上市首年营收35.95亿，悍高集团跑出国产替代加速度

一季度研发费用同比增长33%，三大方向布局下一代五金产品。

作者 | 徐长卿

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

随着整装模式和定制家居企业的快速发展，家居五金行业正迎来深刻变革。

4月27日，悍高集团（001221.SZ）披露2025年年报，正式交出登陆资本市场后的首份完整经营答卷。全年实现营业收入35.95亿元，同比增长25.83%；归母净利润7.04亿元，同比增长32.39%；经营活动现金流净额10.4亿元，同比增幅高达54.42%。

放在国内家居五金行业超2600亿元的市场体量下，这份业绩的价值并不止于增长本身。

长期以来，行业始终处于“大行业、小企业”的分散格局，尚未出现真正意义上的龙头企业。而悍高集团的这份财报，恰好提供了一个观察行业走向集中的切面：基础五金业务以37.18%的增速领跑，让国产替代开始从口号，兑现为可被验证的业绩。券商也在关注这一趋势，国泰海通证券在研报中分析，本土龙头有望在消费升级与渠道变革中加速替代外资及白牌，行业集中度将伴随洗牌逐步提高。

图源：罐头图库

01

千亿赛道上

毛利率跃升1.37个百分点

中国家居五金行业正经历一轮不可逆的结构性洗牌。据中国五金制品协会数据，2025年国内家具五金市场规模已达2691.1亿元，预计2028年突破3200亿元，市场空间具备长期支撑。但与体量不匹配的是，行业参与者众多、集中度偏低，低端同质化竞争一度成为主流。

行业过去“大而不强”有其深层原因。家居五金品类极度细分，从铰链、导轨到拉篮、水槽，单个SKU的市场规模有限，且下游定制家居企业的需求千差万别——尺寸、色差、功能配套各有不同。这种高度碎片化的需求结构，天然更适合中小作坊生存，也在客观上延缓了规模化企业的出现。

但改变这一格局的力量，正在需求端与产业端同时形成。

一方面，地产后周期红利切换，新房驱动逐步弱化，存量房翻新成为稳定支柱。奥维云网数据显示，国内自住老房翻新市场已从2020年的582万户增至2025年的1054万户，年均复合增速12.61%。五金配件正在从一次性配套变成周期性消费品——房子旧了要换五金，这个需求比新房交付更稳定、更可持续。

另一方面，整装模式和定制家居企业的崛起，正在改变游戏规则。整装企业要的不是单个五金配件，而是稳定的交付能力、全国性的服务网络、快速响应需求变化的研发能力。这些恰好是中小厂商不具备的，却构成了悍高集团的竞争底座。截至2025年12月31日，公司境内线下经销商数量为436家，覆盖中国大陆33个省、自治区及直辖市及194个地级市。对于整装企业和定制家居客户而言，这种覆盖广度与交付稳定性，恰恰是中小厂商最难复制的环节。

图源：罐头图库

从行业研究视角看，家居五金正走在家电、定制家居曾经走过的集中化道路上。中小厂商在研发、产能、品控、渠道上的短板正在快速暴露，出清加速；具备规模效应、专利壁垒、稳定交付能力的企业，将持续收割市场份额。

国泰海通证券在研报中分析，行业格局分散且竞争分层显著，龙头市占率预计仅1%-2%左右，中高端市场长期由外资品牌主导；在消费升级、存量市场崛起、渠道变革的趋势下，本土龙头有望加速替代外资及白牌，集中度将伴随行业洗牌逐步提高。悍高集团的战略定位恰好踩中这一趋势：坚持高端定位、强化原创设计、聚焦自主品牌，拒绝低价内卷。2025年公司综合毛利率37.20%，同比提升1.37个百分点；净利率19.57%，同比提升0.97个百分点。在原材料价格波动、行业竞争加剧的背景下，利润增速持续高于收入增速，盈利结构本身在改善。

02

基础五金领跑

渠道下沉覆盖增量市场

在这轮集中化过程中，单一的产品优势或渠道优势都不足以确立长期竞争力。从年报信息来看，悍高集团将资源集中投向了产品、制造、渠道三个方向。

产品维度，基础五金是2025年增速最快的板块。全年收入16.79亿元，同比增长37.18%，毛利率40.37%，同比上升4.96个百分点。

华福证券在研报中指出，受益于智能制造提升自产率与规模效应，基础五金的毛利率提升了4.96个百分点，构筑了坚实的制造成本护城河。铰链和导轨是家居五金中标准化程度最高、用量最大的品类，也是百隆、海蒂诗等外资品牌长期占据的中高端市场。悍高在这两个品类上的性能参数已经达到甚至超过外资对标产品，铰链开合寿命超8万次，盐雾测试48小时以上通过9级检测。

平安证券研报从定价角度指出，以热销二段力冷轧钢铰链为例，悍高与国内知名品牌的终端售价接近，单只铰链约5-6元，而外资品牌同品类单价普遍在10元以上。叠加收纳五金、厨卫五金、户外家具的全品类布局，以及累计1235项专利、13项红点奖和17项iF设计奖，公司在方案交付的完整度上具备系统化能力。

制造维度，星际总部和六角大楼两大基地实现了冲压、组装、检测、包装的全链条自动化，ERP、MES、WMS系统打通了生产、仓储和物流。全链条自动化的意义在于质量一致性。当一批次五金件要发往全国数百家经销商时，一致性本身就构成客户选择供应商的关键门槛。2025年存货周转率15.02次，经营现金流10.4亿元，同比增长54.42%。

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渠道维度，2025年境内经销商净增77家至436家，覆盖33个省级行政区和194个地级市。线下经销收入19.28亿元，电商收入4.59亿元，云商收入4.91亿元，出口收入3.67亿元。云商渠道增速最快，达到66.99%。它以自营平台为载体，由总部直接发货，在经销商覆盖不足的区域实现渗透，同时终端数据回流总部，指导产品迭代。海外市场已进入110多个国家和地区，出口模式从产品出口逐步向品牌输出推进。

2026年一季报数据为增长延续提供了参考：营收7.05亿元，同比增长12.54%；归母净利润1.29亿元，同比增长11.19%。存货同比增长40.85%，公司称主要系“根据销售计划和在手订单备货”。

03

一季度研发费用同比增长33%

三大方向布局下一代五金产品

从行业趋势来看，下一阶段的竞争焦点，正在从规模扩张转向价值升级。悍高集团在智能化、绿色化、定制化三个方向上的提前布局，反映了其从五金制造商向全屋解决方案服务商延伸的战略意图。

智能化方面，公司在智能升降系统、智能水槽、隐藏式铰链、缓冲结构等领域的研发已陆续落地。2025年研发投入1.22亿元，2026年一季度研发费用同比增长33.38%。智能五金与传统五金的分野在于技术门槛的迁移。传统铰链和导轨比拼的是机械结构设计和金属加工精度，而智能拉篮、智能水槽需要融合电控、传感和无线协议等多重技术模块。研发体系的升级节奏，决定了未来三五年产品线的利润空间。

绿色化方面，公司在制造端推进节能生产和自动化降耗，并探索光伏等清洁能源应用。欧盟碳关税正在逐步落地，国内双碳政策持续加码，下游整装企业和海外客户对供应商的绿色合规要求越来越明确。自动化产线本身兼具降本和降碳的双重效果，这一点在产线设计阶段就已经内嵌进投资逻辑。

定制化方面，公司推进终端业态升级，“厨卫原创馆”已落地19家，“全屋收纳旧改店”32家，云商核心大客户数量188家。这些终端形态的差异在于，厨卫原创馆侧重场景化体验和全品类方案呈现，旧改店则精准切入存量翻新需求。公司同步推出定位国际高奢市场的“Tourbillon·陀飞轮”品牌，与悍高主品牌形成分层覆盖。

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财务层面，公司资产负债率31.41%，财务结构偏保守。2026年2月，公司披露可转债预案，拟募资不超过12亿元，其中10.55亿元用于独角兽五金智造基地建设。从行业空间看，中国家居五金市场规模接近2700亿元，当前龙头市占率仅个位数，而海外成熟市场同类品类的头部企业市占率通常在10%以上。行业集中度提升本身是一个长期变量，它在多大程度上兑现，取决于企业在产能、研发和品牌上的持续投入。

上市首年35.95亿元的营收规模，为观察中国家居五金行业的格局变化提供了一份最新的数据切片。国海证券在研报中判断，悍高集团已是国内家具五金行业龙头，品牌、渠道、制造共同构成其护城河。该机构认为，公司依托覆盖全国的渠道网络、深厚的技术与专利储备以及自主制造能力，在行业规模增长与集中度提升的双重趋势下，市场地位有望进一步巩固，具备量增价稳、毛利率提升的成长逻辑。

对于行业而言，从分散走向集中的过程中，企业在产品、制造和渠道上的持续投入，最终会体现为市场份额和盈利质量的分化。悍高集团2025年年报所呈现的增长结构——基础五金收入16.79亿元，经营现金流10.4亿元，研发费用持续加码——更像是这家公司在这个方向上跑出的一份阶段性成绩单。

你使用过哪些家居五金品牌的产品，感受如何？评论区聊聊吧。