要央行政策预期重定价等因素扰动下，全球大类资产走势呈现显著分化。接下来，中东局势仍旧是市场核心矛盾，地缘政治牌局未明之下，资产价格波动幅度可能持续加大。

　　海外权益市场涨跌互现

　　“五一”假期，海外市场呈现地缘局势紧张与预期缓和并存的格局。受此影响，海外市场主要股指涨跌互现：美股三大股指涨跌不一，纳斯达克综合指数累计上涨1.74%，标普500指数累计上涨0.70%，道琼斯工业指数累计下跌0.71%；亚太市场则表现亮眼，港股恒生科技指数累计上涨1.20%，日经225指数累计上涨0.38%，韩国综合指数累计上涨5.12%。

　　科技股景气度得到验证，成为驱动海外权益市场上涨的核心引擎。美股市场在科技股亮眼财报的提振下走强，与AI产业链关联度较高的韩国综合指数、恒生科技指数等领涨全球大类资产。

　　“未来一段时间，全球科技业绩和产业趋势密集催化的窗口期将持续，意味着全球共振的焦点和亮点仍在于科技。”兴业证券策略团队在一份报告中写道，5月美国科技巨头财报披露期继续，科技板块的景气度在未来一段时间将迎来更多财报的验证和催化，这意味着近期全球科技共振的模式仍有望持续。

　　大宗商品方面，在中东地缘冲突反复拉锯的背景下，国际能源价格持续高位徘徊，贵金属价格承压明显。中信证券首席经济学家明明表示，美国与伊朗停火状态持续所带来的风险偏好回升，驱动全球资产价格一致且快速地修复，而当前各类风险资产对美伊和谈的定价已经较为充分，大类资产的“战后重建”交易可能也即将结束。当大类资产“战后重建”进行得较为充分后，持续上行的通胀风险和从流动性周期到盈利周期的切换将是后续大类资产最重要的定价主线。中期看，战争对原油供给端的滞后性冲击以及随之而来的高油价、高通胀环境，预计将是大类资产的最重要主线。在高油价环境下，通胀压力导致美联储难以持续降息的格局，可能将成为影响金价走势的最关键因素。

　　海外主要央行政策预期重新定价

　　通胀利剑高悬之下，市场对海外主要央行的政策预期持续调整。

　　在近期的“超级央行周”期间，海外主要央行整体姿态偏鹰。具体来看：美联储内部出现1992年以来的最大分歧，其中1人支持加息25个基点，有3位票委不赞同在声明中加入宽松政策倾向；日本央行虽维持利率不变，但支持加息的委员数量增加；欧洲央行行长拉加德公开表示政策制定者已讨论加息选项；英国央行称随时准备在必要时通过货币政策调整作出回应。

　　“能源冲击正考验美联储货币政策的定力。”东方汇理资产管理投资研究院亚洲高级投资策略师姚远表示，“尽管鲍威尔及委员会多数派正按部就班地维持宽松路径，‘鹰派’势力显然已失去耐心，在经济韧性尚存、通胀卷土重来的背景下，他们正迫切要求政策转向。”

　　受此影响，市场对美联储降息节奏进行重新定价，美债收益率震荡上行。本周初，30年期美国国债收益率突破5%，为去年7月以来首次。

　　美元指数则继续维持高位震荡。中金公司研报认为，美国高企的通胀压力和美国经济良好的基本面都不支持美元短期内大幅下行。而伊朗局势短期内如果不能得到实质性改变，那么美元同样可能会受到避险情绪的支撑而维持在相对高位。

　　相较于美元指数的起伏，外汇市场方面，日元汇率的异动更引人注目。根据外媒对日本央行账户数据的分析，日本政府于4月30日实施了自2024年7月以来的首次干预，耗资约345亿美元（约5.4万亿日元）。干预之下，日元对美元当日一度上涨约3%，从跌破160关口一度快速逼近155关口。

　　5月6日亚洲交易时段，日元对美元汇率出现显著异动，盘中再度试探155关口。高盛集团分析师认为，日本仍有足够余力进行30次与上周规模相当的干预。不过，预计当局会尽量避免过度消耗外汇储备，并选择更有效的时机出手。